近期弱市里似乎風(fēng)雨不停，轉(zhuǎn)融通將推出的消息一度引發(fā)市場擔(dān)憂，加之中信證券大跌也傳言是因有人做空，市場對做空機(jī)制似乎存在恐慌情緒。理性地看，轉(zhuǎn)融通并沒有想象中那么可怕，不過值得注意的是，在做空時(shí)代里，散戶投資者確實(shí)將面臨著更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
首先需要說明的是，基于市場保護(hù)，證監(jiān)會已經(jīng)決定將轉(zhuǎn)融通分兩步走，第一步推出的是轉(zhuǎn)融資，而具有做空功能的轉(zhuǎn)融券并未有時(shí)間表，這表明利用轉(zhuǎn)融通做空在現(xiàn)階段，甚至今年年內(nèi)都無法實(shí)現(xiàn)。事實(shí)上，做空并沒有市場想象中的那么可怕。且不論國內(nèi)做空手段匱乏，即便在國外成熟市場擁有著種類繁多做空方法的環(huán)境下，投資者依然能夠在大部分時(shí)間里通過做多實(shí)現(xiàn)收益。筆者近期與多家知名投資機(jī)構(gòu)在交流中感受到，市場多數(shù)人認(rèn)為目前A股市場的下跌其實(shí)是基于基本面預(yù)期的惡化，轉(zhuǎn)融通消息只不過給部分不明真相的投資者增加了恐慌情緒。
轉(zhuǎn)融通不幸成為股市下跌“罪人”這一事實(shí)，反映出我國市場一個(gè)鮮明的特征，即投資主體依然由散戶投資者組成，不成熟的散戶群體很容易被不實(shí)消息所影響，甚至利用。
那么，或許有投資者會問，現(xiàn)階段誰在利用做空獲益呢？
最有嫌疑的或許是以機(jī)構(gòu)為主體的空頭力量。根據(jù)中金所每日公布的股指期貨成交明細(xì)發(fā)現(xiàn)，以中證期貨、國泰君安期貨席位上的空方力量半年來大多壓過多方，其席位也多為機(jī)構(gòu)資金。原本機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入股指期貨市場是為了套期保值，但實(shí)際已經(jīng)演變?yōu)槔闷诂F(xiàn)交易實(shí)現(xiàn)套利，不少機(jī)構(gòu)操盤手在每天開盤前，會利用市場盤面不利因素選擇反手做空。根據(jù)基金公司、券商資管近期公布的半年報(bào)資料分析，其自營資金在權(quán)益類投資方面所獲收益有相當(dāng)一部分來源于此。
機(jī)構(gòu)資金做空有先天的優(yōu)勢，例如強(qiáng)大的研究投資隊(duì)伍、多樣化的量化交易策略、消息渠道、龐大的投資資金，基于上述優(yōu)勢，機(jī)構(gòu)資金往往能抓住非常短暫的套利機(jī)會做空實(shí)現(xiàn)獲利。相較之下，一般散戶投資者利用做空套利的交易策略則很難順利實(shí)現(xiàn)，也因此必須借助中介機(jī)構(gòu)平臺實(shí)現(xiàn)做空套利。兩者不是一個(gè)量級的較量，其結(jié)果顯而易見。
雖然現(xiàn)階段做空的標(biāo)的仍然有限，對于市場影響并不直接有效，但長遠(yuǎn)來看，未來的市場必然是多空雙方的博弈之戰(zhàn)。那么，對于散戶投資者而言，不善于做空這個(gè)短板無疑將被放大到極致，即在做空時(shí)代里，信息不對稱劣勢將更為明顯。
對于空頭而言，利空消息的謠言傳播將是其實(shí)現(xiàn)做空的重要手段，比如在網(wǎng)絡(luò)股吧或者利用各類網(wǎng)絡(luò)媒體渠道散播謠言，這種病毒式傳播對于股價(jià)的打擊往往是直接而有效的。在這種傳言面前，機(jī)構(gòu)可以憑借其渠道優(yōu)勢和團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢快速確認(rèn)信息，選擇策略應(yīng)對，但散戶投資者卻因?yàn)榉直婺芰Σ钊菀茁犘胖{言，從而恐慌性拋售。
毫無疑問，謠言傳播對于散戶投資者的打擊是致命的，這也會使得部分散戶淪為股市絞肉機(jī)上的犧牲品。可以預(yù)料的是，隨著做空手段的多樣化，未來我國A股市場必然也向歐美成熟市場靠攏，散戶投資者的大部分人群在市場洗禮下，會慢慢被淘汰出局，或者選擇將資金委托給機(jī)構(gòu)來操作。在這個(gè)過程中，財(cái)富管理市場將迎來更大的發(fā)展機(jī)會，尤其是具備專業(yè)投資素養(yǎng)的券商資管將獲得更多機(jī)會。