昨日 （11月14日）中國(guó)國(guó)旅公布定增方案，不過(guò)方案顯然沒(méi)有得到投資者的認(rèn)同，昨日一復(fù)牌即遭遇跌停。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從該股昨日龍虎榜數(shù)據(jù)看，賣出前五名均為機(jī)構(gòu)席位，合計(jì)賣出7380萬(wàn)元。
　　公司此次定增募資投向是建設(shè)三亞海棠灣國(guó)際購(gòu)物中心，主要用于免稅商品銷售。而海南免稅品公司也擬在黎安建設(shè)類似項(xiàng)目，如果項(xiàng)目建成，其建筑面積將達(dá)60萬(wàn)平方米。
　　有分析師表示，目前三亞免稅店人均消費(fèi)僅為2200元左右，因此擔(dān)心免稅店未來(lái)存過(guò)度建設(shè)隱患。

　　大股東不參與認(rèn)購(gòu)

　　停牌5個(gè)交易日的中國(guó)國(guó)旅昨日發(fā)布非公開(kāi)增發(fā)預(yù)案，公司擬向不超過(guò)10名特定投資者定向增發(fā)不超過(guò)9850萬(wàn)股股份，發(fā)行價(jià)格不低于每股26.93元，募集資金不超過(guò)26.50億元。募集資金擬全部用于三亞海棠灣國(guó)際購(gòu)物中心項(xiàng)目的建設(shè)。
　　記者注意到，此次公布的定增價(jià)相比于停牌前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)折價(jià)14.94%，某券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這個(gè)價(jià)格是按照基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日每股29.92元的均價(jià)的90%來(lái)確定的，本身不算高，市盈率也較合理，價(jià)格定得比較低，或也體現(xiàn)出公司有保增發(fā)的意圖。
　　根據(jù)高華證券分析師廖緒發(fā)測(cè)算，本次增發(fā)會(huì)將每股收益攤薄11%。而上述券商分析師則表示，“市場(chǎng)反應(yīng)還是過(guò)激了，不至于將股價(jià)打至跌停板”。根據(jù)昨日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，公司股價(jià)僅比增發(fā)價(jià)高5.8%。
　　值得注意的是，公司控股股東國(guó)旅集團(tuán)此次不參與認(rèn)購(gòu)，對(duì)此，記者問(wèn)上述券商分析師，這是否表示大股東對(duì)項(xiàng)目不太看好，他表示：“也不能說(shuō)不看好，因?yàn)楣�司明年、后年盈利都�?huì)不錯(cuò)，公司成功實(shí)施增發(fā)的可能性很高，大股東就不用掏錢(qián)了吧”。
　　公告顯示，三亞海棠灣國(guó)際購(gòu)物中心項(xiàng)目總占地面積8.38萬(wàn)平方米，其中地上建筑面積7.2萬(wàn)平方米，主要用于免稅商品的銷售。項(xiàng)目總投資39.49億元，前期投資13.91億元擬使用前次募集和公司自有資金，其余25.58億元擬通過(guò)本次募資來(lái)投資。該項(xiàng)目已于今年5月開(kāi)始建設(shè)施工，預(yù)計(jì)2014年第四季度開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。
　　事實(shí)上，券商分析師對(duì)中國(guó)國(guó)旅關(guān)注度頗高，自9月以來(lái)關(guān)于公司的研報(bào)已超過(guò)30份，大多分析師都持樂(lè)觀態(tài)度。對(duì)于昨日公司復(fù)牌后突然跌停，一位行業(yè)分析師認(rèn)為，“公司業(yè)績(jī)未來(lái)兩年問(wèn)題不大，下跌主要是公司面臨著補(bǔ)跌的壓力”。
　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，弱勢(shì)市場(chǎng)中再融資往往會(huì)對(duì)公司股價(jià)形成較大壓力，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者同時(shí)注意到，截至今年9月30日，公司賬面貨幣資金還有35.27億元，今年前三季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為6億元。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，公司現(xiàn)金流情況較好，資產(chǎn)負(fù)債率不高，以低息借款的方式籌資或許更好。對(duì)此，會(huì)計(jì)專家馬靖昊對(duì)記者表示，股權(quán)融資沒(méi)有資金壓力，上市公司一般會(huì)盡量通過(guò)增發(fā)來(lái)融資。

