經濟參考網

　　“高高舉起、輕輕落下”似乎成了資本市場監管的慣例。
　　被認定“犯罪性質惡劣”的綠大地，虛增收入2.96億元，造假上市圈錢3.46億元。但法院一審僅對公司處400萬元罰金，幾名主要高管僅獲緩刑。如此判決，網民戲稱為“罰酒三杯”。
　　接受《經濟參考報》記者采訪的專家表示，A股市場之所以造假屢禁不止、內幕交易橫行，處罰力度過小、違法成本過低是重要原因，這已經形成了“反向激勵效應”，不僅損害了市場公信力，更侵蝕了市場發展的內在根基，成為股市長期低迷的深層癥結之一。

　　上市造假“前赴后繼”　圈錢3億罰400萬
　　以中小板造假第一案綠大地為例，在這一被證監會認定為“持續造假時間長、犯罪性質惡劣、非法募集資金數額特別巨大、社會危害嚴重”的造假案件中，綠大地造假上市圈錢3.46億元。可法院一審僅對上市公司判處400萬元罰金，幾名主要高管均獲得緩刑，且無一被處罰款。 …【全文】

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　　境外"傾家蕩產" 境內"罰酒三杯"
　　上海交通大學高級金融學院副院長朱寧認為，加強監管不能僅僅停留在道義上的譴責，關鍵是要追究責任。“在美國，安然因造假一日之內破產倒閉；在香港，保薦機構兆豐資本因未盡責被撤銷保薦牌照，并被罰款4200萬港元；而在A股市場，綠大地造假，各大責任主體逃之夭夭，股票依舊堂而皇之地掛牌交易。”

　　450個內幕交易線索查處10多起
　　不僅僅是造假上市頻現，監管乏力還導致內幕交易橫行。據《經濟參考報》記者了解，近幾年一家證券交易所上報涉嫌內幕交易的線索450多起，實際立案的只有100多起，最后查處的僅十幾起。

　　立法缺失執法不足　削弱監管效力
　　多位市場人士反映，我國人情社會的現實、行政審批環節過多、監管部門與市場機構之間的微妙關系，都使得違法者與監管者之間存在千絲萬縷的聯系，很多案件查不下去、罰不下手。

　　“仕而優則商”的橋段不斷重復。近日，原證監會發行監管部副主任楊小松空降某基金公司擔任督察長一職。這是今年以來第6位到基金公司擔任督察長的證監會官員。
原來的監管官員擔任被監管對象的高管、地方政府資助企業包裝上市、行政力量主導ST板塊的重組、掌握關鍵信息的行政官員屢曝內幕交易……在中國的資本市場中、上市公司里，行政權力和市場邊界一直模糊不清，市場法則不斷面臨行政權力的挑戰。
專家表示，一些掌握行政審批大權的部門，在追求地方利益和個人利益最大化過程中，過度干預上市公司市場行為，破壞了市場秩序，影響了監管公正性和市場競爭公平性。因此，必須厘清權力和市場的邊界，減少干預，讓資本市場更有效率地發揮市場機制。

　　貓鼠一窩”挑戰監管公平性
　　根據對基金公司招募說明書的不完全統計，已先后有約50名證監會官員離職后到30多家基金公司擔任高管，他們主要擔任與監督、合規有關的工作，是基金公司內部負責防控老鼠倉、內幕交易等違法行為的關鍵人物。…【全文】

　股市微話題

　　剪斷地方政府向上市公司輸血臍帶
　　地方政府以各種形式注資上市公司，已成為中國股市最梗頑不化的弊病之一。《經濟參考報》近日對地方政府不計成本輸血ST股保殼，對上市公司進行獎勵，插手公司債務重組，以及主導資產重組等行為進行了報道，引起了網民的關注。
　　有博友指出，政府動用公共資源補貼上市公司，不僅難以做強企業，更擾亂了資本市場秩序。在不正常的“輸血”現象背后，是扭曲的政績觀和利益糾葛在作祟。博友建議，遏制地方政府不恰當的行政干預行為，剪斷地方政府向上市公司輸血臍帶。
　　“輸血”扶不起“阿斗”
　　地方政府反哺上市公司“保殼”現象遭網民質疑。博友指出，以粉飾業績為目的的補貼難以幫助企業形成核心競爭力。
博友“fwdwude”認為，當一家公司變成了ST或者將變成ST時，政府部門通過人為地輸血使上市公司茍延殘喘。但阿斗畢竟是阿斗，不可能因為一兩次輸血而強壯起來。 …【全文】

