與一季度相比，上市公司二季度業績同比增速明顯放緩。中國證券報認為，由于內外需增速放緩、成本上升、產能過剩等因素持續施壓，再加之去庫存進展緩慢等因素的影響，上市公司三季度業績恐繼續尋底。鑒于去庫存進展、宏觀調控政策等因素變數仍存，上市公司四季度業績同比增速是否會出現反彈尚不明朗。
　　首先，從宏觀層面看，二季度和三季度以來經濟形勢并未出現明顯改善。據統計，已公布半年報上市公司營業收入同比增長約一成，增速與去年全年的23%相比明顯下降，與今年一季度的同比增速10.4%相比基本持平。一季報總資產周轉率下降的上市公司占比為6成，而到披露半年報時此類公司占比已達6.5成。這都反映出二季度宏觀經濟形勢改善跡象尚不明顯。
　　三季度以來并未出現能扭轉局面的樂觀因素。7月出口額同比增速降至個位數，加工貿易出口當月更是同比下降。從目前接單情況看，八九月加工貿易增長形勢還很嚴峻。由于企業生產成本上升、低端產品在全球市場競爭力下降，我國出口面臨增長瓶頸很可能不是短期現象。
　　投資繼續發力面臨困境。盡管多地陸續出臺萬億元級別投資計劃，但投資計劃落實必須接受資金約束考驗。銀行更謹慎及國企不愿借錢擴張，銀行放貸難現象浮現。在此背景下，不宜高估新一輪地方版投資潮最終效果。
　　其次，分行業看，受房地產調控和汽車銷量增速放緩等因素影響，相關行業受明顯拖累，產能過剩壓力增大。以鋼鐵、有色、建材等權重較大的上游行業為例，產品價格下滑、企業利潤收窄甚至虧損較普遍。從工業品價格走向看，7月PPI同比下降2.9%，市場預期三季度PPI同比增速可能會企穩，但四季度能否環比回升依然不確定。考慮到去產能短期內無法實現，相關行業通過產品提價來改善業績的希望比較渺茫。
　　從半年報財務數據看，上市公司應收賬款總額大增、大多數行業應收賬款周轉率水平顯著下降印證相關行業正經歷困難時期，未來壓力依然較大。
　　從占上市公司業績半壁江山的銀行業看，盡管上半年業績穩定增長，但下半年能否“護盤”存在較大不確定性。一方面，二季度驅動銀行盈利多重因素呈放緩跡象而資產質量隱憂開始浮現。另一方面，作為貸款發放對象的非金融類企業面臨困境，銀行業不能獨善其身。市場預期，三季度銀行業凈利潤增速回落是大概率事件。
　　第三，從去庫存周期角度看，本輪調整遠未結束。存貨相對于銷售收入的比從2007年開始持續上升，在2011年達到峰值。大概從去年10月開始，新一輪去庫存周期已開始，正常情況下企業主動去庫存周期為6個月，但今年的表現尤為艱難。以鋼鐵、光伏行業為例，盡管下游需求低迷，但受此前產能擴張影響，企業為攤銷固定成本，必須保持一定規模的生產，這導致存貨規模居高不下。
　　第四，從上市公司發布的三季度業績預告情況看，預增的占比僅約一成。中金發布研究報告顯示，這一比例是2005年至今三季報業績預增情況中的最低值。此前最差的是2009年，上市公司三季報業績預增的占比在20%以上，其他年份均在30%附近。這在一定程度上表明，上市公司盈利狀況不樂觀仍在持續。
　　當然，對當前形勢也不宜過度悲觀，一些積極因素正在顯現。除政策扶持外，從半年報看，一些公司依然能逆勢增長，一些細分行業走出獨立行情，具有可比數據上市公司的研發費用同比增長遠超同期營業收入增幅，這種逆境下企業自發轉型更加值得期待。
　　以傳媒、環保等半年報業績表現比較好的新興行業為例，雖然目前規模還比較小，但涉及的子行業和公司數量比較多，未來有望不斷發展壯大，在上市公司中權重不斷上升。這也意味著，我國產業結構加速調整或產業更新周期正在由下降階段逐步向上升階段邁進。