金融改革的突破點(diǎn)在哪里？如何看待影子銀行體系？3月23日，在“中國(guó)發(fā)展高層論壇”上，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松接受了《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪。
　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：作為一個(gè)金融專家，您認(rèn)為未來(lái)幾年我們金融改革重點(diǎn)和突破點(diǎn)會(huì)在哪？
　　巴曙松：未來(lái)金融改革的方向已經(jīng)體現(xiàn)在現(xiàn)有的一系列文件中。比如，十八大里對(duì)金融改革的部署要落實(shí)，提升金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力，穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，利率的市場(chǎng)化。還有，金融業(yè)的發(fā)展的規(guī)劃，金融業(yè)十二五規(guī)劃中也提出了很多。
　　如果要大致梳理一下，我想一條主線是利率匯率的市場(chǎng)化，利率的市場(chǎng)化能夠促進(jìn)資源的配置效率，來(lái)倒逼銀行提高定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力；匯率的市場(chǎng)化能夠增強(qiáng)貨幣政策調(diào)控的獨(dú)立性，在此基礎(chǔ)上推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目的可自由兌換。進(jìn)而，用資本項(xiàng)目可兌換和國(guó)際化推進(jìn)其他方面的相關(guān)改革，包括促進(jìn)債券市場(chǎng)的整合發(fā)展等等。同時(shí)，還可以通過(guò)香港離岸市場(chǎng)為國(guó)內(nèi)的人民幣國(guó)際化做一個(gè)先行的探索。所以我想下一步的改革可能會(huì)圍繞著利率匯率的市場(chǎng)化以及人民幣的資本市場(chǎng)可兌現(xiàn)來(lái)作為重點(diǎn)突破口來(lái)推行。
　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：中國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間了，其中最關(guān)鍵的一步——存款利率的市場(chǎng)化是否會(huì)有實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)？
　　巴曙松：可以分期限，比如長(zhǎng)期限的、大額存單可以率先放開。實(shí)際上，我認(rèn)為利率市場(chǎng)化是雙軌進(jìn)行的，一個(gè)是基于銀行的存貸款角度，更多的放開擴(kuò)大波動(dòng)幅度，另一軌就是更多的市場(chǎng)化定價(jià)的金融產(chǎn)品越來(lái)越多，銀行理財(cái)產(chǎn)品和各種市場(chǎng)化定價(jià)的債券等，這兩條線同時(shí)推動(dòng)而不僅僅只是存貸款這一條線。
　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：您剛才提到了市場(chǎng)化定價(jià)的金融產(chǎn)品，但許多人把這類產(chǎn)品看做影子銀行，認(rèn)為積累了許多風(fēng)險(xiǎn)，您怎么看待呢？
　　巴曙松：2011年FSB發(fā)布了一個(gè)影子銀行的界定，強(qiáng)調(diào)是在監(jiān)管之外的，能引發(fā)監(jiān)管套利和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的這些產(chǎn)品。大概就是四個(gè)特點(diǎn)，期限的錯(cuò)配、流動(dòng)性的轉(zhuǎn)換、信用的轉(zhuǎn)換、高杠桿。按照這四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，在中國(guó)市場(chǎng)上的這些影子銀行產(chǎn)品和我們通常所說(shuō)的美國(guó)市場(chǎng)上、歐洲市場(chǎng)上的影子銀行產(chǎn)品，它的特性、主要構(gòu)成有非常大的差異。比如說(shuō)，在美國(guó)市場(chǎng)上影子銀行產(chǎn)品主要是基于證券化，基于提供流動(dòng)性和杠桿放大的產(chǎn)品。歐洲市場(chǎng)上主導(dǎo)的產(chǎn)品是基于對(duì)沖基金為主體的產(chǎn)品。在中國(guó)市場(chǎng)上，這些產(chǎn)品都沒(méi)有。
