歐盟峰會成果引發的市場樂觀情緒再次被證明只能是曇花一現，一個周末剛過就已消失殆盡。歐元、國際油價等風險資產悉數下跌，而美元等具有避險優勢的品種逆市走高。
　　當然，這一定程度上也是受到了全球制造業PMI數據疲弱的沖擊。但歐元區本身的壞消息更讓人揪心：芬蘭、荷蘭反對通過歐元區救助基金——歐洲穩定機制(ESM)購債，可能要求西班牙貸款抵押。
　　人們不禁茫然：歐洲的出路究竟在哪里？短期內只能指望歐洲央行了嗎？

　　芬蘭荷蘭反對救助基金購債

　　上周的歐盟峰會令市場頗感驚喜，但對于歐元區的未來，市場有理由繼續持懷疑態度：過去三年的危機告訴人們，沒有人能夠保證這些計劃能順利實施。歐洲領導人還需要就銀行業統一監管和擴大救助基金使用范圍制定出具體細節和明確時間表。
　　不和諧的聲音很快出現。芬蘭和荷蘭的官員周一表示，他們不會支持歐盟峰會上討論的用歐元區救助基金在二級市場上購買受困國家的政府債券。
　　一位芬蘭政府高級官員表示：“芬蘭認為這并非是有效穩定市場的方式。”芬蘭財政部此后表示，很可能會對西班牙救助貸款要求抵押，救助希臘時芬蘭也曾提出過抵押要求。
　　荷蘭政府發言人也表示：“荷蘭首相上周五表示他并不支持購買債券。使用現有工具購買債券代價高昂，且只有在成員國達到一致時才能使用，這意味著荷蘭需要投贊成票。”
　　上周峰會上達成的協議表示將通過ESM和歐洲金融穩定基金(EFSF)對債券市場進行干預，由歐洲央行執行。這項協議有助于壓低西班牙和意大利等國的借貸成本。
　　芬荷兩國的反對意味著要執行歐元區領導人在上周峰會上達成的協議依舊困難重重。ESM/EFSF要在公開市場購買債券需要得到17個成員國的一致同意，但由于荷蘭和芬蘭的反對，目前看起來這還不太可能實現。
　　芬蘭政府在一份遞交給議會委員會的報告中表示：“由于芬蘭和荷蘭等國的干預，ESM參與二級市場的可能性已經被阻止了。”
　　但ESM規則也存在例外條款，如果歐洲央行和歐盟執委會認為歐元區遭遇威脅，那么這一救助基金可基于85%的多數成員國同意而采取行動。
　　原定于7月1日開始運行的ESM已被推遲。由于還需要通過憲法法院的審核和德國總統的簽署，德國憲法法院將在7月10日決定是否對財政條約和ESM發布臨時禁令，導致ESM的啟動可能進一步推遲。

　　市場寄希望于央行干預

　　歐洲的確是朝正確的方向邁出了一步，但這依然很難逆轉經濟衰退的前景：歐洲正在一臺不斷加速的“跑步機”上氣喘吁吁地邁著步子——即使是邁出的一大步也可能敵不過整體經濟的后退。
　　歐盟統計局的最新數據顯示，歐元區5月份失業率由4月份的11%上升至11.1%這一歷史高位，顯示歐元區就業狀況不容樂觀，也增加了投資者對歐洲經濟的擔憂。
　　此外，Markit的最新數據顯示，歐元區6月份制造業采購經理人(PMI)指數終值與上月的45.1持平，為36個月低點，就連歐元區核心成員國德國也跌至45，達到36個月以來最低。
　　經濟前景惡化讓市場投資者對周四(7月5日)歐洲央行的貨幣政策會議充滿期待。分析師們普遍預計歐洲央行可能會將政策利率下調25個基點至0.75%，而英國央行預計也會在同一天舉行的貨幣政策會議上追加500億英鎊的量化寬松。
　　巧的是，最新的歐元區通脹數據顯示，通脹壓力已進一步減輕，為歐洲央行采取進一步刺激政策擴大了空間。
　　不過，除了降息之外，歐洲央行不太可能重啟證券市場計劃(SMP)和長期再融資操作(LTRO)等非常規措施。
　　歐洲央行最近兩年在SMP下已使用2105億歐元的資金購買希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等國的債券，但這項措施并未能持久改善受困國的債券市場，目前歐洲央行的購買行動已暫停將近17周。