　　推進新股發行體制改革、強化中介機構權責、增加保薦機構對發行人的約束力……雖然措施不斷，但《經濟參考報》記者調查發現，在競爭日趨白熱化的情況下，本應充當市場“守門人”角色的券商、律師事務所、會計師事務所和行政審批者等部分中介機構，不惜犧牲客觀公正與獨立性，在如今的IPO產業鏈上結成了利益同盟，通過企業上市從中漁利，從上市“守門人”墮落為利益“分食者”，以致PE腐敗頻頻產生，成為中國資本市場的一大毒瘤。

　　薦而不保：各環節結成利益同盟
　　安信證券首席經濟學家高善文表示，為了獲取超額的IPO發行費用以及滿足上市公司融資的“底線”，保薦機構有動力對價格進行“指導”，新股發行利益關聯方也有動力為高估值發行“搖旗吶喊”。…【全文】

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　　保薦人腐敗利用企業依賴性漁利
　　武科大金融證券研究所所長董登新認為，IPO項目對保薦券商等中介機構而言，意味著上千萬元甚至更多的保薦、承銷收入。由于利益取向一致，一些中介機構及其工作人員不惜幫助企業包裝粉飾乃至業績造假來取得上市資格。

　　權責不對等只審批不擔責
　　中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬說，當前的IPO審核成了集體決策，沒有人需要為此簽字負責，即使新股上市中暴露出違法行為，也無人需要為此承擔法律責任。

　　內幕交易新型利益輸送渠道
　　國有控股上市公司整體上市和優質資產注入等進程加快，這些都有賴于地方政府相關部門的支持和指導。但在這個環節，有些干部有機會接觸和掌握上市公司內幕信息，容易與上市公司、證券機構形成利益捆綁。

　　作為證券市場最基本的組成元素之一，上市公司的成長性以及給予投資者回報的能力，是證券市場繁榮的一大基石。但對于國內A股來說，真正具有成長性的上市公司屈指可數。比如，衡量股市回報的重要指標之一——股息率(分紅與股價之比)在全球主要市場中排名墊底；十年來，近七成的上市公司給股民帶來的實際收益甚至不如銀行同期儲蓄，其中，近半上市公司給投資者的是負回報。

　　股息率僅為0.55%
　　《經濟參考報》記者統計全球12個股票市場在1990年至2010年的股息率后發現，A股股息率顯著低于發達市場和新興市場。以2010年為例，A股股息率僅0.55%，美國、日本、英國和德國的股息率分別為1.97%、1.74%、2.19%和1.11%，同期韓國、香港、臺灣、新加坡、巴西、智利和馬來西亞的股息率也高于A股。…【全文】

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　　成長性之困
　　缺乏成長性，已經成為中國證券市場迫切需要解決的一大難題。數據顯示，我國上市公司連續5年凈資產收益率大于10%的公司，占整個市場的比例并不高，遠遠落后于美國，反映出我國上市公司持續盈利能力較差。

　　資本運作之惑
　　國內一些公司上市后把重點放到了資本運作上，企業的實體經營顯得無足輕重；同時，不少創業企業家在成為億萬富翁后對于股價的變化尤為關注，甚至超過了對研發投入的重視，導致企業缺乏長遠的核心的成長動力。

　　一股獨大之弊
一股獨大的家族企業，通過二級市場高拋低吸，回避窗口期，等待解禁流通后減持套現，票面價格1塊和30塊、50塊的上市價格相比，再跌都可以賺到錢。這樣的股票正大量潛伏在中國資本市場中。

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