判斷金礦公司的資產質量
　　
　　與其他行業一樣，在黃金開采業中，規模僅是判斷其投資價值的因素之一，利潤和市值才是我們的最終目的，這取決于每克黃金的生產成本是多少，它的收益年限有多長。所以為了真正了解一家金礦公司，你必須評估它的資產質量，這就是說，你必須切實掌握好以下幾個方面。
　　礦藏的規模。判斷金礦的資產質量時，最重要的一項數據是這座金礦蘊藏多少黃金。但是，黃金藏在數百萬噸的底下巖石中，在真正把他們挖掘出來以前，你無法確定究竟有多少。所以，礦工們需要進行一些鉆探工作，對提取出的礦石樣本進行分析，以此來推測礦床的形狀、分布范圍和質量。如果鉆探結果和地質模型表明這一礦床儲量為100萬噸，每噸礦石含有1盎司黃金，那么該公司將會宣布礦床的“探明”儲量是100萬盎司。
　　“可能儲量”是一項比較容易得出的數據，不用做大量鉆探工作而主要依靠地質模型來測算。可能儲量轉化為探明儲量的比率是衡量采礦者測算準確度的一個有效的尺度。轉化比率高表明礦藏完全符合根據它開發的地質模型，轉化比率低表明礦藏無法預測，沒有規律，黃金產量可能低于預期。
　　礦石品位。有些礦床的含金量遠高于其他礦床。1噸富礦提煉出的黃金顯然要多于1噸貧礦提煉出的黃金。這涉及到一個專業術語“品位”，它表示每噸礦石中能夠提煉出多少克黃金。
　　成本。一般說來，假定每盎司黃金的價格為400美元（每克金12.86美元），如果礦業經營者的生產成本為每盎司200美元（每克金6.43美元），他們就能賺錢，如果生產成本為每盎司450美元（每克金14.46美元），那么他們就會破產。礦石品位顯然是一個關鍵問題，但還有其他影響因素，包括：
　　開采礦石的難易程度。如果礦石就在一塊野花遍地的草地下面，離地面只有幾米，那么，礦場的建設和運營費用就要比開采一個3000米深、離道路和電力等基礎設施幾百千米遠的礦井低許多。所以，一般說來，在交通便利的地方建露天礦比在偏僻地區建深井礦成本低。但與鉆深井礦相比，建露天礦需要處理更多的廢土，這又增加了成本。
　　生產水平。礦場每天的加工量越多，即生產率約稿，經營者的經濟效益越好，每克黃金的生產成本就越低。這取決于礦區的地質狀況以及經營者為提高生產能力而投入的資金量。礦業經營者所要爭取的是高收益率，而不僅僅是產量。
　　其他礦產。有時，有利用價值的幾種礦物混雜在一起，因此，金礦中偶爾會含有白銀、鋅或銅。在冶煉時可以將這些礦物和黃金一起提煉出來，從而降低提煉黃金的現金成本。
　　把產量、礦石品位和交通狀況等所有的因素綜合起來，你就可以估算出采礦的成本。成本較低的金礦有加拿大黃金公司位于安大略省西北部的高品位紅湖金礦，每盎司黃金的生產成本為140美元。成本較高的有盎格魯黃金公司位于南非的喬爾金礦，生產成本為每盎司345美元，在其他地區，世界各大生產商的平均成本為每盎司200美元。
　　但是，請注意，“現金”生產成本僅僅是礦業經營者的成本結構中的一部分。要計算經營者的收益率，其他費用也必須加進去，包括管理費用（如工資和一般經營費用）、利息、折舊等。
　　擴大生產規模的潛力。對于礦業經營者而言，與進行更多的礦藏儲量勘探相比，在合理的時間內開采已探明的儲量更為有利。所以，許多礦藏的實際儲量要多于“探明儲量和可能儲量”，而且常常會多很多。采金業使用“尚未探明和可能礦化作用”、“推測和推定儲量”等屬于來指稱那些有前景的礦藏。由這些詞的含義可知，這些礦藏的存在與否尚未完全探明，但這些數字一般是根據一些測試和地質模型得出的，而且常常被證明是真實的。股價被高估或低估的關鍵就在于這些尚未探明的儲量。
　　評估儲量價值。一旦你了解了礦業經營者的礦藏品位和規模，接下來就是計算它們的價值，并把計算結果和當前的股價作比較。不幸的是，這并不容易，因為采礦業與其他的行業不同。對于一座工廠或者一家商店，我們可以根據它的利潤和現金流來評估，但對于采礦業而言，人們大多根據它蘊藏的資源，而不是它目前的生產狀況來評估。
　　當黃金的匯率發生變動時，市場會對礦業公司所擁有的全部資源進行重新評估，這使他們的股票價格比黃金本身的價格更加變化無常。所以，從某種意義上說，金礦類股票是一種黃金衍生品，也就是說，是一種預期未來美元會貶值的期權。
　　如何計算金礦類股票的價值呢？威廉?弗萊克恩斯坦發明了一種非常好的方法。他是賣空專家，也是貴金屬多頭投機商。以2004年的紐蒙特礦業公司為例，到2003年年底，公司的探明和可能儲量為8800萬盎司。用公司2004年年初的市值174億美元除以8800萬，結果為198美元，當你購買這只股票時，這就是你為每盎司黃金支付的價格。接下來，加上紐蒙特的現金生產成本，大約每盎司200美元，實際上，你為紐蒙特可能生產出的每盎司黃金支付了398美元。再加上其他非現金成本（總部的工資、貶值和勘探費用）60美元，你的成本上升到458美元。與黃金的市場價格每盎司415美元相比，看起來這樁交易并不誘人。
　　但是回想一下，探明和可能儲量并不是你從金礦礦主那里得到的全部。按2003年的數據計算，除了幾乎確定的8800萬盎司儲量以外，紐蒙特還有5500萬盎司“成礦”的資源。某一天，它們可能會成為探明儲量的一部分。把這些與8800萬的探明儲量加在一起，得到14300萬盎司。假設這些儲量里每盎司的開采成本為200美元，那么加上每盎司60美元的非現金成本，紐蒙特每盎司黃金的成本就下降到了382美元。結論就是，按照2003年每盎司415美元的黃金市場價格來計算，這只股票是值得買入的，假設黃金價格還會進一步走高，那么，這就是一樁絕佳的好買賣。