身為首席分析師，在證券行業從業十余年，卻利用獨立董事身份和內幕消息大量買入即將重組的公司股票……5月23日，中國證監會通報，原中信證券電力行業首席分析師楊治山因漳澤電力內幕交易案，被公安機關刑事拘留。
這條內幕交易“大魚”是如何被發現的？應如何加強對內幕交易的監管？本報記者采訪了證監會稽查總隊相關調查人員。
股票停牌前可疑賬戶大量買入，公司獨董成為懷疑對象
楊治山，1965年出生，原中信證券電力行業首席分析師、山西漳澤電力股份有限公司獨立董事。他在證券行業從業十余年，蟬聯新財富分析師前一二名長達五六年。一位與其相識多年的人士說，楊為人比較老實，在業內被視作前輩，其涉案令人驚訝。
根據中國證監會的通報，楊治山是因涉嫌漳澤電力內幕交易案被立案調查的。
2011年6月3日，漳澤電力股票漲停，換手率從前一日的0.5%上升到1.77%，股票隨后停牌。7日，公司公布了即將重組的重大事項。
根據市場監控的相關程序，交易所和證監會調查人員對漳澤電力停牌之前交易該股的賬戶做了監控核查，發現了大量買入該股的“李某”賬戶，懷疑此賬戶有進行內幕交易的可能。
經調查，“李某”賬戶在當年4月15日開立，并在4月18日被轉入資金1500萬元，而轉出資金的賬戶為楊治山的配偶尚某所有。因此，稽查部門將懷疑焦點鎖定楊治山。
據了解，作為山西省的火力發電企業，漳澤電力近年連續虧損。為擺脫窘境，公司管理層擬進行公司重組。4月，公司管理層與獨立董事楊治山進行了幾次電話溝通，探討到底是采取定向增發、吸收合并，還是以現金方式收購其他公司產權等問題。因此，楊治山參與了漳澤電力并購重組的一部分進程，提前獲知了公司重組的內幕消息。
4月中旬，楊治山與公司總經理就公司重組事宜進行探討。4月18日，尚某賬戶轉入“李某”賬戶1500萬元。19日，“李某”賬戶就買入了230萬股漳澤電力股票；4月28日又買入了30多萬股。
兩次約談均遭軟抵制，一心求虧也難逃查處
稽查總隊在初步認定楊治山涉嫌內幕交易行為后，對其進行了約談。
在第一次約談中，楊治山就開始抵制調查。對“李某”這個賬戶的控制問題，他說這個賬戶一直是由他愛人尚某所控制。但是經稽查總隊調查發現，“李某”賬戶每一次交易的地點都與楊治山出差的地點相吻合。
在第二次約談中，楊治山依舊不承認自己是內幕交易，而是辯稱他是電力行業的首席分析師，對山西的電力行業了如指掌，自己不是根據內幕信息進行的交易，而是依據自己的從業經驗獨立得出的判斷。
調查人員分析認為，這一說法站不住腳：楊治山配偶尚某賬戶自開戶以來，從未有過這樣大資金量的買入。這樣大資金量的集中買入，完全是一種基于內幕信息的賭博式的操作。
據介紹，為了減輕罪責，在漳澤電力復牌的2011年10月28日一大早，楊治山就以低價掛單全部拋售的方式試圖虧錢賣出股票，他控制的“李某”賬戶當天共虧損82.8萬元。
面對調查人員提出的事實和證據，楊治山也無從辯解。在掌握充分證據之后，2012年2月，證監會將該案移送至公安機關。2012年4月，楊治山被公安機關刑事拘留。
內幕信息傳遞具有隱蔽性，監控和查處面臨許多現實困難
證監會有關部門負責人認為，楊治山的行為構成《證券法》所述的“內幕交易”行為，同時涉嫌構成《刑法》“內幕交易罪”的情形。
楊治山具有漳澤電力獨立董事和法定內幕消息知情人身份。經過核查，調查人員鎖定楊治山為“李某”賬戶實際控制人，他有從事內幕交易的重大嫌疑。
調查人員進一步分析，根據最高人民法院在2011年8月出臺的規定，即使像楊治山所辯稱的那樣，“李某”賬戶是由其配偶實際控制的，仍可以由配偶交易來推定其從事內幕交易。
同時，對于楊治山試圖賣出股票以減輕罪責的行為，調查人員認為，即便虧損，也擺脫不了內幕交易的嫌疑。根據法律規定，內幕交易動用資金越多或者盈利越多，越有可能被認為是“情節特別嚴重的”，并且罰金和違法所得掛鉤，盈利越多罰金也越多。因此，從楊治山本人心理分析，他一心求虧損，是擔心按照贏利額來判刑，企圖以此來減輕其受罰程度。
有專家對類似案件分析認為，由于內幕交易自身的特殊性，對其監控和打擊是一個難題。很多時候，內幕信息的傳遞具有很強的隱蔽性，除非當事人承認，否則很難取得直接證據。所以，查處內幕交易案件還面臨著許多現實困難，需要強化行政執法與刑事制裁的銜接。
相關法規逐步完善，監管部門希望更多投資者參與監督
證監會有關負責人說，針對查處內幕交易案件的諸多現實困難，今年5月22日，最高人民法院、最高人民檢察院關于內幕交易的司法解釋正式發布。而去年5月，最高人民法院、最高人民檢察院、公安部和中國證監會也曾聯合下發《關于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》。
這兩個文件在現行法律規定的基礎上，明確了內幕交易犯罪的法律適用問題，強化了行政執法與刑事制裁銜接機制，進一步完善了證券期貨監管刑事領域的相關法律制度，是涉及資本市場的重大基礎性法制建設成果。
證監會相關部門負責人透露，信訪舉報越來越成為證監會稽查執法重要的線索來源。特別是今年1月至4月，信訪舉報線索數量大幅增長，已經累計受理40起，占該期間線索總量(149起)的27%，是去年同期信訪舉報線索總量的2.5倍。
目前，證監會稽查局安排專門的人員對廣大投資者的信訪舉報線索進行認真分析處理。對于違法事實比較明確、案情重大的線索，直接提請立案稽查。
這位負責人還表示，廣大投資者的監督是保障市場健康穩定運行的重要力量，希望投資者提供更多有價值的稽查線索。