近一段時間以來，在監管部門新政頻出下，中國的資產管理行業正面臨著前所未有的變局。有機構數據顯示，未來三年國內超高凈值人群可投資資產規模將高達13萬億元。接受《經濟參考報》記者采訪的專家認為，資管行業的大變局表明了金融混業經營的大趨勢，也有助于利率市場化的實現。
利好 監管層密集松綁資管限制
日前，證監會批復了包括國泰君安期貨、海通期貨、廣發期貨、永安期貨等在內的18家期貨公司首批資產管理業務牌照。根據《期貨公司資產管理業務試點辦法》規定，期貨公司資管業務可投資期貨、期權及其他金融衍生品；股票、債券、證券投資基金、集合資產管理計劃、央行票據、短期融資券、資產支持證券等。業內普遍認為，在告別單一的經紀業務的同時，期貨資產管理的開閘除了將為期貨公司帶來新的收入來源之外，也為投資者帶來了更多的投資渠道的選擇。
與此同時，證監會近期還密集發布了《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》和《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》及配套細則，前者將允許基金公司設立專業的子公司，開展專項資產管理業務，使基金管理公司投資領域從現有的上市證券類資產拓展到了非上市股權、債權、收益權等實體資產；后者則進一步“松綁”了券商資管業務，取消集合計劃行政審批，并擴大了資產管理的投資范圍，增加了中期票據、保證收益及保本浮動收益商業銀行理財計劃，允許投資證券期貨交易所交易的投資品種、銀行間市場交易的投資品種以及金融監管部門批準或備案發行的金融產品。
銀河證券基金研究中心總經理胡立峰表示，從企業發展的情況看，從基金公司的單一法人到資產管理集團的演變，走組織裂變式的發展道路是基金行業穩健快速發展的重要途徑。申銀萬國則認為，券商資產管理產品從監管、投資范圍、產品設計、交易等方面的放松將促進券商業務的大發展。
實際上，除了期貨公司、基金和券商資管業務的集體松綁之外，保監會也于日前發布了包括《關于保險資金投資有關金融產品的通知》等一系列規定，在使得保險公司具有委托理財的能力的同時，也打開了保險資產管理公司投資各個領域的窗戶。
“從目前的情況來看，監管部門正逐步在政策上打通整個資產管理行業，把基金、券商、保險等放到同一個水平線去競爭，這也意味著過去內部存在壁壘的資產管理行業未來將面臨充分的市場化的競爭。”一家深圳大型基金管理公司的高管對《經濟參考報》記者表示。他甚至認為，隨著資管行業各種障礙的日益消除，未來基金公司在二級市場上的話語權日益式微，眾多的基金管理公司多需要重新思考未來整個行業的走向和公司的自身定位。
開啟 大資管行業時代
“無論是企業還是個人，其財富增值保值管理需求都出現了爆炸性的增長。”長城證券研究所所長向威達對《經濟參考報》記者表示。民生銀行和咨詢機構麥肯錫此前在聯合發布的《2012中國私人銀行市場》報告中指出，國內未來三年的可投資資產在1億元或以上的高凈值和超高凈值人士群體的年復合增長率將高達20%；到2015年，高凈值人士人數將接近200萬，超高凈值人士數量也將達到13萬，這意味著僅超高凈值人群的可投資資產規模將達13萬億元。瑞信研究院此前發布的2012年度《全球財富報告》則顯示，截至2012年年中我國超高凈值人士(資產凈值超過5000萬美元)已經達到了4700名，百萬富翁的人數則已經達到了93.1萬名，到2017年則預計增長到190萬名。
新浪倉石研究中心首席研究員李駿對《經濟參考報》記者表示，長期以來，與國外情況不同，我國的大資產管理行業存在著嚴格的分割，受到在倉位、資產配置等方面的限制，這些資產管理機構獲得長期穩定的投資收益的難度大大提高。李駿認為，從目前的情況來看，在權益類投資當中，公募基金在獲取超額收益方面仍然有著明顯超越其他資產管理機構的優勢，在未來的行業發展當中，公募基金應當在保持這種優勢的同時，進一步加大對于工具化產品的開發。而對于保險資金來說，其優勢則主要來源于稅收優惠政策，因此在未來的發展當中，應當更多地注重長期、穩定、均衡的投資。而對于券商的資產管理來說，李駿認為，目前券商資管未來的發展路徑和行業定位仍然有待探索。
中國人民大學信托與基金研究所執行所長邢成對記者表示，在資管業務上，各類金融機構在業務上形成交叉，紛紛跑馬圈地占領市場份額，但目前商業銀行競爭地位不可撼動，信托公司則具有先發優勢，券商、基金、期貨和保險公司面對突然松綁的資管市場領域，在人才儲備和專業能力上準備不足，而進行公司業務轉型和人才儲備則需要一定的過程，尤其是業務調整面臨著市場風險。“一些券商和基金公司在走信托公司老路，開展銀證合作，做一些平臺類業務和通道業務，實踐證明是不可持續的，不僅缺乏核心競爭力，還具有政策風險。”他說。
中原證券資產管理總部劉樂宇則對記者表示，目前，基金無論從產品設計、銷售渠道、投資理念還是策略，都走在市場前面，積累了一定資產管理方面經驗，但近兩年資本市場低迷，業績表現不佳，管理資產在縮水，一些內幕交易也導致形象不好。而對于券商來說，早期投入不足，目前券商有自身體系，但沒有整合內部業務，研究所、營業部等部門和資管部門相對隔離，如果券商能整個內部體系整合，有研究所、營業部、證券投資部，同時和銀行、信托建立合作關系，券商的優勢就會體現出來。這也是西方資管之路。
而對于期貨和保險來說，則處于弱勢地位，期貨品種太少，交易不活躍，很難起到套期保值和價格發現功能。而保險則面臨業績下滑，其自身資管能力也有待提高。但劉樂宇強調，在渠道和客戶上，保險具有其他金融機構無法比擬的優勢。
變局 金融混業經營或成趨勢
向威達認為，資產管理行業的變局，也表明了中國金融混業經營的大趨勢和金融脫媒化的大趨勢。“現在，這些信托保險等和銀行的唯一的區別，就是不能吸收貸款。”他說，實際上，部分有實力的大金融機構，也在探索通過跨行業投資其他金融機構的方式開展綜合經營，比如中信集團、平安集團。向威達表示，截止到2011年，商業銀行的貸款占到整個社會融資總量的比例已經從1995年的96%左右下降到了65%，并且有進一步下降的趨勢。在這種情況，委托貸款、信托貸款等所占比例越來越大，而這些是完全市場化的定價，這也意味著，在未來金融脫媒化的大趨勢下，將可能逐漸地過渡到利率市場化。
邢成則表示，資管業務政策放開增加了市場選擇的空間，對資管業務形成利好，各類金融機構可能會形成市場細分和特色化經營的競爭格局。他預計，未來銀證合作、銀信合作、證信合作、信基合作會越來越多和常見，成為日常化的東西，各類金融機構在一個逐漸漫長過程中由分業經營走向市場化合作，再走向綜合化經營的模式。但是中國會在相當長時期實行分業經營、分業監管格局，金融業混業經營格局短期內很難實現。
劉樂宇則表示，在分業經營、分業管理下，競爭格局分散，每類機構都有自身管理機制和風控流程，混業經營則需要統一監管。未來，金融混業最大風險就是自身風控，但中國金融業以國有為主體，如果不出現過大杠桿化，混業經營出現大的風險可能性不大。