在梳理中興通訊的股權關系時，其背后復雜的結構常常顯得云遮霧罩，但當一家一家抽絲剝繭地厘清其旗下多家控股公司的股東關系時，可以發現，不少與中興通訊存在著業務關聯的子公司或參股公司，在其股東名單上或多或少浮現著中興通訊多位高管或骨干的身影。
　　由此出發，圍繞中興通訊衍生出大量關聯公司，業務涉及房地產、能源、音樂等多個行業，這些企業到底在侯為貴們的商業帝國中扮演著什么樣的角色？它們又為上市公司帶來了什么樣的影響？
　　11月17日，中興通訊發布公告稱，擬出售所持有的長飛投資股權。
　　之前很長一段時間，中興通訊與子公司及關聯企業之間的利益糾葛，始終為外界所詬病。
　　“這一行動在證監會的統一要求下展開。”中興通訊負責戰略業務的副總裁孫枕戈告訴 《每日經濟新聞》記者，“今后，即使是高層，如果并非子公司員工，也不會再持有子公司股份。”
　　長飛投資成立于2003年，主要承擔中興手機的研發與生產任務。目前已擁有4家控股企業：深圳市興飛科技有限公司（以下簡稱興飛科技）、深圳市睿德電子實業有限公司（以下簡稱睿德電子）、深圳市立德通訊器材有限公司（以下簡稱立德通訊）和深圳市康銓機電有限公司（以下簡稱康銓機電）。
　　前任總裁殷一民并不贊同上市公司的計劃，在審議相關議案時，他投了棄權票。不過在部分員工看來，出售長飛投資股權的決定，于公司清理子公司及關聯企業的過程中，具有“標本意義”。但他們也許過于樂觀了。
　　《每日經濟新聞》記者查閱工商資料發現，就在決定放棄長飛投資股權之前，中興通訊于今年8月入股了長飛投資控股的企業之一——興飛科技，并持有12%股份。
　　此外，中興通訊的中高層們也與長飛投資有著千絲萬縷的關系。
　　上市公司年報披露，中興通訊大股東為深圳市中興新通訊設備有限公司（以下簡稱中興新），持股30.76%，深圳市中興維先通設備有限公司 （以下簡稱中興維先通）則持有中興新49%股權，西安微電子和航天廣宇分別持有剩余的34%和17%股權。
　　中興維先通的股東，則是以侯為貴為首的中興高層和元老們。其中，侯為貴本人持股18%、殷一民持股5%，其他如史立榮、韋在勝、諸為民、周蘇蘇等持股3%，何士友持股2.1%。
　　事實是，在長飛投資的控股企業中，仍舊閃現著中興新和中興維先通的身影。
　　業務范圍囊括各類適配器、手機充電器、LED電源、手機電池等產品的研發、生產及銷售的睿德電子，長飛投資持有該公司57.4712%股權，深圳市中興新地通信器材有限公司（以下簡稱中興新地）和自然人馮錫章分別持有22.9885%和19.5402%股權。
　　而中興新地的第一大股東即為中興新，持股70%；另兩名股東為深圳市聚賢投資有限公司 （以下簡稱聚賢投資）和自然人高建彬，分別持有15%。
　　聚賢投資同樣是一家由中興通訊中高層管理人員持股的企業。公司共11名自然人股東，其中有持股16%的中興通訊總裁助理兼企業發展部部長趙云、中興通訊無線研究院院長盧科學、高級副總裁助理兼行政部部長王網喜、第二營銷事業部工程副總助理張麟等。
　　這構成了另一條利益鏈：中興通訊轉讓了長飛投資的股權，但公司的中高層及元老們，在持有上市公司股份并獲取利潤之外，參股了長飛投資名下企業，而這些企業的業務，或多或少都與中興通訊有關。

　　管窺中興系

　　長飛投資目前由中興通訊持股75.3838%、自然人諸為民持股16.2162%、劉偉利持股8.4%。
