去年10月份發行的15億元中期票據，仍不能解決浙江吉利控股集團有限公司（下稱“吉利集團”）的資金“饑渴”問題，今年1月底，吉利集團再發12億元的公司債券，試圖以此緩解外部并購不斷、內部加速投資的資金緊張局面。

    “到2015年實現銷量200萬輛，其中原吉利汽車計劃銷售140萬輛，沃爾沃60萬輛（國內銷售20萬輛，國外40萬輛）�！奔�利集團在今年1月底所發的公司債券中描述了其3年后的市場戰略目標。

    這就需要吉利集團未來3年內與2012年相比實現銷量翻倍增長，要完成超過100萬輛的銷量增量，吉利集團需要為此儲備糧食，同時吉利集團也要面對收購沃爾沃汽車后的整合問題。

    頻頻擴張

    2013年2月1日，吉利集團宣布，以1104萬英鎊收購英國錳銅控股的業務與核心資產，從而使該公司解除托管程序；同在2月份，吉利汽車公布，出資5億元聯合浙江康迪車業成立合資公司，合資公司注冊資本將為人民幣10億元，其中吉利汽車出資50%，該合資公司主要發展電動汽車業務。為了發展電動車業務，外媒報道吉利汽車已向美國獨立電動車廠商菲斯科報出2億美元左右的收購價格。

    吉利集團在加碼投資新能源汽車的背后，也在不斷投資研發中心和制造基地建設。

    吉利集團最新在瑞典設立歐洲研發中心，吉利集團歐洲研發中心CEO Mats Fugerhag在電話中對記者表示，該研發中心每年維持200名工程師及項目正常運轉的資金為3億~4億元，研發中心從今年年底開始全面運營。

    在2010年大手筆收購完沃爾沃汽車后，吉利集團這兩年仍然在不斷收購擴張。這需要吉利集團不斷募集資金來“解渴”。

    吉利集團在1月底發行的《2013年吉利集團債券》中表示，募集資金12億元用來投入正在建設的項目，這些項目包括浙江吉利汽車技術有限公司 年產 100 萬套汽車零部件及配件項目、寧波豐沃渦輪增壓系統有限公司年 產 150 萬臺渦輪增壓器項目、湖南吉盛國際動力傳動系統有限公司年產 20 萬臺自動變速器項目等共 7 個固定資產投資項目。

    這已經不是吉利集團第一次為基地建設項目募集資金。2011年6月份，吉利集團發行了《2011年吉利集團債券》，募資10億元，其中7億元用于年產30萬臺自動變速器項目和年產25萬套汽車電子系統及變速器等關鍵零部件的研發中心投資項目，1億元用來償還銀行貸款，2億元用來補充公司營運資金。

    2012年10月，吉利集團又發行了《吉利集團2012年度第一期中期票據募集說明書》（下稱“中期票據”），其募集的15億元資金全部用于吉利集團各子公司補充流動資金。吉利集團在中期票據中表示，根據2012年國內各子公司新增銷售量及資金缺口預算，預計流動資金缺口高達49.50億元，按照公司生產周期6個月計算，則流動資金缺口為24.75億元。

    2015年沖200萬輛

    從2011年6月至今，吉利集團在不到兩年時間內已經發行公司債券和中期票據37億元來支持吉利集團的不斷擴建，這與吉利集團2015年的市場戰略目標有關，其計劃到2015年實現銷量200萬輛。

    去年，吉利汽車和沃爾沃汽車的銷量之和剛剛超過90萬輛。其中吉利汽車銷量為48.3萬輛，沃爾沃汽車2012年全球銷量為42.19萬輛。

    一位券商機構汽車分析人士表示，吉利集團要在未來3年內年銷量增加100萬輛，或許有難度，同時，吉利集團的難度還在于其利潤不高。

    上海新世紀資信評估投資服務有限公司分析師韓軍在《2013年吉利集團債券信用評級報告》中指出，2009年~2012年3月份，吉利集團營業收入分別為141.50億元、689.75億元、1509.95億元和368.05億元，相對應的營業利潤率則分別為6.09%、2.74%、0.88%和-1.89%。受2011年以來優惠購車政策的退出以及市場競爭激烈的影響，該公司自身的盈利能力有較明顯下滑。同時，吉利集團這幾年的盈利仍依賴政府補貼。