　　對(duì)手?jǐn)M建60萬(wàn)平方米購(gòu)物城

　　中國(guó)國(guó)旅旗下的中免集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)免稅商品銷售行業(yè)的龍頭老大，一直是中國(guó)國(guó)旅的 “賺錢(qián)機(jī)器”。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，公司今年上半年免稅商品銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.89億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)11.15億元，毛利率高達(dá)44.79%。
　　不過(guò)，中國(guó)國(guó)旅在境內(nèi)第一家開(kāi)設(shè)的實(shí)施離島免稅政策的市內(nèi)免稅店三亞免稅店，正面臨越來(lái)越大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
　　根據(jù)此前媒體報(bào)道，海口美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店二期改造工程將于今年底完成，該免稅店由海南省組建并自主經(jīng)營(yíng)管理，在改造工程完成后，該免稅店面積將由目前的2000余平方米增至6000余平方米，并增設(shè)了阿瑪尼、巴寶莉、蔻馳等知名品牌專柜，豐富了商品種類。增大后的美蘭免稅店?duì)I業(yè)面積與三亞免稅店相差不大，有分析人士對(duì)此表示擔(dān)憂，稱擴(kuò)大后的美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店有可能更多地分流中國(guó)國(guó)旅三亞免稅店的客流。
　　某旅游行業(yè)分析師認(rèn)為，目前三亞免稅店人均消費(fèi)在2200元左右，換言之，大部分人消費(fèi)不足2200元。另外從免稅物品的單價(jià)和購(gòu)物組合看，絕大部分人只購(gòu)買了香水、化妝品或者其他一次性消費(fèi)物品，這反映出購(gòu)買者消費(fèi)額度不足，限制游客消費(fèi)的關(guān)鍵要素不是額度過(guò)低，而是有效消費(fèi)不足。
　　除了消費(fèi)不足的擔(dān)憂，海南大規(guī)模進(jìn)行免稅店建設(shè)也讓不少投資者產(chǎn)生“過(guò)剩”的憂慮。
　　除了美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店規(guī)模擴(kuò)張，據(jù)報(bào)道，作為中國(guó)國(guó)旅免稅店競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的海南免稅品公司 （以下簡(jiǎn)稱海免）還計(jì)劃在海口市內(nèi)建一大型免稅店，免稅店的地址目前尚未確定。上述券商分析師認(rèn)為：“目前由于三亞免稅店火爆，海棠灣項(xiàng)目又已經(jīng)開(kāi)工，不排除海免這邊會(huì)加快選址，加快建設(shè)，因?yàn)槟壳皝?lái)說(shuō)市場(chǎng)需求這一塊還是比較大的。”
　　除海口市內(nèi)免稅店外，海免還將計(jì)劃在黎安片區(qū)投資免稅購(gòu)物中心項(xiàng)目。根據(jù)海南省政府網(wǎng)站的消息，海南國(guó)際免稅購(gòu)物娛樂(lè)城預(yù)計(jì)投資將高達(dá)88億元人民幣，前期投入20億元，后期投入68億元，建成后的總建筑面積將達(dá)60萬(wàn)平方米，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中免三亞海棠灣項(xiàng)目，定位為目前世界上最大規(guī)模的免稅購(gòu)物中心項(xiàng)目。
　　相關(guān)資料顯示，2011年國(guó)內(nèi)免稅行業(yè)實(shí)現(xiàn)零售收入120億元，較上年同比增長(zhǎng)近33.3%，但分析人士認(rèn)為，即便如此，免稅店?duì)I業(yè)面積大幅擴(kuò)張似乎還是大大超出了國(guó)內(nèi)免稅行業(yè)消費(fèi)增速水平。有私募人士擔(dān)憂，進(jìn)行如此大規(guī)模的免稅店建設(shè)，未來(lái)可能存在過(guò)度建設(shè)隱患。昨日，記者就上述市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題致電中國(guó)國(guó)旅董秘辦，但電話一直無(wú)人接聽(tīng)。