　　中興通訊發布的公告稱，公司將首先收購劉偉利持有的長飛投資5.6162%股份，收購完成后，上市公司將擁有長飛投資81%股權。隨后，中興通訊將向建銀國際（深圳）投資有限公司轉讓其中30%股權、向廣東全通諾特通信技術有限公司轉讓剩余的51%股權。公司表示，出售股權所得將用于補充營運資金，滿足戰略發展的需要。
　　11月16日，中興通訊曾召開董事會，審議相關議案。
　　在《關于出售深圳市長飛投資有限公司51%股權的議案》和《關于中興通訊（香港）有限公司認購中國全通（控股）有限公司股份及可換股債券的議案》時，殷一民均投出了棄權票。“根據目前的信息，公司出售長飛投資51%股權及中興通訊 （香港）有限公司認購中國全通（控股）有限公司股份的未來綜合收益存在不確定性。”殷一民認為。
　　長飛投資目前的業務架構中，除上述提及的4家控股企業外，公司還參股了聚飛光電、深圳市富德康電子有限公司、深圳思碼特電子有限公司、深圳市中興新宇軟電路有限公司、上海泰捷通信技術有限公司和深圳市微高半導體科技有限公司。此外，公司還在惠州投資10億元，建設了占地1100畝的長飛惠州手機工業園。“投資業務覆蓋手機及上游配套產品的各領域”，長飛投資網站介紹道。
　　在長飛投資控股的企業中，興飛科技成立于2005年，公司2011年產值12.3億元，已擁有10余條現代化終端產品組裝線和包裝線。今年8月，興飛投資曾發生股東變更，由原長飛投資持股80%、自然人陳峰持股20%的結構，變更為長飛投資持股80%、中興通訊持股12%、陳峰持股8%。
　　長飛投資的另一控股企業立德通訊的其余股東，則包括持股22.5%的中興新和持股15%的自然人諸為民。立德通訊的業務涉及研發、生產及銷售TFT、LCD、OLED、CSTN等液晶顯示模塊產品。2011年12月14日的一則公告稱，中興通訊將向立德通訊采購液晶顯示模組的最高累計交易金額上限增加至8億元人民幣。
　　此外，中興維先通則參股了康銓機電，并持有27.5%的股權。康銓機電的主營業務為手機、數碼相機、MP3等高檔電子產品的精密塑件的制造。
　　而睿德電子的其余股東，則包括中興新地和自然人馮錫章。中興新地的股東則為中興新、聚賢投資和自然人高建彬。
　　今年7月17日，中興通訊曾發布公告，公司5家控股子公司中興康訊、中興微電子、中興軟件和長飛投資將分別對聚賢投資進行定向減資，減資完成后，聚賢投資將不再持有上述公司股權。同時，中興通訊還將收購聚賢投資持有的廣東新支點10%股權。
　　聚飛光電上市時披露的文件顯示，由中興中高層管理人員持股的聚賢投資控股或參股的企業，當時共有13家。如持股70%的深圳市中興管理咨詢有限公司（以下簡稱中興管理咨詢）、持股45%的深圳中興發展有限公司、持股20%的深圳市中興國際投資有限公司等。
　　深圳市中興國際投資有限公司則由自然人于涌持股40%，聚賢投資、中興維先通和中興發展分別持股20%。于涌原任中興通訊副總裁，在2008年離職。
　　目前，中興管理咨詢的股權結構已變更為聚賢投資持股10%、深圳市智維通達科技有限公司持股90%。
　　深圳中興發展有限公司則已更名為中興發展有限公司（以下簡稱中興發展），除聚賢投資持股45%之外，中興維先通持股36%、中興新持股9%，兩名自然人洪波和彭燕分別持股4.25%和5.75%。
　　中興發展近年已成為一個房地產發展平臺，已形成科技園開發運營、房地產開發建設及管理、軟件技術、生物醫藥、物業管理等領域多板塊業務核心，并在中國多個重要城市及海外設立分支機構，開發運營中興產業園及產業投資。侯為貴親自擔任了中興發展董事長。
