即將公布的8月宏觀經濟數據或將顯示中國經濟尷尬的一面。
物價再次反彈，而實體經濟仍然處于觸底過程之中，中國經濟正在迎來頭痛的一次調控。
“我們應該做好最艱苦的準備，中國經濟很像1998年，大家都在關注經濟什么時候見底，而真正應該重視的是經濟在底部持續的時間。”申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇對記者說。
輸入性因素主導CPI重回“2”區間
“排隊一小時，便宜一塊錢。”在北京南城某小區的社區超市門口，為了能以低于市價買到雞蛋，不少居民提前兩小時就開始排隊了。這個景象的背后是一斤雞蛋價格在一周內從四塊八漲到了五塊八，漲幅超過20%。
雞蛋價格的上漲只是近期農產品持續上漲的一個縮影。現在菜市場中，每斤兩塊錢以內的蔬菜很少，牛羊肉價格每公斤都已經超過40元。
根據商務部監測數據，食用農產品價格已連續6周上漲，國家統計局9月5日發布的“50個城市主要食品平均價格變動情況”顯示，8月下旬約六成主要食品價格上漲。
受此影響，CPI漲幅從7月份1.8%的年內最低點反彈回到“2”區間成為絕大多數市場分析人士的一致判斷。
交通銀行首席經濟學家連平表示，8月以來，受極端天氣及國際糧食價格上漲影響，國內食品價格連續上漲，8月食品價格環比可能出現較大幅上升。而受國內成品油價格上調等因素影響，預計非食品價格同比增速繼續小幅上行。
“初步判斷，8月CPI同比漲幅可能回升至2.3%左右。”他說。
多年從事雞蛋批發業務的經營者告訴記者，每年8月中旬到9月中旬雞蛋價格都會出現上漲行情，這是因為雙節將至以及高校開學都增加了需求。而今年上漲尤其明顯，與去年上半年進入養殖業的養殖戶在上半年價格下降后減少蛋雞存欄數也有密切關系。
北京新發地市場統計部負責人劉通表示，雞蛋供需層面的斷裂只是漲價的一個方面，最根本原因其實還是飼料的上漲。
而當前飼料價格上漲主要則來自美國干旱所引發的蝴蝶效應。“受美國干旱影響，豆粕、豆油、玉米、小麥等品種巨幅上漲。價格傳導到國內市場上，作為養雞重要飼料的玉米和豆粕的價格也隨之不斷攀升。”劉通說。
自2012年二季度以來，豆粕現貨價格由每噸3318
元上漲目前的4627元，漲幅近40%。與此同時，每噸玉米價格由此前的2363元上漲到目前的2464元，漲幅為4%。從飼料廠家的收購價格來看，一些地方的玉米收購價格已經喊到了2800元/噸，漲幅已經超過10%。
“飼料價格在不斷地往上漲，今年養豬已經是在虧錢。”9月6日，四川省遂寧市大英縣太吉養豬場總經理王林告訴本報記者，今年以來飼料每噸價格上漲了1000元，他甚至已有了轉產或關門的打算。
根據農業部數據，1至7月，我國谷物共進口868.2萬噸，同比增261.3%；進口額29.8億美元
。其中玉米進口312.7萬噸，為去年同期進口20.9萬噸的15倍。
美國中西部玉米產區的干旱天氣已經持續兩個多月，減產已成定局。目前CBOT玉米期價維持在800美分/蒲式耳附近，表現較為堅挺。而國內北方玉米主產區也爆發了近十年來最嚴重的黏蟲災害，國家糧油信息中心預計今年玉米產量為1.97億噸，受蟲災影響或減少50萬噸左右，減產量較去年增加2.19%。
武漢大學國際問題研究院副教授苗迎春表示，大豆和玉米是中國主要進口的作物，世界主產國作物減產必將造成國際相關作物價格隨之上漲，我國進口成本亦會水漲船高，的確存在一定的輸入型通脹風險。
生意社農副分社分析師張瓊指出，近年來，高盛、網易、武鋼等諸多非農產業資本紛紛大舉入侵養豬業，產業集中度快速提升，生豬養殖被產業大資本實際控制后，后者一定會利用壟斷地位，借助價格上浮，生豬等農產品價格再次上漲亦將成為必然。
“進入四季度，隨著消費旺季的來臨，今年秋冬季節的肉、蛋、油等農產品價格將面臨新一輪漲勢。”張瓊說。
短期政策調控面臨考驗
一面CPI反彈，一面卻是經濟加快探底，“滯漲”的風險讓政策調控再度面臨兩難。
從目前正在發生的情況看，決策層似乎更擔心經濟過快下滑。
在8月底的在十一屆全國人大常委會第28次會議上，發改委主任張平指出，下半年經濟工作要堅持穩中求進的工作總基調，把穩增長放在更加重要的位置。
9月5日，國家發改委批復了全國多個城市的軌道交通建設規劃，總投資規模預計超過8000億元。而在此之前，包括天津、重慶、寧波、南京、廣州、長沙在內多個地方政府均宣布了大規模的地方經濟刺激計劃。
