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    1. [劉洪視角]"安倍行情"背后的隱憂
      2012-12-27   作者:劉洪  來源:經濟參考報
       
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          日本國會眾參兩院26日舉行首相指名選舉,執政黨自民黨總裁安倍晉三當選日本第96任首相。這是安倍時隔5年3個月第二次就任首相。
        在大選前一個月,日本經濟已開始歡呼“安倍行情”——基于安倍拜相大勢所趨,日元貶值4%,東京股指暴漲10%。但從全球視野看,“安倍行情”背后,卻是全球量化寬松競賽的隱憂,甚至不排除發生新一輪貨幣戰爭的可能。
        這是因為,安倍讓日本經濟著迷的法寶,說穿了就是印鈔票。按照他的計劃,日本將推出一個總額為200萬億日元(約合2.43萬億美元)的大規模建設計劃,金額相當于日本GDP的42%。
        錢從哪里來?日本的鷹眼,盯緊的是央行的印鈔機。他的第一場鏖戰,顯然是與日本央行行長白川方明較量。白川方明設置的通脹目標是1%,但安倍對此非常不滿,他下令白川必須把目標增加一倍。如白川不合作,安倍已暗示,那就是白川走人。
        在日本利率幾乎降無可降的前提下,安倍主張,日本央行可無限量購買建設公債,直至達到通脹目標。這實際是債務貨幣化,以此降低政府的融資成本,促使投資者轉而投資其他資產,從而將資金注入實體經濟當中。
        安倍的算盤不可謂不精。隨著大量貨幣的注入,日元必然出現貶值。2007年底,1美元兌125日元,但今年10月底,則變為1美元兌80日元。這讓日本的出口型企業欲哭無淚,但如果安倍政策實施,回歸到1美元兌90日元,這無疑會極大提振日本出口,進而推動日本經濟復蘇。
        在安倍執政元年,日元很可能進入一個貶值周期,且1:90的兌換率可能并不是終點。高盛集團資產管理公司董事長吉姆·奧尼爾判斷,如果美國就“財政懸崖”達成協議、美國經濟重拾增長,美元兌日元匯率上升到1:100,甚至1:120,都“并非不可能”。這意味著日元在短期內貶值多達50%,這等同于給日本經濟注入一劑強心針。
        但任何貶值都是相對的,日本的超級量化寬松,必然在國際上引起強烈沖擊。美國已實施多輪量化寬松,日本實施類似政策,勢必削弱美聯儲政策的效用,美國會答應否?歐洲多國還在與經濟衰退苦苦戰斗,歐元此時升值,無疑是雪上加霜。顯然,如果日本開動印鈔機,歐盟也會通過下調基準利率和擴大債券購買計劃來加以應對。
        即使在亞洲,對中日韓三國而言,出口都是經濟增長的一大支柱,三國經濟都在轉型的關頭,出口不力,轉型難度升級。一國貨幣貶值必然導致另一國貨幣升值,這種“零和”效應,顯然其他國家也不會輕易答應。而如果三國貨幣都同時貶值,“蹺蹺板效應”勢必更讓其他地區難以接受,全球貨幣戰將硝煙再起。
        從根本上說,量化寬松應是安倍“新官上任三把火”中的一把,對身染沉疴的日本經濟而言,這最多也只是治標不治本。日本要想重新振作,安倍就必須借助目前大選后的超高人氣,采取一系列大刀闊斧的根本性變革,如改革社會保障制度,向外資開放市場,改革弊端重重的電力市場,同時盡可能鼓勵女性加入勞動力大軍等。
        如果安倍沉迷于量化寬松的短期好處,則有可能讓日本經濟短期振作后,陷入更嚴重、更不可測的危機。在發達國家里面,日本國家負債與GDP之比已是最高,達到210%,新寬松計劃將使之進一步增加。雖然日債大多為日本人擁有,日本不一定陷入希臘式的債務危機,但負債之比總有限度,心理承受力更難以預期,假如負債之比突然間突破心理界限,日本勢必陷入比歐洲更嚴重的債務危機。
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