　　2012年3月，有報道稱中興通訊將在棗陽投資30億元開工建設綠色技術產業園。2012年4月，廣東省河源市市委書記何忠友會見中興通訊人士，中興通訊表示河源基地力爭于明年6月投產。10月12日，重慶市經信委則與中興通訊簽署了 “共同推進產教融合發展”合作協議，中興通訊將在重慶建設輻射西南地區的產教融合示范基地。10月19日，河南省省長郭庚茂在鄭州會見了侯為貴，同日，中興（鄭州）產業園舉行了開工奠基儀式。
　　在江西省南昌市，中興發展與中興通訊、南昌大學合資成立了中興軟件技術（南昌）有限公司。該公司隨后投資建設了“中興南昌軟件產業園”。公司在南昌開發的另一個項目，則是南昌中興和園，樓盤緊鄰艾溪湖國家濕地公園，占地約23萬平方米。以“中興·和園”命名的品牌地產項目，已在重慶、杭州、北京燕郊、沈陽等地推出。

　　清理還是保留？

　　事實上，中興系的子公司或關聯企業遠不止上述幾家。在原中興通訊員工劉洋看來，這些子公司及關聯企業主要是由公司原股東和前任高管創立，部分則由中興新設立。在中興國有民營的體制下，這些子公司或關聯企業，成為解決這批人退出問題的路徑之一。
　　在1993年的重組中，侯為貴首創了“國有民營”的產權體制。“但這和個人控股的股權結構不同，民營企業上市后，股東拋掉股票就能套現。但對侯為貴而言，中興新一旦減持，會導致國有股東和中興維先通喪失對上市公司的控股權。侯為貴們必須在這兒干，另外，他也要為中高層們尋找利益分配的路徑。在這一點上，其實真正謀取了多少利益倒也未必，關鍵是容易影響公司風氣。”吳華說。
　　“實際金額不大，主要影響的是士氣。比如，有人抹黑，你沒法分辨，因為確實可能存在問題，但問題沒那么大。”原中興通訊員工劉洋說。
　　“史立榮上任后，開始減成本，原先我們在國內出差的住宿標準是一線城市250元，此后被內部壓縮到200元。可是，之后卻要求我們來上海出差時，要入住和泰，這家酒店的房費是多少？238元！”周強有些不滿意。
　　周強所說的和泰酒店系深圳市中興和泰酒店投資管理有限公司（下簡稱中興和泰）名下資產。2012年6月27日，中興通訊曾發布公告，稱公司將以2517.4萬元的價格，向中興發展出售所持中興和泰82%的股權。交易完成后，中興發展持有中興和泰82%股份，中興通訊則持有剩余的18%股權。“這又是向誰輸送利益？”周強問。
　　在德國電信咨詢公司中國區高級顧問譚炎明看來，相比華為純粹民營的機制，中興在國有民營的體制下，必然實行截然不同的激勵機制。“按照通常的理解，大家自然會認為華為全員持股的模式對員工的吸引相當大。這樣的情況下，怎么可能拿著國有企業的工資去對抗？中興的經營者必須考慮既符合法律法規的要求，同時又能起到很好激勵作用的模式，這一模式必須足以和華為的激勵匹配或抗衡，來保證公司對于核心員工的激勵和挽留。”譚炎明說。
　　效果似乎很明顯，截至今年，中興還未出現過核心技術人員、員工大規模出走的現象。“對于核心人才、專家和擁有市場資源的人來說，他們的競爭是非常市場化的，必須有匹配的、對等的激勵手段。一個掌握了某個區域或市場的客戶關系的員工，他所受到的誘惑會非常大，這種情況下，如果拿不到足夠激勵，肯定會辭職，而沒有離開的原因，說明他在內部受到的激勵是足以和對手抗衡的。”譚炎明認為。
　　中興曾試圖激勵更多員工。2011年6月13日，中興通訊曾發布公告稱，公司控股股東中興新以25.88元/股的均價，減持4849.5萬股。當時，即有媒體報道稱，接盤方為中興通訊內部員工委托的第三方信托公司。
　　在地方分公司任職的吳華買到了這批股票，“這事我都不想多說，接盤的價格是20多元，當時我就知道扔水里了。”
　　“這是管理層壓力最大的地方。”劉洋告訴記者。