多日停牌之后,中銀絨業(yè)帶著全新的融資方案回歸,擬向控股股東及保薦機(jī)構(gòu)募資23億元,用于“500萬(wàn)件羊絨衫項(xiàng)目”等項(xiàng)目的投資。
中銀絨業(yè)不斷增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)和股價(jià)讓其他公司羨慕不已,在此之前,公司已經(jīng)連續(xù)兩年成功融資超過(guò)9億元。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,在無(wú)限風(fēng)光背后,中銀絨業(yè)卻存有兩枚定時(shí)“炸彈”,近37億元的負(fù)債總額一直在吞噬著利潤(rùn),而大量的存貨也隨時(shí)面臨著跌價(jià)減值。
擬募資23億投建6項(xiàng)目
1月30日,中銀絨業(yè)公告,擬以8.10元/股的價(jià)格發(fā)行2.84億股,募集資金約23億元,用于投建“500萬(wàn)件羊絨衫項(xiàng)目”、“210萬(wàn)件羊絨服飾項(xiàng)目”、“3萬(wàn)錠亞麻精紡高支紗、1300萬(wàn)米高檔亞麻面料項(xiàng)目”等6個(gè)項(xiàng)目。
有意思的是,上市公司控股股東中絨集團(tuán)和保薦機(jī)構(gòu)中信證券包攬了全部的定增股份。其中中絨集團(tuán)將以現(xiàn)金約20億元認(rèn)購(gòu)2.47億股,發(fā)行完成后中絨集團(tuán)的持股比例為48.53%;中信證券認(rèn)購(gòu)剩余的3703.70萬(wàn)股,占此次發(fā)行后公司總股本的3.69%,完成后中信證券將成為中銀絨業(yè)第二大股東。
高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)和不斷攀升的股價(jià),或是大股東和中信證券參與中銀絨業(yè)定增的主要理由。某券商研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,自2007年借殼上市以來(lái),中銀絨業(yè)凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)46.76%;與此同時(shí),公司股價(jià)較發(fā)行價(jià)已上漲近2倍。
中銀絨業(yè)已于2011年非公開(kāi)發(fā)行2600萬(wàn)股,募得資金2.9億元,投入“5000噸羊絨采購(gòu)及初加工項(xiàng)目”。緊接著,2012年中銀絨業(yè)又完成配股計(jì)劃,獲得6.33億元資金,投入“多組分特種纖維高檔紡織品紡紗技術(shù)改造項(xiàng)目”和償還銀行短期借款。如果算上最新的定增方案,那么公司最近3年將實(shí)現(xiàn)32.4億元的融資規(guī)模。
負(fù)債總額近37億元
在連年融資的同時(shí),中銀絨業(yè)一直債臺(tái)高筑,資金鏈長(zhǎng)期處于緊繃狀態(tài),目前其總負(fù)債已達(dá)36.68億。
據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù),中銀絨業(yè)2007~2011年的資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下,長(zhǎng)期保持在80%左右。據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2012年紡織服飾類上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率僅為47%,其中多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在60%以下。
一位行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,60%的資產(chǎn)負(fù)債率常常被看做是一條警戒線,一旦越過(guò)這條紅線就可能造成資金緊張,中銀絨業(yè)的高負(fù)債率一直為市場(chǎng)所擔(dān)憂。
中銀絨業(yè)之所以負(fù)債率超高,主要是其長(zhǎng)期背負(fù)大量借款形成,長(zhǎng)短期借款總額占公司負(fù)債總額的85%。其中,公司短期借款資金高達(dá)28億元,而這部分資金主要用于增加原料收購(gòu)。
隨著貸款規(guī)模的增加,利息支出必然放大。銀河證券研報(bào)指出,去年前三季度中銀絨業(yè)銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率下降,但財(cái)務(wù)費(fèi)用率卻上升0.68個(gè)百分點(diǎn)至6.79%。公司當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)1.26億元,同比增56.81%,直逼2011年凈利1.67億元。
徐金葉表示,公司要做好原材料的采購(gòu),就需要預(yù)先投入大量資金,財(cái)務(wù)費(fèi)用高企也是沒(méi)有辦法的。去年8月,中銀絨業(yè)就已通過(guò)配股募集6.33億元資金,并將其中5億元用于償還銀行貸款,目前該公司資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)降至69.07%。
高庫(kù)存有減值風(fēng)險(xiǎn)
除了高負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),中銀絨業(yè)還握有巨量存貨,在羊絨出口量?jī)r(jià)齊跌的背景下,這些存貨隨時(shí)可能成為定時(shí)“炸彈”。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到,目前中銀絨業(yè)存貨占比極高,其主要存貨包括原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品等。根據(jù)去年三季報(bào)披露,中銀絨業(yè)存貨賬面價(jià)值已達(dá)25.12億元,較2011年末的20.54億元增長(zhǎng)20%以上,接近當(dāng)期資產(chǎn)總額的50%。面對(duì)如此高的存貨比重,中銀絨業(yè)卻并未進(jìn)行計(jì)提減值準(zhǔn)備。
對(duì)此,證代徐金葉解釋道,這主要是由公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)導(dǎo)致的。每年公司都會(huì)提前備貨,以供次年生產(chǎn),按照慣例5~9月收購(gòu)原絨,6~12月進(jìn)行銷售。近年來(lái)公司訂單持續(xù)增長(zhǎng),有必要不斷提高庫(kù)存,以便保障生產(chǎn)原材料的充足。
增加原材料儲(chǔ)量本無(wú)可厚非,不過(guò)有不愿具名的分析師指出,羊絨雖屬于稀缺性資源,其價(jià)格長(zhǎng)期來(lái)看處于上漲趨勢(shì),但由于原絨收購(gòu)具有季節(jié)性,羊絨價(jià)格也會(huì)呈現(xiàn)季節(jié)性的波動(dòng)。中銀絨業(yè)羊絨產(chǎn)品最大出口市場(chǎng)為歐盟國(guó)家,但受歐債危機(jī)影響,產(chǎn)品需求可能下降,巨量庫(kù)存隨時(shí)可能面臨減值風(fēng)險(xiǎn)。
另外,華創(chuàng)證券研究員也提醒道,羊絨在進(jìn)入收絨季節(jié)(4~9月)價(jià)格會(huì)小幅下跌,收完之后(10~12月)價(jià)格會(huì)回升,大的周期一般在5年左右。客觀來(lái)講,自2009年羊絨價(jià)格上漲以來(lái),目前行業(yè)已處于頂峰,而去年下半年羊絨價(jià)格呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊跌的走勢(shì)。從國(guó)家海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),2012年羊絨價(jià)格在6~10月環(huán)比下跌,12月羊絨出口價(jià)格為51.64萬(wàn)元/噸,為全年最低價(jià)。
不過(guò)徐金葉否認(rèn)了有關(guān)羊絨出口價(jià)下滑的情況,并表示公司產(chǎn)品定位高端,與上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有差異。