資本市場改革需要新次序
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“70后經濟學人兩會銳觀察”之九
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2013-03-15 作者:彭俊明 來源:經濟參考報
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2013年政府換屆,新的金融班子將開始資本市場進一步改革工作。筆者認為,資本市場改革需要新的步伐,需要新的次序安排。 首先,要加快存款利率市場化。一個充分有效的資本市場離不開市場化的利率曲線,否則將造成資產價格扭曲。目前貸款利率已經基本實現市場化,但存款尤其是大額存款尚未實現市場化。銀行理財和信托融資急劇膨脹,就是利率未市場化的結果,反映了大額存款追求較高的固定利息,銀行不得不通過理財產品來實現大額存款利率市場化,與信托競爭高凈值客戶資金。央行如果放開不同級別的大額存款利率限制,比如放開100萬元人民幣個人存款利率限制,有助于將銀行的理財資金從表外驅回表內,更有利于監控銀行風險。 其次,有序推動匯率波動市場化。在美元逐步恢復上漲且人民幣匯率基本屬于均衡水平的大趨勢下,人民幣匯率如果不盡快實行市場化,將被動地與美元同步走強,不利于中國整體經濟。 再次,資本項目逐步實現雙向開放。中國已從資本短缺國家變成資本過剩國家,對資本項目進行控制已經意義不大。應該在嚴防熱錢、洗錢和非法轉移資產的基礎上,完善相關涉外稅收和法規。同時,對資本項目逐步實行雙向開放,但可保留外資投資產業政策指導。 此外,應統一債券市場。中國債券市場存在央行、證監會和發改委多頭監管和市場分割問題。改革的方向是將審批制度改為備案制度,僅上市公司的債券發行因涉及公眾小股東利益須證監會審批;非上市公司的債券發行完全放開,僅向央行和證監會備案,但只能銷售給機構和基金,不得針對個人進行銷售(個人可購買相關債券基金實現對該類債券的投資)。統一債券市場需要統一的登記結算機構,因此現有登記結算制度需要改革。 應開征資本利得稅。國際成熟市場國家基本都征收資本利得稅,中國是少數未開征資本利得稅的國家之一。10多年來,外資在中國股市和房地產市場大賺其財,未向其征收資本利得稅實在是一大損失。 應實行金融牌照開放,鼓勵金融產品創新。中國的銀行、保險、證券、信托、公募基金等金融機構實行嚴格的牌照管理,處于相對壟斷地位,民間資金很難申請相關許可牌照,不利于市場競爭和金融創新。目前,證券公司和公募基金的牌照開放改革已有突破,但銀行、信托和保險的牌照開放改革尚須加快。 應培育國際化資產管理機構。中國的機構投資者尚未占據市場主導地位,中小散戶比例過高。這既有機構投資者從屬于銀行、保險、證券等國企而無法獨立發展的問題,也有管理機構培育鼓勵不夠的原因。國內目前靠民間自己發展到較大規模的資產管理機構幾乎沒有,國際化的大型對沖基金公司更不存在。若不培育發展國內的資產管理機構,將無法適應未來的民間投資浪潮。
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