從事光纜、線纜等業務的中利科技，前不久拋出了一個非公開發行股票的預案。其將募集不超過16.4億元的資金，增資控股子公司中利騰暉，并用于后者兩個電站項目的開發。
　　超過16億元的融資在行業人士看來有些蹊蹺，因為電站項目獲益目前來看存有多重挑戰。但這筆融資是否為了緩解中利科技自身資金面緊張的現狀，倒是值得討論。

　　投資光伏電站獲益難

　　中利科技8月底宣布，旗下中利騰暉將有甘肅100兆瓦、波多黎各40兆瓦電站的項目，需融資約16.4億元。而目前，中利騰暉已經形成1G瓦的電池及組件產能，可能是中利科技未來持續發展的新亮點。
　　一位光伏行業分析師告訴記者，假設中利科技以擴產中利騰暉電池或組件生產線來融資的話，是很難被市場認可的，反而發力光伏電站則相對容易說服投資者。
　　但是，投資電站的問題在于，資金回收較慢。若沒有當地發改委“大路條”或相關電力部門支持，光伏電站并網將極為困難。
　　中利騰暉做電站的模式并不難理解：開發且轉售。 “這類電站要以并網為前提，且運營前景良好，才有下家接手并確認收入。”前述分析師說。
　　中利科技一位內部人士則表示，他們“拿到電站的大路條‘基本沒問題’，而且公司與下家也談得差不多了”。其所謂的下家可能是招商新能源集團。
　　這位內部人士還證實，中利騰暉會把50%以上的光伏產品賣給自己的電站。這種運作方式，與多家光伏組件企業的電站運營方式很類似。而已有過此類經驗的光伏企業就曾遇到應收賬款極高、回款期長、與電站關聯方合作不暢等諸多難題，導致部分公司不斷調整盈利預測。

　　上市公司資金緊張

　　不過，中利科技現在的資金情況并不樂觀，這次融資是否為緩解其公司資金緊張而為呢？
　　2011年，中利科技經營活動產生的現金流量凈額只有-7.2億元，比上年下降了249%。
　　今年上半年，中利科技的凈利潤為1.11億元人民幣，但經營活動產生的現金流量凈額仍是負數，為-3.04億元人民幣。
　　中利科技的前述內部人士解釋稱，由于企業業務需要，會開具信用證及銀票等，需在銀行有數億元的保證金，而按相關標準這部分資金會影響(經營活動的)現金流量。
　　此外，該上市公司在2011年的應收賬款約19億元，同比2010年的10億元大幅增加近90%。公司承認，應收賬款提升的一個主要原因是去年并購的騰暉電力進入光伏市場、銷售迅速增長所致。
　　而且，2011年上半年，中利科技的短期借款僅為7.12億元，今年同期高達16.94億元；公司上半年的新增長期借款為8.9億元，且還有8億元的應付債券。這主要也是因騰暉電力展開的電站業務前期資金需求較大而起。
　　中利科技的資產負債率也在2012年前6月達到了73%，而去年同期只有36%。
　　為了獲得更多資金，公司大股東實際在近兩年內一直進行股權質押。
　　2011年1月26日時，大股東王柏興被質押的股份僅5353萬股，占其直接持有公司股份的41%，占公司總股本的22%。2012年9月1日，王柏興累計被質押的公司股份占其持有公司股份的97.23%，達到2.55億股、占公司總股本的53%。
　　而在今年年底將到期的相關股權質押項目，分別包括蘇州信托的1667萬股、中融信托的2100萬股。
　　如16億元增發項目能夠成功的話，對于其緩解資金面緊張且投入新電站項目將帶來利好，反之則會讓其資金壓力變得更大。

　　光伏公司業績暴增

　　被中利科技力捧的中利騰暉這家公司的業績也頗有蹊蹺之處。
　　2011年前6月，這家企業只有6289.4萬元收入，虧損4290萬元。但在下半年被中利科技收購后(持股66.29%)，中利騰暉于去年全年卻突然有營收7.6億元，凈利潤2871萬元的好成績。就在去年，天合光能及英利綠色能源等兩家基本面算不錯的光伏組件公司，分別虧損了3000多萬美元和5億美元之巨，兩家企業今年上半年繼續虧損。
    中利科技對此解釋是：新并入的中利騰暉在2011年第四季度銷售迅速增長。
　　中利騰暉業績突然提升的原因，被上市公司及分析師歸結為以下幾點：該企業沒有存貨減值的歷史包袱、“以產定銷、成本加成”銷售模式較好、引入了高效率的全自動化生產線等。
　　但記者也注意到，實際上中利科技曾做過一個業績承諾，2011年中利騰暉需達到3130萬元的凈利潤，否則相關方江蘇中鼎房地產公司將要支付差額。中鼎房地產與中利科技的董事長都是王柏興。因而，中利科技及相關方是否有可能為達業績承諾而故意做出一張漂亮的中利騰暉成績單，還不得而知。