<tt id="m0uk4"></tt>
  • 
    
    1. 外匯占款流動性盛宴謝幕 貨幣投放渠道或生變
      2012-08-15   作者:聶偉柱  來源:第一財經日報
       
      【字號

        知情人士透露,基礎貨幣投放渠道或生變;央行可能會在二級市場買賣國債

        一位接近央行的知情人士透露,在二級市場上買賣國債,可能成為央行今后投放基礎貨幣的一個重要渠道

        綁在央行身上近十年的外匯占款“繩子”,近期終于出現松動跡象。
        昨日,央行公布的數據顯示,截至2012年7月末,金融機構外匯占款余額達256575億元,比6月末的256613億元,減少38億元。
        事實上,整個2012年前7個月,外匯占款的數據一直不甚理想:2011年末,金融機構外匯占款余額253587億,也即是說前7個月外匯占款僅增加了約2988億元。平均來看,1至7月,月均新增外匯占款不足500億元,較以往動輒三四千億的水平大幅下降。
        新增外匯占款劇降,意味著央行終于得以甩開外匯占款的包袱,走出被迫發行央票、上調存準率以不斷對沖流動性的困境,貨幣政策自主空間也得以大大拓展。
        但硬幣的另一面是,過去十年,我國基礎貨幣供應渠道是以外匯占款被動投放為主,新增外匯占款下降,讓這一運轉了近十年的貨幣供應機制突然“卡殼”。
        下一個十年,誰來替代外匯占款?業內人士指出,央行在二級市場買賣國債或是一個替代選項。

        貨幣政策“解套”

        中國當下的基礎貨幣供應機制,還要追溯到十年之前。
        “2003年,或者更準確些說,2002年下半年以來,持續、大量的國際收支順差成為中國經濟運行中的一個顯著特征,并對中國的貨幣政策產生了重大影響。”人民銀行貨幣政策司司長張曉慧曾撰文稱,國際收支順差使中央銀行不斷被動購入外匯、吐出過量的人民幣基礎貨幣,并直接增加貨幣供應,從而形成流動性過剩的壓力。
        面對這些被動吐出的巨量人民幣基礎貨幣,央行祭出央票、存款準備金率等多重工具,回收流動性。
        截至2011年末,金融機構外匯占款已經高達25.7萬億元人民幣。也正是這一機制下,若以資產規模論,人民銀行悄然成長為世界第一大央行。
        “這頂帽子并不好戴。”一位未透露姓名的分析師表示,為了守住匯率,央行需要不斷地發央票、降準以對沖新增外匯占款,這在一定程度上壓縮了國內貨幣政策的自主性調控空間。“此外,央票和準備金也都是需要支付利息的。”
        上述運行鏈條上,央行發愁的是如何對沖流動性,至于供給,只需調節對沖規模即可實現。但就在近期,這一持續近十年貨幣政策的邏輯,正在悄然發生變化。
        央行數據顯示,2011年的最后三個月,外匯占款余額連續三個月下降:外匯占款余額在三個月內減少1530億元。到了2012年,外匯占款余額連續下降的態勢雖然有所遏制,但整個增量依然呈現出大大少于往年的情況。
        “下半年,不但貿易順差、FDI難有明顯擴大,人民幣升值預期放緩下企業和居民結匯意愿下降、售匯意愿增強還會進一步降低外匯占款增量。”交行金融研究所研究員鄂永健預計,全年新增外匯占款將從2011年的2.8萬億顯著下降到1萬億左右,從而對貨幣供應增長構成限制。
        國務院發展研究中心金融研究所范建軍在接受《第一財經日報》采訪時也認為,隨著對外貿易日趨平衡,巨額新增外匯占款的情況或將成為過去。
        “中國的貨幣供應終于由被動轉變為主動,不用再仰人鼻息。就是轉折點,既是終點也是起點,大變革時代就要來臨。”東方證券研究報告稱,展望未來,中國流動性的供給機制和供給水平都會有重大變化發生,十余年主動加被動的流動性盛宴可能就要謝幕。

        尋找新供應渠道

        事實上,在外匯占款之前,再貸款一直是基礎貨幣投放的主渠道。例如,上世紀90年代的部分年份,央行對國有商業銀行的再貸款占基礎貨幣增量比重甚至曾超過八成。
        隨著外匯占款投放基礎貨幣機制的確立,再貸款才逐漸退出。
        “近年來,適應金融宏觀調控方式由直接調控轉向間接調控,再貸款所占基礎貨幣的比重逐步下降,結構和投向發生重要變化。”張曉慧也稱,新增再貸款主要用于促進信貸結構調整,引導擴大縣域和“三農”信貸投放。
        新增外匯占款增長乏力,再貸款能否接替外匯占款,成為基礎貨幣投放的主渠道?
        上述未透露姓名的分析師表示,央行投放基礎貨幣的渠道不太可能再走再貸款的路徑,這不是當下的主流做法。再貸款也與實際經濟活動較少直接聯系,是一種純信用性的合約,并帶有一定的信貸分配色彩。
        一般而言,央行的基礎貨幣發行渠道主要有四條:在二級市場上購買國債,這也是央行發行基礎貨幣最常用的渠道;向金融機構發放再貸款,包括向金融機構再貼現和向貨幣市場拆入資金;購買黃金增加黃金儲備;購買外匯,增加外匯儲備。
        一位接近央行的知情人士透露,在二級市場上買賣國債,可能成為央行今后投放基礎貨幣的一個重要渠道。
        而現行的《商業銀行法》也規定,貨幣政策工具中,央行可以在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外匯。
        “目前,投放基礎貨幣的渠道主要是央票到期,以及存款準備金率的下降。”范建軍也表示,但長遠來看,可以像國外一樣,在二級市場上買賣國債,吞吐基礎貨幣。
        上述分析師還提醒,買賣國債吞吐基礎貨幣,需要一個有足夠深度和廣度的國債二級市場,否則空間不夠,大規模的購買國債將引發利率飆升,推高國債發行成本。

        凡標注來源為“經濟參考報”或“經濟參考網”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數字媒體產品,版權均屬經濟參考報社,未經經濟參考報社書面授權,不得以任何形式刊載、播放。
       
      相關新聞:
      · 前七月外匯占款增量同比下降超八成 2012-08-15
      · 6月外匯占款或低位回升 2012-07-06
      · 新增234億 金融機構外匯占款“轉正” 2012-06-20
      · 央行:5月新增外匯占款234億元 2012-06-19
      · 外匯占款扭轉下降局面 2012-06-19
       
      頻道精選:
      ·[財智]誠信缺失 家樂福超市多種違法手段遭曝光·[財智]歸真堂創業板上市 “活熊取膽”引各界爭議
      ·[思想]夏斌:人民幣匯率不能一浮了之·[思想]劉宇:轉型,還須變革戶籍制度
      ·[讀書]《歷史大變局下的中國戰略定位》·[讀書]秦厲:從迷思到真相
       
      關于我們 | 版權聲明 | 聯系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
      經濟參考報社版權所有 本站所有新聞內容未經經濟參考報協議授權,禁止轉載使用
      新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門西大街57號
      JJCKB.CN 京ICP證12028708號
      国产精品一区二区三区日韩_欧美一级a爱片免费观看一级_亚洲国产精品久久综合网_人妻中文字幕在线视频二区
      <tt id="m0uk4"></tt>
    2. 
      
      1. 亚洲人成色777777在线观看 | 亚洲精品国产日韩 | 亚洲三级理论在线观看 | 中文天堂最新中文字幕版 | 日本女v片一区二区 | 日本区一视频区二视频 |