債券市場(chǎng)上周出現(xiàn)令人不解的一幕。當(dāng)時(shí)由于投資者對(duì)西班牙銀行業(yè)救助和希臘選舉感到擔(dān)憂,西班牙和意大利債券下跌,但德國(guó)國(guó)債也走低:在美國(guó)國(guó)債上漲的情況下,10年期德國(guó)國(guó)債收益率由1.34%升至1.45%。德國(guó)國(guó)債是否已不再受到青睞呢?
隨著危機(jī)的加劇,同時(shí)歐元區(qū)建立更緊密聯(lián)盟或解體的可能增加,德國(guó)信用面臨的風(fēng)險(xiǎn)的確正在加大。歐元區(qū)建立更緊密聯(lián)盟意味著德國(guó)需要拿出錢(qián)幫助歐元區(qū)其他國(guó)家,信用狀況將因此受到拖累。而歐元區(qū)解體將使德國(guó)此前提供的貸款和擔(dān)保遭受損失,同時(shí)經(jīng)濟(jì)可能陷入深度衰退。
信用違約掉期市場(chǎng)的走勢(shì)可以更清楚地反映德國(guó)信用質(zhì)量的惡化。自3月份以來(lái),雖然德國(guó)國(guó)債收益率在下跌,但信用違約掉期費(fèi)率一直在緩慢上升。目前,對(duì)沖1000萬(wàn)美元德國(guó)國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)每年需要支付的費(fèi)用為101000美元,相當(dāng)于本金的1.01%,這一比例遠(yuǎn)高于英國(guó)國(guó)債的0.72%和美國(guó)國(guó)債的0.50%。
造成這一狀況的原因是人們購(gòu)買(mǎi)德國(guó)國(guó)債并非完全由于信用相關(guān)因素。隨著西班牙和意大利為各自的債券支付利息和贖回款,更多現(xiàn)金需求尋找較為安全的去處。德國(guó)一直保持的AAA評(píng)級(jí)令該國(guó)國(guó)債被視為理想的抵押品。因此,德國(guó)國(guó)債的上漲更多是受資產(chǎn)組合調(diào)整推動(dòng),而非避險(xiǎn)因素。
由于德國(guó)國(guó)債收益率已經(jīng)很低,其價(jià)格正變得越來(lái)越難以走高。不過(guò),雖然德國(guó)受危機(jī)牽連日益加重,但一旦出現(xiàn)恐慌,德國(guó)國(guó)債收益率仍可能下跌。要想真正了解人們對(duì)德國(guó)信用質(zhì)量的看法,應(yīng)該關(guān)注信用違約掉期走勢(shì)。