長期以來，經濟學家一直告訴人們：股市是經濟發展的晴雨表。然而，５年來，中國經濟一直領跑世界，ＧＤＰ增長年均９％以上，上證綜指卻累計下跌了６０％以上，在全球主要股市中始終墊底。
    即使２０１２年上半年，我國ＧＤＰ增長回落至７．８％，經濟增速仍高于歐美國家及新興經濟體國家。可是今年以來，全球主要股指紛紛上揚，Ａ股依然“熊”居全球。
    究竟是什么原因，導致中國股市出現“反晴雨表”現象？

    經濟增速驕人，股民卻賠錢？

    無論是今年以來，還是近１年、２年、３年、５年來，全球主要指數跌幅榜的前三位始終被上證綜指、深證成指和滬深３００指數所占據。
    隨著上證綜指跌破２１００點并創下４１個月的新低，Ａ股又一次穩居全球主要股指最后一名。
    截至今年８月底，今年以來深證成指跌幅達到７．９４％，在全球２５個主要指數中跌幅排名第一。緊隨其后的是上證綜指和滬深３００指數，跌幅也超過了６％。
    從橫向比較，全球其他主要股指，除了阿根廷ＭＥＲＶＡＬ指數出現了微幅下跌外，包括歐美、日韓以及新興經濟體在內的大部分國家股票市場，主要指數都出現了較大幅度的上漲，其中納斯達克指數漲幅超過了１７％，香港恒生指數今年以來漲幅接近６％。

    作為歐洲經濟表現最為強勁的國家，德國今年前兩個季度ＧＤＰ增速只有１．１８％和１．６３％，而德國ＤＡＸ指數漲幅接近１７％，在全球主要股指中排名前列。
    相比之下，中國前兩個季度ＧＤＰ增速分別為８．１％和７．８％，資本市場投資者并沒有分享到經濟增長的成果。
    有關數據顯示，截至８月１７日，滬深兩市有效賬戶數為１．３８億戶，持倉Ａ股賬戶數為５６３１萬戶，而當周參與交易的Ａ股賬戶數僅有７７０萬戶。
    可見，６０％左右的股民選擇了空倉，而真正參與交易的賬戶只占到５％。

    “吸金”２萬多億元，股民嚴重“失血”？

    權威統計顯示，在過去５年中，上市公司在Ａ股市場進行首發、增發，累計融資規模超過２萬億元。
    從２００８年１月到２０１２年５月，Ａ股市場首發募集資金總額達１．１２萬億元。不僅如此，近５年來，上市公司通過公開增發、定向增發、配股進行再融資的規模達１．０６萬億元，與首發募資規模相差無幾。
    Ａ股融資規模不斷攀升，２００９年接近３９００億元，２０１０年達到８９００億元。近兩年來，融資規模雖有所下降，但２０１１年仍保持在５０００億元以上。
    ２０１１年，共有２７７家公司首發上市，實際募得資金２８２５億元，比預計募集資金總額多出了逾７００億，此外，還有大量通過增發獲得的資金。
    “圈錢”增多，甚至出現了巨額超募，然而，不少資金并沒有用于上市公司主營業務的發展，而是用于所謂的“投資理財”，很難給股民帶來應有的回報。
    對于一些上市公司來說，巨額的超募資金，顯然超出了項目本身的資金需求，成了資金的“堰塞湖”。于是，買房、買地、買理財產品，成為某些上市公司超募資金后的集體選擇。
    如此不務正業，投資者如何分享他們的發展成果？抑或只能分擔上市公司的集體風險？

    高增長的收益，流到哪里去了？

    經濟高速增長，企業加速融資，投資者卻難以獲得相應回報。在某種意義上，Ａ股成了“圈錢”樂土，而中小板、創業板也屢屢被戴上“造富板”標簽。
    中信證券董事總經理、研究部負責人徐剛認為，中國股市的一個突出矛盾是ＩＰＯ公司上市后的利益套現問題。目前Ａ股的主流投資者熱衷于一級市場，公司上市后套現走人，并不看重公司的后續投資價值，因而對于Ａ股形成了持續的“空頭”，二級市場承接力再強也擋不住。
    統計數據顯示，２０１２年以來，兩市共計有７９６家上市公司發生了關鍵持股人的股權變動，兩市凈減持金額達到了３２０多億元。這其中多數都是公司高管和大股東。
    而諸多通過股市融資“造富”的案例，更是給“圈錢”游戲帶來了無窮的想象，激勵著一些業內人士不擇手段地“禍害”資本市場。
    包裝上市、造假上市屢屢發生。號稱“茶油第一股”的新大地公司，在ＩＰＯ前夜涉嫌虛增利潤、關聯交易、虛假交易等而被終止上市。而此前綠大地的造假行為更是明目張膽，２００４年至２００７年，該公司便通過偽造合同、發票、工商登記資料等手段，虛構交易業務、虛增資產及主營業務收入。
    正是由于這些造假行為的存在，使得一部分上市公司股價從一開始就是虛高的。
    華泰證券首席經濟學家劉煜輝表示，內地股市不斷下跌，但是如果從估值角度來衡量，剔除銀行股、石油、煤炭等股票，Ａ股股票估值的中位數仍然有３０倍之高，也就是說，這些股票大約一半的市盈率仍是虛高的，不僅高于國際市場的估值水平，也要高于內地公司在香港市場的估值水平。