或許從一開始，這就是個錯誤。
在今年4月12日完成定向增發之后，蕪湖港這家上市公司的股價小幅上揚之后便一路走低，而耗資近15億元參與定增的淮南礦業(集團)有限責任公司(下稱“淮南礦業”)在三個月的時間內就浮虧達3.8億元。從最初就背上“國有資產流失”的罪名到如今的巨額浮虧，介入蕪湖港的重組項目到底該如何評價？而淮南礦業的巨虧又到底富了誰？
三個月浮虧3.8億
2011年9月，蕪湖港發布《非公開發行股票預案》的公告稱，公司擬以8.78元/股，向淮南礦業發行1.71億股，全部由淮南礦業現金認購。預計募集資金不超過15億元。今年4月16日，淮南礦業認購了這1.71億股股份。認購之后，淮南礦業持股占比達到41.56%。
2011年蕪湖港中報顯示，飛尚系及其盟友持有的蕪湖港股權比例占到了36.54%，而此時的淮南礦業則只有32.02%。為此，淮南礦業不得不再度認購增發。淮南礦業在獲得蕪湖港32.02%的股權之后，盡管飛尚集團總裁李非列控制的飛尚系的股權從44%稀釋到了30.08%，但是距離蕪湖港的第一大股東的位置相差甚少。因此，淮南礦業為了保住第一大股東的位置不得不再度動作。
顯然這次的認購行為是為了防止之前被逼注入的優質資產流失，而事實證明這一次耗資15億元的增發認購也讓淮南礦業很是受傷。截至本周二收盤，蕪湖港報收每股6.58元，相對于淮南礦業認購的每股8.78元下跌了整整2.2元，按此計算，淮南礦業三個月的時間內就浮虧達到3.8億元。
詭異的停牌時間
早在2008年，淮南礦業就決定進駐蕪湖港。
2008年11月，蕪湖港與淮南礦業達成重組協議。按照當時的協議，蕪湖港采用定向增發的方式向淮南礦業增發不超過1.68億股，此舉之后淮南礦業將持有32.02%的股權從而取代蕪湖港口(持股30.08%)成為蕪湖港的第一大股東。
值得注意的是，此時的蕪湖港股價只有每股2.5元左右。按此計算，淮南礦業所要注入的資產不過4個億�？墒欠艘乃嫉氖虑榘l生了，在隨后的時間內，蕪湖港的股價一路飆漲，到最終停牌之時的2009年7月已經飆升至每股13.3元。
為何在這之間近8個月的時間內蕪湖港一直未能停牌？《第一財經日報》記者之前在采訪蕪湖港與淮南礦業時均未能獲得正面回應解釋。但有知情人士對記者表示，在股價上漲之時本有很多機會停牌，但內部溝通協調上的諸多環節出了問題，以至于股價飛漲，到停牌之時淮南礦業已經騎虎難下。
2009年8月27日，蕪湖港董事會通過議案，將以11.11元的價格向淮南礦業定向增發1.676億股，購買其持有的鐵運公司和物流公司100%股權，兩項資產估值18.74億�！笆聦嵣匣茨系V業原本沒打算將如此優質的資產注入，只是停牌之時股價已經太高，不得不將優質資產注入�！鄙鲜鲋槿耸糠Q。而此時淮南礦業人士對記者的解釋是蕪湖港是長江煤炭輸出的第一大港，對于淮南礦業未來的煤炭輸出有很大的作用。
實際上，記者在淮南礦業采訪時了解到，隨著煤炭價格的低迷，此次注入蕪湖港的資產已然成為目前集團內最優質的資產之一。蕪湖港2011年年報顯示，公司2011年凈利潤為3.31億元，較2010年增長16倍，每股收益由上年0.05元增長到0.32元。這顯然可以證明注入的這部分資產是如何優良。
獲益匪淺的飛尚系
淮南礦業被騎虎難下注入優質資產，而最大獲利者則是李非列控制的飛尚系。
2001年12月26日，蕪湖飛尚成立。次日，出現虧損的恒鑫集團將100%的股權分別以每股5元、3元和2元的價格轉讓給蕪湖飛尚50%、江勁松30%、余勁松20%。
飛尚系的進場看起來做了虧本的生意，但是由于恒鑫集團是鑫科材料的控股股東，因此看似虧本的背后則是兩家上市公司的控股權。而且當時的蕪湖市經貿委還承諾將盡快以優質資產注入恒鑫集團作為補償。幾經波折之后，蕪湖港口在2004年正式被注入恒鑫集團。至此，李非列及其飛尚系僅用約3億多元便一舉獲得曾隸屬于國資旗下的兩大集團公司的100%股權和兩家上市公司的絕對控股權。
2009年淮南礦業開始介入蕪湖港，而其股價飆升導致淮南礦業騎虎難下的背后推手似乎正是飛尚系。蕪湖港2009年年報顯示，自然人股東張健大舉增持蕪湖港股票，同時，自然人赫洪興、神華期貨經紀有限公司和深圳市神華投資有限公司也進入前十大股東名單。而多種跡象表明，這些自然人與神華期貨等法人股東跟李非列及其飛尚系淵源深厚。張健、赫洪興曾多次與飛尚系一起在資本市場合作，新大洲以及云內動力2008年的運作可以佐證，結伴進入結伴消失。而李非列之前任職神華期貨總經理助理，盟友關系昭然若揭。
淮南礦業上市再添陰霾
實際上，淮南礦業此次介入蕪湖港的損失已經躍然紙上。而為何不將注入蕪湖港的優質資產自行IPO則是業內人士一直糾結的問題所在，另外淮南礦業自己的上市之路似乎在蕪湖港之殤之后也再添陰霾。
記者在采訪過程中了解到，對于淮南礦業注入蕪湖港的鐵路運輸等資產，在煤炭行業不景氣的近些年，在淮南礦業集團自身中的利潤貢獻作用同樣巨大。之所以注入該部分資產，蕪湖港的股價飆升是“罪魁禍首”。
淮南礦業相關人士在接受本報記者采訪時也表示，淮南礦業近年來一直在謀劃上市�！肮窘┠暌恢痹跒樯鲜信�，煤炭行業的競爭已經成為資本的競爭，上市能為淮南礦業提供更好的融資平臺，從而會為公司的擴張之路提供巨大的支持�！鄙鲜鋈耸繉τ浾弑硎�。
然而，今年以來煤炭行業景氣度的大幅下跌讓淮南礦業的上市之路充滿隱憂。業內人士對記者表示，一方面，過去十年中國經濟飛速發展，對能源的需求猛增，煤炭價格不斷飛漲，在高價格的刺激下，煤炭企業大幅擴產，而今年伴隨著中國經濟下滑，煤炭產能過剩問題凸顯，煤炭行業已進入轉折向下的階段；另一方面，美國頁巖氣技術取得突破，國際煤炭價格已經低于國內煤價，進口煤對國內煤沖擊很大。因此，淮南礦業短期內上市十分困難。似乎，在蕪湖港一戰受傷之后，淮南礦業又遭遇行業整體下滑的瓶頸，自己的資本市場之路似乎要再度推遲。