　　影子銀行本身有一定的變異，其實(shí)在中國(guó)的環(huán)境下，用社會(huì)融資的多元化可能是同樣的含義。其實(shí)是中國(guó)金融家、銀行家很大程度上在金融管制，利率沒(méi)有市場(chǎng)化，信貸投放存在嚴(yán)格管制，不同金融市場(chǎng)存在嚴(yán)格分割的情況下，他們所開發(fā)出來(lái)的產(chǎn)品。
　　在中國(guó)整個(gè)金融體系里面，銀行占主導(dǎo)，絕對(duì)的主導(dǎo)，一直到現(xiàn)在，所以對(duì)“影子銀行”還得用這個(gè)詞，盡管不清晰，但還是用這個(gè)詞。其實(shí)持嚴(yán)厲批評(píng)態(tài)度的，我想多數(shù)是對(duì)需求和創(chuàng)新缺乏應(yīng)變能力的一些傳統(tǒng)銀行業(yè)，活躍的創(chuàng)新型商業(yè)銀行不會(huì)是批評(píng)態(tài)度。
　　在主體上來(lái)看，第一，我們現(xiàn)在所說(shuō)的影子銀行數(shù)量很大，但實(shí)際上跟歐美通常說(shuō)的不受監(jiān)管的相比，絕大部分都是受到監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管。比如說(shuō)銀行的理財(cái)，商業(yè)銀行每發(fā)行一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品都要向監(jiān)管部門報(bào)送的，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、規(guī)模、收益率。信托公司這些產(chǎn)品，企業(yè)財(cái)務(wù)公司做的這些類似的被視為影子銀行的產(chǎn)品，都要受到凈資本的約束，管理辦法的約束。從杠桿和期限錯(cuò)配看，我們對(duì)比市場(chǎng)上這些被視為影子銀行的理財(cái)產(chǎn)品，它的特性不具備高杠桿和期限錯(cuò)配的這些特點(diǎn)，整體的期限分布短期化，基本上沒(méi)有什么杠桿。從根本的收益模式和收益方式看，還是基于存貸款利差的準(zhǔn)信貸方式，從中很少看到有杠桿放大和期限錯(cuò)配，同時(shí)整個(gè)規(guī)模也很有限。
　　所以現(xiàn)在討論影子銀行，更多的是要從中看到市場(chǎng)發(fā)出的對(duì)利率市場(chǎng)化強(qiáng)烈的需求，因?yàn)榻鹑诠苤茖?dǎo)致不同金融市場(chǎng)隔離，產(chǎn)生不同金融產(chǎn)品收益巨大差異這種現(xiàn)實(shí)。不能重新加強(qiáng)審批讓它回到傳統(tǒng)的、單一的存貸款業(yè)務(wù)模式，而是要推進(jìn)利率市場(chǎng)化，放松金融管制。
　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：城鎮(zhèn)化會(huì)不會(huì)帶來(lái)潛在的過(guò)熱和泡沫？
　　巴曙松：正常推進(jìn)的城鎮(zhèn)化可能會(huì)帶來(lái)人口密度的提高，基礎(chǔ)設(shè)施的改善，可能加大房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求。但這只是籠統(tǒng)地說(shuō)的，從十來(lái)年的城鎮(zhèn)化進(jìn)程可以看到，隨著城市土地大幅增加，人口密度反而不增反減，土地的利用強(qiáng)度還降弱了。
　　其實(shí)我們?cè)诤芏喑鞘姓{(diào)研看到，現(xiàn)有的土地如果通過(guò)適當(dāng)?shù)闹贫葎?chuàng)新和改革，利用效率絕對(duì)會(huì)有很大的提升。在東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，原來(lái)有很多大量的工業(yè)用地，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)移到中西部，通過(guò)土地使用性質(zhì)的轉(zhuǎn)換，可以變成住宅用地，緩解了房地產(chǎn)需求的壓力。在中西部地區(qū)，可以考慮為遷徙過(guò)來(lái)的制造業(yè)配套提供一定比例的居住用地，這也能夠緩解城鎮(zhèn)化集聚的房地產(chǎn)需求壓力。所以很難說(shuō)城鎮(zhèn)化必然帶來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格大幅的變動(dòng)。