對此，許多投行經濟學家認為逆周期調控力度應在現有基礎上有所加強，不過，支持投資再次高速增長的條件已經減少。
顯見的事實：在7月初的降息之后，貨幣政策便偃旗息鼓。瑞銀首席經濟學家汪濤表示，中國政府重申了房地產調控的決心，基建投資增長只能與房地產投資下行相互抵消，而央行和商業銀行也都在避免再一次大規模注入流動性。
匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，今年以來兩次降準之后，銀行業的準備金率仍居19.5%的高位，因而從貨幣政策層面來看，逆回購、公開市場操作之外，至年末還有200個基點的降準空間。
不過隨著8月物價已經有上漲跡象，調控從想法落實到行動必然要經歷一番兩難掙扎。
中國人民銀行日前發布的《二季度貨幣政策執行報告》中警示，受翹尾因素、勞動力成本、資源性產品和部分不可貿易品價格存在趨勢性上漲壓力等影響，8月份之后物價水平將有所回升。
銀河證券首席總裁顧問左小蕾也認為，并非通脹下降后，貨幣政策就一定要寬松。“如果盲目地放松貨幣，會對未來物價的再次上揚產生直接影響。”她說道。
在廈門大學發布的中國季度宏觀經濟模型(CQMM)
2012年秋季預測報告中顯示，當前的新增貸款可能更多是企業利用低利率來彌補自身的流動資金不足，或用于短期投資，并非擴大生產規模或引進設備等長期行為。
廈門大學宏觀經濟研究中心副主任龔敏告訴記者，這不僅反映了企業對未來經濟前景不樂觀，而且還意味著在當前產能過剩的背景下，通過數量手段以擴大流動性的措施，不能有效刺激實體經濟投資，相反可能刺激短期投機性資金需求擴張，從而引發資產價格反彈。
但在左右為難之際，調控卻不能被束之高閣。中國社科院工經所工業運行室主任原磊分析，雖然經濟下行趨勢難以逆轉，但宏觀調控十分必要，這有利于避免由于經濟波動過大而造成的社會福利損失。
“加大轉型升級力度，利用技術改造與創新來‘穩增長’；進行競爭秩序整頓，為企業特別是民營企業創造良好的競爭環境等。短期而言，降息要好過降準，降息有利于減輕企業財務成本負擔，而降準則有可能刺激落后產業及房地產的新一輪畸形發展。”原磊說。
GDP“七上八下”或持續3~5年
央行警惕通脹大幅反彈而謹慎釋放流動性的舉措，或許會讓經濟復蘇的路程更長一些。
匯豐銀行近日公布的8月PMI終值僅為47.6，降至2009年3月以來的新低，并且已連續10個月低于50的榮枯分界線。而官方PMI也在年內首次跌落至50%以下。
在實體經濟中，很多行業正在內需不足和外需萎縮的共同作用下艱難度日。
以中國傳統行業紡織為例，9月5日發布的《2012年中國工業經濟運行上半年報告》顯示，前7月，規模以上紡織企業累計實現利潤總額1323億元人民幣，同比降1%。中國棉紡織企業虧損達到40%，3萬錠以下紡紗企業減產、停產面積接近50%。
除了紡織業，鋼鐵業，有色、建材和化工等原材料工業生產形勢低迷，產能過剩問題嚴重；而裝備制造業也進入了前所未有的低迷狀態。這份報告預計，今年全年規模以上工業增加值增速在10%左右，比年初的預計降低，與2010年15.7%、2011年13.9%的增速相比，降幅明顯。
屈宏斌表示，匯豐預測下半年美國及歐洲經濟會比上半年更差，外需仍在下行通道。8月匯豐PMI急劇下滑的新出口訂單指數，顯示外需下滑將繼續拖累制造業生產。
“經濟下滑階段，消費如能保持穩定已實屬不易，預計短期內很難見到明顯提升。”瑞穗證券首席經濟學家沈建光認為，由于政策放松慢于預期，對投資的信貸支持沒有明顯增加，而房地產支柱仍然受控，投資可能會繼續下滑，預計三季度GDP增速或降至7.4%。
“中國經濟很像1998
年！”申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇對本報記者表示，“當時1998 年經濟觸底之后并沒有回升，而是在底部持續了 5
年的時間。現在的企業和金融機構更多關注經濟什么時候見底，而真正應該重視的是經濟在底部持續的時間。”
“我們認為在找到的新的增長動力之前，今年中國經濟增速‘七上八下’的狀況可能代表了未來的常態。去產能、消化金融風險、轉變增長方式需要時間，上次
1998~2002 年用了近 5 年的時間，這次也可能需要 3~5
年。”李慧勇說。
國務院發展研究中心副主任劉世錦則表示，這一輪經濟延續了近兩年的下行態勢，是1992年以來增長回調時間最長的一次。增長放緩有短期因素影響，而更值得重視的是中長期經濟增長階段的轉換。