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    1. 浮息債點差持續擴大創一年紀錄 隱含降息預期
      2012-07-26   作者:王誠誠  來源:上海證券報
       
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        昨日國開行發行的5年期浮息債券點差飆升至96bp

        在降息預期之下,浮息債券點差連續三周持續擴大創一年來紀錄。昨日國開行發行5年期浮息債券點差更是飆升至96bp,遠超市場預期。分析人士表示,目前浮息與固息金融債收益率已經拉開,其點差水平隱含一次降息預期。
        統計數據顯示,從7月初至23日,5年期浮息金融債點差從55bp一路小幅緩升至79bp,并在24日大幅跳升至88bp。受二級市場利差影響,昨日國開行發行5年期浮息債券,中標利差更是飆升至96bp,認購倍數為1.6倍。由于點差飆高致使其凈價下跌,過去三周浮息債券價格也下跌0.3%,本季度漲幅收窄至1.1%,不足固定利率債券2.5%的回報率的一半。
        “中標利率飆升與臨近月末央行尚未降準,資金面偏緊有關。”除此之外,上海某基金公司債券基金經理還對記者稱,目前固息債和浮息債利差已經拉開,說明市場已經透支了一次降息預期。在未來可能繼續降息的背景下,機構也要求更高的利差保護。
        據了解,浮息債利率主要由基準利率和點差兩部分組成,在降息預期之下,浮息債點差將上漲,以彌補基準利率下降對債券票息收入的影響。而點差上漲,則意味著二級市場凈價下降。
        比較4月1日至今久期同為4.4%的固息與浮息金融債期間收益率,前者收益率為2.43%,后者僅為0.53%。分票息收入以及資本損益看,固息金融債收益率分別為1.16%及1.27%,而浮息金融債上述兩項收入各為1.31%與-0.78%。
        截至7月24日,浮息債與固息債收益率差距已經悄然擴大。分析人士認為,從當前始點看,由于浮息債點差和基準利率之和大于同時期的固息債券,相對價值有所提升。
        統計數據顯示,7月23日,5年期固息金融債利率為3.56%,同期限浮息債點差與基準之和為3.79%,由于非公開固息金融債收益率需要增加20bp溢價,兩者收益率較為接近。而7月24日,5年期定存浮息點差飆升至88bp,與同期固息金融債相比,其收益率有11bp溢價。這意味著,在固息債券收益率曲線不出現大幅下降空間的條件下,浮息債券具有較大的偏差保護。

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