中國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。但尤其令人不安的是，即使國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)令人失望，中國(guó)仍需投放大量信貸。

    弱于預(yù)期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)可以說(shuō)至少是黃金等大宗商品價(jià)格周一暴跌背后的一個(gè)因素。大宗商品投資者必須學(xué)著去習(xí)慣這一切，因?yàn)橹袊?guó)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)動(dòng)力——信貸驅(qū)動(dòng)型投資已經(jīng)顯得力不從心。

    Bernstein Research估計(jì)，現(xiàn)在中國(guó)每新增人民幣1元的信貸，只能帶動(dòng)GDP增加0.3元；相比之下，在金融危機(jī)前，每增加人民幣1元信貸，就能帶動(dòng)GDP增加近1元。

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要調(diào)整增長(zhǎng)模式，降低對(duì)空前規(guī)模投資的依賴性，更多地依靠家庭消費(fèi)來(lái)驅(qū)動(dòng)。盡管如此，凱投宏觀指出，過(guò)去三年消費(fèi)一直是年初經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大動(dòng)力，但今年這一動(dòng)能有所減弱。

    凱投宏觀稱，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍在依靠房地產(chǎn)行業(yè)和政府刺激計(jì)劃扶持的基建項(xiàng)目，而不是私營(yíng)領(lǐng)域的投資或家庭支出。

    截至2012年年底，國(guó)內(nèi)信貸余額占中國(guó)名義GDP的比重達(dá)到190%，此后這一比重繼續(xù)攀升。一些人認(rèn)為，中國(guó)的債務(wù)雖龐大，但基本上都是內(nèi)債，所以無(wú)關(guān)緊要。

    但北京大學(xué)教授佩蒂斯在最近的研究報(bào)告中指出，這種觀點(diǎn)忽略了資源分配不當(dāng)問(wèn)題。考慮到過(guò)去國(guó)內(nèi)的投資大多屬于非生產(chǎn)性，而且享有利率補(bǔ)貼，因此一旦信貸增長(zhǎng)步伐放緩，許多借款人就會(huì)面臨償付能力危機(jī)。

    國(guó)內(nèi)投資自上一次銀行業(yè)危機(jī)以來(lái)迅猛增長(zhǎng)，由此產(chǎn)生龐大的非生產(chǎn)性資產(chǎn)存量。中國(guó)政府目前正努力使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從投資導(dǎo)向型轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動(dòng)型，但這種做法存在一定風(fēng)險(xiǎn)。