周一，國(guó)際金價(jià)創(chuàng)造33年以來(lái)單日最大跌幅。一夜間，每盎司跌去90美元，跌幅達(dá)9.7%，一度下探至1336美元/盎司。這是自1980年以來(lái)金價(jià)最慘痛的一次下跌。用倫敦瑞銀貴金屬交易商坎達(dá)爾的話說(shuō)，買方罷工了。
　　有趣的是，在國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格暴跌的同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨黃金卻依然走俏。許多人以抄底的心態(tài)準(zhǔn)備撈取便宜貨。但謹(jǐn)慎觀望才是明智之舉，因?yàn)辄S金下跌，已經(jīng)使整個(gè)金融市場(chǎng)都體會(huì)到了崩潰前兆。
　　在詳細(xì)闡述這個(gè)問(wèn)題前，我們必須先搞清楚黃金的本質(zhì)到底是什么？黃金，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)并不大，它僅是金融市場(chǎng)中的一種消極對(duì)沖。如果我們深入思考這種消極的哲學(xué)意義就會(huì)發(fā)現(xiàn)，黃金只是用于防范所謂“世界末日”的到來(lái)，是極端事件中的保險(xiǎn)。從這個(gè)哲學(xué)邏輯出發(fā)，我們可以看出，在全球經(jīng)濟(jì)依然處于低迷狀態(tài)中，黃金在本周被大規(guī)模拋售，與經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有任何關(guān)系。這只是持有者清倉(cāng)變現(xiàn)的一種行為表現(xiàn)。或者說(shuō)，大的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，黃金時(shí)代，應(yīng)該暫告一段落了。
　　交易員有一句行話：如果價(jià)格漲不上去，就必然會(huì)下跌。請(qǐng)看，自2011年9月黃金價(jià)格達(dá)到頂峰之后，它一路下滑，已下降30%。而環(huán)球ETF持倉(cāng)量也在四個(gè)月前達(dá)到了頂點(diǎn)，再未增加。
　　有意思的是，本次黃金下跌，市場(chǎng)卻未能就觸發(fā)的原因達(dá)成共識(shí)。好像所有的理論都顯得異常蒼白。塞浦路斯？大行出單？惡意拋售？還是另有其它的陰謀？UBS的黃金策略專家巴里指出：“所有的原因，都是駱駝身上的重負(fù)，而最后壓垮它的那根稻草，是出乎意料的中國(guó)GDP減速。”
　　不過(guò)，市場(chǎng)也有一種觀點(diǎn)，即把黃金價(jià)格下跌看成是投機(jī)行為。拋售黃金力度最大的，主要是利用杠桿進(jìn)行買賣的黃金短期投機(jī)者。但從長(zhǎng)期看，真正對(duì)市場(chǎng)起決定性作用的還是長(zhǎng)期持有者，他們對(duì)黃金價(jià)值的認(rèn)知，沒(méi)有發(fā)生根本的改變。換句話說(shuō)，黃金實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)疲軟的犧牲品，由于中美兩國(guó)不佳的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而引發(fā)的大宗商品走軟，變相地促動(dòng)了黃金價(jià)格的劇烈下滑。因此，當(dāng)拋售黃金的塵埃落地之后，可能會(huì)出現(xiàn)一波黃金價(jià)格反彈。
　　對(duì)剛剛受傷流血的黃金市場(chǎng)，能夠以多快的速度反彈，許多人抱有不同的觀點(diǎn)。一些分析者指出，從市場(chǎng)情況來(lái)看，不樂(lè)觀。
　　首先，自2001年起，黃金市場(chǎng)就開始了牛市，直至2012年。期間，黃金經(jīng)歷過(guò)次貸風(fēng)暴、金融危機(jī)、歐債危機(jī)及后來(lái)的階段性經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和央行瘋狂地量化寬松等一系列考驗(yàn)，價(jià)格依舊堅(jiān)挺。這使人認(rèn)為，黃金在任何時(shí)候，都是保值的投資，但恰恰是這種心態(tài)，使黃金給人們提供了一種虛假的安全感，一旦這種安全感被擊穿，在沒(méi)有任何可替代的保值品種出現(xiàn)前，黃價(jià)自然要回歸本色。
　　其次，決定黃金價(jià)格的市場(chǎng)定價(jià)原則已經(jīng)全部被撕毀。縱觀近十年的黃金市場(chǎng)，普遍被市場(chǎng)接受的三種理論已經(jīng)完全不適用于解釋當(dāng)下的黃金價(jià)格波動(dòng)。一、黃金的上漲與美元的貶值相關(guān)。黃金與美元價(jià)格的負(fù)相關(guān)值一度達(dá)到了-0.55。但現(xiàn)在，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元走強(qiáng)的大背景下，這種相關(guān)性已經(jīng)出現(xiàn)正值，即美元漲，黃金也漲。二、黃金的上漲受環(huán)球發(fā)達(dá)國(guó)家的利率下降的影響。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，如果排除通脹率，黃金作為一種保值產(chǎn)品，將在利率被不斷降低的過(guò)程中發(fā)揮對(duì)沖作用。在2008年至2012年期間，主要發(fā)達(dá)國(guó)家央行實(shí)施大規(guī)模量化寬松，將利率水平一壓再壓，黃金價(jià)格一度與環(huán)球利率呈現(xiàn)0.5的負(fù)相關(guān)。但現(xiàn)在，這種負(fù)相關(guān)已經(jīng)消失，代之以利率上漲，黃金上漲的正相關(guān)，且相關(guān)度高達(dá)0.65。三、黃金的上漲與央行資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)。格林斯潘曾給保爾森建議：美聯(lián)儲(chǔ)以前所未有的速度擴(kuò)表，必將刺激銀行擴(kuò)大信貸，最終實(shí)現(xiàn)通脹。因此，在這樣的廉價(jià)貨幣環(huán)境中，通脹不可避免，所以持黃金是明智的選擇。
　　即便格老的預(yù)言，也被實(shí)踐證明是錯(cuò)的。環(huán)球發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹浪潮不僅沒(méi)有到來(lái)，相反，通縮的力量卻足以阻擋所有的廉價(jià)貨幣涌入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。道理很簡(jiǎn)單，在經(jīng)濟(jì)不確定的環(huán)境中，消費(fèi)者和公司感到恐懼，他們寧愿存錢，也不愿意消費(fèi)。由此，擴(kuò)表與黃金的相關(guān)度也被擊破，在過(guò)去六個(gè)月中，西方發(fā)達(dá)國(guó)家央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)表幅度達(dá)到了12%的水平，與此同時(shí)，金價(jià)卻下滑了16%。
　　綜上所述，這三種傳統(tǒng)理論全部被顛覆，在沒(méi)有新型的理論可以支撐黃金的價(jià)格前，加之黃金經(jīng)歷了這樣大的動(dòng)蕩之后，且仍由美元定價(jià)的現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)參與者還需觀望一段時(shí)間后重新介入。別忘記了，在2008年，金價(jià)在暴跌了25%之后，才開始恢復(fù)的。