    記者在《2013年吉利集團債券》和吉利汽車2012年半年報中發現，吉利集團2009年~2011年營業外收入分別為5.44億元、133.72億元和17.41億元，這些營業外收入主要依賴各類政府給予的造廠資助。其中2009年的政府補助為3.53億元，2010年政府給予的造廠補助為13.84億元以及并購折價110.84億元，2011年的政府補助為16.43億元，2012年上半年收到的政府補助則為6.34億元。

    沃爾沃未能解憂

    吉利集團董事長李書福還有一個難題：整合沃爾沃。

    2010年10月份，李書福18億美元從福特汽車手里收購了沃爾沃汽車，但是三年后的今天，吉利集團仍走在復興沃爾沃汽車的路上。而這幾年來，吉利集團背負的債務在逐漸增加，尤其是2010年兼并沃爾沃汽車后，吉利集團負債規模急劇膨脹。

    2009年~2011年末，吉利集團負債總額分別為161.41億元、712.34億元和787.68億元，資產負債率也逐年上升，分別為70.43%、73.27%和74.86%。2012年3月末、吉利集團負債總額為845.52億元，資產負債率為74.71%。韓軍認為，吉利集團負債總額增長較快，負債規模大。

    目前，盡管吉利集團很舍得往沃爾沃投入，但暫時難從中得到回報。與其他豪華車品牌相比，沃爾沃汽車去年銷量甚至出現了小幅度下滑。

    沃爾沃汽車2012年全球銷量同比下降了6.1%至42.19萬輛，其在十大銷售市場中，除美國、俄羅斯、荷蘭和日本出現了小幅增長外，包括中國、瑞典、德國等多個國家和地區均有明顯下滑。而在具體產品上，除了2012年新發布的V40和V40CC之外，僅有XC60和V60實現增長，其余12款在售車型銷量全部下滑。

    銷量的跌幅也導致利潤下滑。沃爾沃汽車在2012年9月份發布的半年報中，2.39億瑞典克朗的營業利潤（息稅前利潤）已經較2011年同期的15.29億瑞典克朗出現了嚴重縮水。據外媒報道，沃爾沃汽車2013年將裁員1000人，試圖以此避免2013年的虧損。

    銷量和利潤的下滑不是李書福收購沃爾沃的初衷。李書福此前曾表示，促使沃爾沃汽車回歸豪華車第一陣營，沃爾沃汽車2015年在中國的銷量目標為20萬輛。

    業內人士認為，沃爾沃汽車銷量在華的增長必然要依賴沃爾沃車型國產，但是沃爾沃汽車面臨的尷尬是國產化項目一拖再拖。日前， 沃爾沃汽車在大慶和成都在建整車生產基地已經完工，張家口發動機工廠也開工在建，但是整體計劃仍還沒拿到政府的審批。

    不過，野村證券認為，沃爾沃汽車和吉利汽車正在發揮協同效用。野村證券指出，吉利汽車與康斯博格簽訂了價值人民幣1.75億元的5年期換擋器供應合同，將于2014年開始生產，康斯博格是沃爾沃的供應商，該交易意味著吉利汽車正開始接觸沃爾沃的供應網絡，這是體現合并協同效應正逐步實現的積極信號，吉利汽車正在利用沃爾沃汽車的優勢來提高產品質量。

    “研發中心將整合旗下沃爾沃汽車和吉利汽車的優勢資源，全力打造新一代中級車模塊化架構及相關部件，以滿足沃爾沃汽車和吉利汽車未來的市場需求。” Mats Fugerhag告訴記者。