11月20日，報喜鳥發布公開增發A股發行公告，而讓市場大跌眼鏡的是，其增發股數由原先預計的不超過10000萬股縮水至500萬股，縮水幅度達95%。

    這或與本月剛登入中小板的浙江世寶A股IPO發行如出一轍。據悉，浙江世寶原計劃發行A股數量不超過6500萬元，而最終僅僅發行1500萬股，瘦身幅度亦達76.92%。

    但兩者此舉背后動因完全不同。

    報喜鳥董秘方小波對記者表示，“（這個價格增發9.26元/股）我們公司是低估的。但這個項目也做了很長時間，考慮到合作伙伴（中航證券）長期合作的想法，所以還是發一點。”

    當日，報喜鳥盤尾報收9.25元，低于增發價9.26元，全天跌0.43%。

    “瘦身”發行只為券商？

    報喜鳥本次增發A股發行數量為500萬股，增發價格為9.26元/股，對應募集資金總額不超過6000萬元。

    據報喜鳥增發招股意向書，其最初A股增發計劃為發行不超過5000萬股，因2010年度以資本公積向全體股東每10股轉增10股的方案，發行數量由不超過5000萬股增至不超過10000萬股。

    相應，其增發募投項目“營銷網絡優化建設項目”總投資15.5億元，其中不超過15億元原計劃由增發募集資金所投入。

    讓市場頗為關心的是，什么原因引致了報喜鳥增發大幅“瘦身”？

    對此，上海一位大型券商保薦代表人對記者分析，“縮量增發的情況確不常見。可能會有幾方面原因，一是監管部門要求縮量發行；二是按原計劃發行會賣不掉；三是基于企業估值而不想發很多。”

    但記者發現，監管部門因素所致縮量發行的可能性或不大。2012年5月31日，報喜鳥便拿到了中國證監會增發核準文件，即核準增發1億股新股。

    方小波在采訪中也否認為監管部門因素。

    影響更大的還是市場因素。

    增發股“賣不掉”在市場上已有先例。2011年，長江證券增發2億股，而承銷商東方證券“被包銷”1.1億股，占發行總量的55.03%。

    報喜鳥本次牽頭組織承銷團，同樣實以余額包銷的方式承銷。

    由此計算，假如本次按原計劃增發10000萬股，以9.26元/股的增發價格，中航證券全額包銷最多將吞下9.26億元的苦果。

    但為何對發行市場不看好，公司依然要堅持以如此特別的方式發行呢？

    方小波對記者稱，“（這個價格增發）我們公司是低估的。但這個項目也做了很長時間，考慮到合作伙伴（中航證券）長期合作的想法，所以還是發一點。”

    記者亦發現，本次報喜鳥增發歷經了近兩年。2011年上半年，增發啟動；而至2011年11月30日，該增發A股方案獲得中國證監會有條件通過；今年5月底拿到了證監會核準文件。

    前述保代對記者坦言，“承銷商承銷越多，承銷費用相應越高。市場增發承銷費用在承銷額的6%上下。”

    本次報喜鳥增發募集資金按6000萬元計算，中航證券僅僅可獲得360萬元承銷費。

    但假若此番報喜鳥不發行，那么中航證券或“竹籃打水”。

    “現在券商投行業務里，IPO已經很久沒‘開鍋’了，如果再融資這塊兒也停下來，一些小券商可能連養投行團隊的錢都拿不出來。”一位業內人士表示，“像這種做了快兩年的項目，如果真的不做了，對士氣也是打擊。如果發出去的話，最少這個團隊沒白做。”

    15億資金缺口難填

    報喜鳥如今募得區區不超過6000萬元，對于其增發募投項目“營銷網絡優化建設項目”15.50億元總投入，只能說是杯水車薪。

    對此，方小波對記者透露，“我們這個項目主要是購置店鋪，我們開店還是開，但改變開店方式（租賃），這個不影響我們開店的策略。”

    報喜鳥增發招股意向書顯示，其“營銷網絡優化建設項目”擬購置店鋪47家，合計面積16400平方米，店鋪購置費合計為11.68億元。

    但記者發現，公司購置店鋪的成本較高。其中，“直營店”和“圣捷羅（直營）”各為12家，擬購置均價均為7.75萬元/平方米；“合作直營店”23家，均價亦達6.63萬元/平方米。

    對此，方小波則表示，“短期投入可能比較大一些，但對公司長期發展有意義。”

    此外，對于此次募投資金缺口，其還表示不排除公司通過債務融資等其他方式募得資金。

    實際上，報喜鳥目前現金流極不樂觀。據2012年三季報，其期初貨幣資金為5.96億元，而期末貨幣資金僅為2億元。相反，其應收賬款和存貨則快速攀升。應收賬款由期初的7.17億元增至9.86億元，而存貨則從5.11億元升至7.45億元。