最近中央對前期政策的重新思考在刺激著資本市場。5月19日溫總理指出“把穩增長放在更加重要的位置”，緊接著中央有關部門透露，以“鐵公機”為主的基建大項目重新加快審批和啟動。這些政策消息表明，中央對促進經濟增長的方式思維在轉變，已經認識到我國經濟轉型不能“純轉型”，轉型的先決條件是經濟穩定增長。
　　這些消息對資本市場的提振立竿見影，周一、周二大盤在這些消息的刺激下開始止跌反彈，一些和基建直接相關的產業板塊大幅上漲，這種在政策刺激下的反彈行情可能還會延續下去。但是，我們并不認為這種政策力量可以在近期推動股市創出年內新高，后期仍然存在來自基本面的利空因素，因此，中期行情的走勢仍需看利好政策出臺的持續性。

　　短期存在反彈行情

　　四方面因素推動反彈行情。其一，近期連續出臺利好政策，政府披露基本建設項目加快審批和啟動，給予市場一種預期：投資增速將加快，經濟短期可能見底，從而認為股票市場見底為期不遠，可以開始中長期建倉。政策中涉及的鐵路、基建、醫藥等板塊，近期表現不錯，從而推動大盤上漲。
　　其二，目前市場整體估值并不高，滬深300市盈率只有11倍、上證A股12倍、深證A股27倍，都處于歷史最低水平。銀行板塊更是整體市盈率不足6倍，興業銀行股票市盈率不足4.5倍，估值過低，處于可以長期投資的價值區域。
　　其三，大盤從2454點連續下跌之后，技術上已經到了超賣區域，短期存在反彈要求，特別是一些個股已經到了短線可以搶反彈的時機。
　　其四，石油、有色金屬等大宗商品價格以及歐美股市在技術上也處于超賣區域，短期存在超跌反彈可能。

　　經濟或于三季度見底

　　首先，今年GDP增長繼續放慢，一季度經濟增長同比8.1%，環比1.8%。同比增長已經連續第8個季度下降；環比增長也已經連續三個季度下降。如果后期沒有有力的保增長重大措施出臺，今年GDP增長低于8%的可能性較大。
　　其次，三大需求拉動GDP增長動力嚴重衰退。一是進出口增速嚴重下滑。今年1—4月份，我國進出口增長一直在10%以下，遠低于去年同期的30%左右，不及去年的四分之一，也沒有達到年度計劃10%的增長率。二是投資增速下滑加快。4月份累計固定資產增速20.2%，比去年同期低5.2個百分點，并且逐月下滑。房地產投資下滑更嚴重，4月份房地產投資累計增速18.7%，比去年4月低15.6個百分點。三是消費增速也在放慢。4月份，社會消費品零售總額累計增長14.7%，比去年同期低1.8個百分點。本來在預期投資增速和凈出口增速有較大下滑之后，政府希望通過擴大內需來拉動經濟增長。但是，投資增速和凈出口增速的大幅下滑會降低勞動者收入增長，在此背景下，消費增速放慢就成為必然。結合三大需求情況，今年經濟見底在二季度已經不太可能，最早見底應該在三季度。
　　在經濟增長低于預期情景下，預計二季度上市公司業績增長整體將有較大滑坡，特別是房地產、水泥、鋼鐵等與投資緊密的一些行業的公司，虧損公司將明顯增加。

　　反彈持續性需視政策力度

　　目前來看，我國經濟比2008年次貸危機之后并不好多少，這從上述經濟數據已經印證。但是，2008年，管理層采取了強有力的4萬億元投資來刺激經濟，財政投資資金和銀行貸款大幅度增長。現階段，只是利用央票、公開市場操作、存準率下調來增加流動性穩定經濟。這些措施力度較小，對市場推動作用有限。特別是貸款增速明顯放緩，一些小企業基本的流動資金也無法滿足。
　　從此前的調控節奏來看，政策節奏有些跟不上經濟變化。經濟不及預期，表現在今年以來的一些經濟數據和一些民企資金鏈斷裂。在這種背景下，銀行貸款應該增加。但是，4月份貸款增長又一次嚴重低于預期，部分原因是下調存準率沒有及時出臺，給在存款減少背景下的銀行增加可貸款資金。市場此前預期4月上旬下調存準率，結果這一舉措出臺滯后了一月有余。
　　鑒于以上原因，本次反彈行情或只是短線的反彈而非反轉。如果投資者在當前位置搶反彈，那么應主要以短線操作為主。如果沒有更大的利好（如短期內繼續降準或者降息）刺激市場，后市也很難有一波較大的反彈行情。因此，后續反彈的持續性如何仍需視政策出臺的力度而定。