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    1. [天羽外匯觀察]外熱內冷 做空日元還能持續多久
      2013-04-11   作者:天羽  來源:經濟參考報
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          上周,日本央行行長黑田東彥宣布啟動新一輪貨幣寬松措施,外匯市場上日元貶值呈加速之勢。截至發稿,日元對美元匯價的貶值幅度已達6%,對歐元貶值幅度達7%。令人感到蹊蹺的是,日元在全世界最重量級的持有者,即日本投資者,似乎仍處于慢熱狀態,并不急于參與到做空日元的大軍之中。
        環球匯市主要有三大交易中心,分別是東京、倫敦和紐約。最近兩天,外幣交易員發現,美日和歐日匯率突然暴漲的時間,一般都在紐約匯市發生,時間點主要集中在當地時間的下午段。這引起了許多人的懷疑。
        從發展趨勢來看,本輪日元重走貶值之路,其溢出效應表現得很明顯。歐洲國家的債券,如西班牙、意大利和法國的十年期國債收益率出現了顯著的降低過程。市場參與者預期,黑田的貨幣寬松政策及相對應的國債及房貸債券購買計劃,將迫使廉價日元在全球范圍內尋找更高的收益,同時將間接推高全球資產價格。
        但有證據顯示,目前參與做空日元的僅僅是歐美對沖基金。在過去4個月中,也正是由于他們的推動,貨幣市場形成了日元跌跌不休的雪崩之勢。而且,統計數字還表明,日元貶值發生的時間段,均主要在紐約和倫敦市場的開盤期。日本東京外匯市場,對推動日元貶值并不是那么熱衷,日本境內的貨幣投資者顯得有些三心二意。
        統計表明,日元最大的持有者,日本國民和投資機構的手中共掌握著25萬億美元的天量財富。只要他們輕輕動一動,日元的貶值效果將出現更加驚人和更加恐怖的力量。勢必會達到索羅斯所稱的“雪崩”效果。
        貨幣交易者認為,雖然日本首相和央行行長反復強調更大膽,更冒險、更激進的寬松政策,但對于日本境內的市場參與者來說,貨幣貶值狂潮中,“安全駕駛”才是當下最重要的策略。特別是對于日本小型投資者,即所謂的“渡邊太太”們,美國十年期國債1.75%的收益,就已經很不錯了,而且也非常保險。在她們的眼中,由于南歐幾個重債國的國債收益率雖高,但其問題過于復雜,南北歐對立日漸突出,這些國家的債券根本就不具備特別的投資價值。所以,在境外操縱日元貶值的玩家,并不是日本人。
        日本民眾和投資機構的態度,使貨幣市場對日元貶值之路能走多遠心存疑問。從短期來看,借助市場的樂觀情緒和對沖基金的炒作,美日匯率能夠突破100大關。但過了這個關口,就很難說能持續走下去了。
        日元持續貶值,必須要面對兩個主要障礙:
        其一,如前所述,日本境內投資者不積極。
        其二,日元溢出效應不明。這也是影響日元持續貶值最重要的一個因素。有分析者指出,到目前為止,大量廉價日元不僅沒有向海外擴張,反倒出現了回流現象,涌入了日本境內的股資和債券。歷史也多次證明,貨幣向內流動的趨勢,往往是做多日元的邏輯。
        由此看來,日元貶值或許僅僅是受到市場樂觀情緒的影響和對沖基金的炒作。當這種樂觀情緒消失之時,對賭日元在貶值之路跌跌不休的炒家,就要多加小心了。
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