環繞南京醫藥的消息，總是好壞參半。
繼9月18日發布定增利好后，11月21日，南京醫藥出現了兩個月內的第二次交易異動。當日，一筆8118手的大額賣單將南京醫藥的股價直接打壓到一天內的最低點。南京醫藥定增底價5.2元，如今只剩4.45元。
事后，在某個醫藥行業交流平臺里，多位上市藥企中高層人物在熱烈地討論，“看南京醫藥被盯上了，是姜廣策在做這個事情么？”
這個做空的故事，還沒有謎底。
聯合博姿5.6億接手“燙手山芋”
早在2012年9月18日，南京醫藥已拋出預案，擬向南藥集團和聯合博姿旗下子公司Alliance
Healthcare定向增發9615.38萬股。發行后聯合博姿方面將以5.6億元的成本獲取得南京醫藥12%的股權，成為第二大股東。
一資深醫藥投資人士表示平靜，“聯合博姿不也進廣藥了嗎？目前廣藥在商業這一塊也沒有太大的變化。”
“聯合博姿為什么會相中南京醫藥？這么說吧，行業老大要價高，國控、華潤，上藥他們可以自己玩，而南藥業績不好，門檻低。”記者接觸到的醫藥行業人士表示。
但是在他眼里，聯合博姿即將面對的南京醫藥，可能遠遠比想象中復雜，甚至是一個“燙手的山芋”。近日，南京醫藥才進行了一系列“殺雞取卵”式資本運作，包括以2.55億元掛牌轉讓南京醫藥大廈等三處房產來保殼。
而吸引眾人的國內首創業務“藥房托管”，一資深投資人士告訴記者，“我們內部討論過，但沒有大量投入。”
據了解，目前這個新業務只在江蘇、安徽、山東、河南等地試點。醫藥行業專家對前景表示不看好，“只有那些不賺錢的一二級醫院的藥房會給它托管，而地位重要的三級醫院的藥房是每家醫院最賺錢的部門，怎么會給它呢？可以預言，只要以藥養醫的政策不解決的話，藥方托管是不會成功的。”
誰在做空南京醫藥
定增的利好也不能阻止機構離南藥遠去。
2012年11月21日，對盯盤南京醫藥的投資者而言并不尋常。
當天早盤南京醫藥出現大幅下跌，一度還觸及跌停。午后13點整的一筆賣單，8118手，就像最后一根稻草將股價壓至谷底，4.39元。
戲劇性的是14點58分，一張13426手的大額買單瞬間將股價從4.63元拉升到5.2元，最終報收4.98元。雖然全天上漲2.05%，振幅卻高達16.6%。
這一天，從中銀國際上海歐陽路證券營業部、英大證券上海鎮寧路證券部分別撤出581萬元、423萬元資金；同時有機構在專用席位拋了1281萬元。
“南京醫藥被盯上了。”某上市藥企高層告訴記者，圈子里看來就是南京醫藥在被機構做空，“有人在做空吸籌，未來再做多拋出。”
這和兩個月前，9月18日的那一波異動，像是同一臺戲。當日，同樣是在中銀國際上海歐陽路證券營業部有540萬元資金出逃；機構專用席位也賣出了1487萬元。9月18日，恰好是南京醫藥拋出定向增發的日子。
11月21日的那場操作被評價為“很有講究”，伴隨著熱議知名醫藥投資人姜廣策也被卷入這場風潮。
“我看姜廣策在做這個事兒。”在某上市藥企供職的醫藥研究人士提醒記者，“你去看，時間點選得很微妙。”
姜廣策被推定為主導或推手的角色，也非空穴來風。11月20日，14點56分，姜廣策的新浪微博突然出現了這樣的負面言辭，“南京醫藥這些年一直不景氣，幾番掙扎也未見起色，建議還是把自己賣掉算了，再這樣下去以后很難有什么大發展了。”次日，南京醫藥“巧合”地發生了交易異動。
但是，熟悉姜廣策人士表示，“姜廣策是一個謹小慎微的人，他恨不得一手一手地賣。”
11月28日下午，理財周報記者聯系到姜廣策本人，其否認了做空南京醫藥一事，“南京醫藥我從來沒有買過，也不存在做空。”姜廣策表示，南京醫藥并不是自己研究覆蓋的標的，“不太關心它，也不打算買。”針對微博一事，姜廣策解釋，“當時好像是有人提了一句問過我，現在已經忘了。”
管理不善盈利節節倒退
不管是誰在賣南京醫藥，顯然，蒼蠅不叮無縫的蛋。在圈內，南京醫藥“盤子很大，利潤很低”已經是公開的秘密。記者統計包括13家醫藥商業上市公司的財報發現，南京醫藥的各項指標已是墊底。
“業績在那里擺著，管理層一定有問題。”對政府空降來的新任董事長周耀平，不只一位知情人士忿忿說道，“這是在搞政治，哪里是做公司。”
1996年上市時南京醫藥營收已達到5.03億，凈利潤3022.19萬元。
2004年周耀平正式接手，營收5.28億元，凈利潤卻僅為240.18萬元。
2011年，南京醫藥營收已達171.72億元，反而虧損1.83億元。
今年前三季度，南京醫藥營收137.38億，僅實現了102萬元凈利潤。這個盈利水平，在醫藥流通板塊中屬最次，僅僅是賺錢第一大戶上海醫藥的0.07%。
有醫藥行業人士提醒記者，“主要問題估計還是內部管理，國企內耗大。”
“你還可以看看南京醫藥和醫院的關系有多微妙，江蘇、安徽兩個省的配送，基本都在南京醫藥手上，但江蘇的醫院擴張很厲害，尤其是蘇北、安徽醫院回款差，周期長。”
資料顯示，三季度末南京醫藥的應收賬款已經膨脹到42.64億元。“醫院欠款嚴重，為了維持周轉，它只能不斷地去找銀行借貸。而負債直接削弱了凈利潤。“醫藥商業業務本來就是毛利很低的業務，利息費用吃掉了一大塊利潤。當然，誰知道這些借來的錢是落到誰口袋里。”
今年前三季度僅在財務費用上南京醫藥就花費了7639萬元，債務包袱沉重，資產負債率高達86.81%，遠高于華東醫藥，上海醫藥，嘉事堂等同行。未來擬增發的10.59億元中，將有8億元用于償還銀行賬款。