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    1. 財政部發文將開展國債預發行試點
      2013-03-23   作者:記者 王媛  來源:上海證券報
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        昨日(3月22日),財政部發布《關于開展國債預發行試點的通知》,將開展國債預發行試點,即未來在國債招標日前4個至1個法定工作日,都可進行國債預發行交易,國債預發行必須于上市日前完成結算。
        市場人士稱,這將實現國債的連續價格發現功能,規范目前國債交易行為,同時也為日后相關國債衍生品工具鋪路。
        
        將實現國債價格發現功能

        所謂國債預發行,是指以即將發行的記賬式國債為標的進行的債券買賣行為。根據《通知》,未來在國債招標日的前4個法定工作日至招標日前1個法定工作日,都可進行國債預發行交易。
        《通知》指出,每家記賬式國債承銷團甲類成員國債預發行凈賣出余額,不得超過當期國債當次計劃發行量的6%。而對于每家記賬式國債承銷團乙類成員,國債預發行凈賣出余額不得超過當期國債當次計劃發行量的1.5%。非記賬式國債承銷團成員不得在國債預發行中凈賣出。
        事實上,這種債券預發行交易在歐美等國由來已久,我國的國債預發行工作也醞釀許久。此前在2008年,就曾傳出國債預發行交易的消息。而昨日推出的預發行試點,無疑將更好地實現國債的連續發現功能,提升市場流動性。
        目前在我國,一般而言,國債從宣布發行到實際上市,大約需要三周時間,這不僅不利于形成連續的價格序列,同時也存在一定的風險。國內某大型券商固定收益部人士表示,在招標之前,若沒有較好的價格參考,將導致一級市場招標價格脫離二級市場價格;同時,由于發行日與上市日間隔較長,若行情急速變化,也將導致招標后持券風險增大。
        因此,市場人士稱,國債預發行制度的推出,不僅有利于形成連續的價格序列,對于規避目前制度引起的價格風險有著重要的意義。
        “此外,從更深層來看,國債預發行制度也可促進市場參與者對衍生工具的應用。”上述人士稱,盡管國內銀行間市場已經推出了遠期交易機制,但成交一直很不活躍。預發行交易實際上是一種遠期交易,其推出可以加快投資者應用衍生產品的進程,使得市場的交易更趨于合理和有效。
        
        具體細則有待進一步明確

        昨日,接受記者采訪的多數市場人士表示,雖然《通知》對現行的國債制度進行了改革,但具體細則還不清楚,有待進一步明確。
        其中,《通知》對預發行投資者沒有進行過多的限制!锻ㄖ分赋,預發行參與者應當具備一定的證券投資經驗和風險承擔能力,國債預發行交易實行履約擔保制度,銀行間債券市場和交易所債券市場,都是開展國債預發行試點的指定交易場所。
        “這樣來看,無論是承銷團成員還是非承銷團的都可以參與。如果預發行在交易所市場進行,理論上,在交易所開戶的個人投資者也有可能可以參與國債預發行!蹦炽y行交易員對記者表示,這些都待于后續細則規定的確認。
        此外,雖然《通知》指出,國債預發行原則上應實際交割標的國債,在無法實際交割的情況下,各市場可按相關規則進行處理,但具體可交割的國債期限還不得而知。因此,是否與國外一樣,各類期限國債均可以覆蓋,也有待進一步明確。

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