6月13日，江蘇奧賽康藥業股份有限公司(下稱奧賽康)在證監會網站披露招股書(申報稿)。記者通過對招股書的梳理，發現公司存在學術推廣銷售費占比過高、主營藥品遭最高零售價下調等問題。
■關于銷售費用：
銷售費用率年年超60%
本次奧賽康計劃發行7000萬股，擬在深交所上市。公司主要從事消化類、抗腫瘤類及其他藥品的研發、生產和銷售。
招股書披露，2009年至2011年，奧賽康綜合毛利率分別為91.09%、90.44%和90.99%，保持在極高的水平；但同期的銷售費用分別為4.02億、5.25億、8.1億，銷售費用占營業收入的比例高達67.66%、64.62%、62.22%。
招股書顯示，奧賽康采用學術推廣和代理兩種銷售模式，其中學術推廣是公司的主要銷售模式，主要通過分布在全國各地的辦事處組織學術推廣會議或研討。
在招股書與已上市制藥企業的比較中，唯一銷售費用率超過50%的是佐力藥業，但佐力藥業最主要的品種烏靈膠囊為通過醫院渠道銷售的OTC藥，是獨家品種、一類新藥，市場完全需要自己培育，且OTC藥可以通過大眾媒體進行宣傳。而奧賽康品種均為成熟的處方藥，銷售費用率不應高于佐力藥業。
公司解釋疑似自相矛盾
公司對于銷售費用率高于已上市制藥企業給出的解釋是，可比公司上市后營銷網絡建設多已相對成熟，推廣費用率相對較低，而公司部分產品處于成長期，要保持在營銷方面的投入以擴大市場占有率。
然而令人疑惑的是，在招股書中，奧賽康一方面承認已上市公司營銷網絡成熟，公司需要加大投入提高營銷市場占有率；另一方面，公司卻在強調營銷隊伍和營銷網絡優勢，稱公司營銷網絡已覆蓋全國除西藏、港澳臺外全部省份及其省會城市、計劃單列市等重點城市，在全國擁有800余家經銷商，產品在全國超過3000家縣級以上醫院均有銷售。
宣傳費用每月都超千萬
招股書透露，報告期內，公司為進一步提高公司知名度，同時配合學術推廣活動，使相關學術活動更具影響力，公司加大了在專業醫學期刊及其他媒體進行學術交流等的投入，從而使相應的業務宣傳費支出增長較快。公司2011年業務宣傳費用高達1.31億元，平均每月1100萬元。
奧賽康品種均為成熟的處方藥，根據《中華人民共和國藥品管理法》的有關規定，處方藥可以在國務院衛生行政部門和國務院藥品監督管理部門共同指定的醫學、藥學專業刊物上介紹，但不得在大眾傳播媒介發布廣告或者以其他方式進行以公眾為對象的廣告宣傳。招股書對公司業務宣傳費用的用途描述為“在專業醫學期刊及其他媒體進行學術交流等的投入”。然而，在專業期刊正常每期廣告費用幾千到數萬元不等的情況下，公司廣告投放的期刊數可謂驚人，費用的流向和宣傳投放情況讓人生疑。
與之相對應的是，作為一家國家核準的高新技術類制藥企業，2009年-2011年，公司研發費用分別為2435萬元、3253萬元、7609萬元，占當期營業收入4.09%、4.00%、5.84%，遠低于業務宣傳費用。
■關于經營風險：
主營藥遭限價盈利堪憂
除上述問題，奧賽康還面臨國家限價風險。2006年以來，國家發改委對藥品實行了多次降價，最近的一次消化類藥品最高零售價下調發生在今年3月27日。這次最高零售價下調涉及奧賽康藥業的4個產品，奧西康(40mg)、奧西康(20mg)、奧維加最高零售價分別從調整前的94.9元、55.8元、127元到調整后的70.5元、41.5元、107元，下降幅度分別達25.7%、25.6%、15.8%。
作為公司最主要產品，報告期內奧西康占主營業務的收入比例分別為68.40%、66.96%、52.74%，毛利潤占比為70.54%、69.19%、53.90%。隨著國家發改委對藥價的控制，未來限價的情況不可估計，公司未來盈利能力存疑。
產能擴3倍能否消化存疑
在國家整體醫藥限價的情況下，奧賽康卻加足馬力擴充產能。招股書顯示，奧賽康此次募資投向于二期產能擴建項目、新藥研發中心建設項目等共計7.9億元。項目完全建成后，奧賽康藥業的普藥年實際生產能力將從4000萬支提升至6000萬支，主要用于生產注射蘭索拉唑(奧維加)等消化類品；抗腫瘤藥年實際產能將從400萬支提升至1600萬支，主要用于生產目前公司的抗腫瘤藥品和未來研發投入的新藥產品。
而奧維加正是被發改委下調最高零售價的藥品之一。該募投項目中，普藥年實際生產能力將從4000萬支提升至6000萬支的經濟效益應該大打折扣。同時值得關注的是，二期產能擴建項目達產后，直接將奧賽康藥業抗腫瘤藥的年實際產能從400萬支提升至1600萬支，產能擴增3倍。招股書顯示，2010年、2011年，抗腫瘤藥的產能利用率分別為81.69%、98%，并未飽和。另外，奧賽康稱，公司是全國抗腫瘤藥品種最多的公司之一，公司主要抗腫瘤類藥品注射用奈達鉑2008年以來全國市場占有率第一、注射用奧沙利鉑報告期內市場占有率全國第四，如此高的市場占有率，3倍的產能擴張，市場是否能消化尚存疑問。
■關于披露不詳：
60個藥品文號來自轉讓
招股書顯示，控股股東、實際控制人控制的其他企業中，揚州奧賽康設立于2000年12月6日，于2009年12月29日注銷。揚州奧賽康原注冊資本為3200萬元，目前奧賽康擁有78個藥品批準文號，其中60個藥品批準文號系通過補充注冊程序，生產企業由揚州奧賽康調整為奧賽康，奧賽康目前銷售量最大的5種產品中，藥品批號除奧維加外均系從揚州奧賽康轉讓而來。
藥品批準文號通過補充注冊程序調整生產企業，何為補充注冊程序？此次調整是否就是公司向揚州奧賽康購買藥品批號的關聯交易？如果涉及關聯交易，那么此關聯交易中對交易標的的定價是否經過評估屬于程序性問題，而且公司目前銷售量最大的5種產品中，除奧維加外均系從揚州奧賽康轉讓而來，年銷售收入達8.8個億。交易價格是多少？招股書中對此并沒有做出相應的解釋。
“奧正南”商標處理存疑
針對奧賽康最重要的5種產品中的奧正南(注射用奧沙利鉑)，記者在商標網查詢“奧正南”商標，申請日期為2002年7月5日，而奧賽康公司設立日期為2003年1月，很明顯，最初申請商標注冊的并非奧賽康。“奧正南”商標從何處以何種方式引入，招股書對此并未進行說明。
招股書前文又提到，對于奧賽康目前銷售量最大的5種產品中，除奧維加外均系從揚州奧賽康轉讓而來。由此可以推斷，揚州奧賽康是該商標的注冊者和使用者。公司是將商標和產品批號同時從揚州奧賽康承接來的。但招股書對這些情況并未進行說明，而只是簡略介紹了揚州奧賽康截止注銷公司時的商標處理。