八年前，不到一億元買進；八年后，估值40億轉(zhuǎn)讓；八年內(nèi)，資產(chǎn)增值四十余倍！是誰在演繹這一驚人財技？3月23日，湖南省聯(lián)合產(chǎn)權交易所發(fā)布公告，中聯(lián)重科以32億元掛牌轉(zhuǎn)讓旗下環(huán)衛(wèi)機械公司 80%的股權。面對不菲的掛牌價格，誰會最終選擇競標接盤？八年至少四十倍的投資回報，能否讓中聯(lián)重科的股東們選擇落袋為安?
                          
    資產(chǎn)騰挪折射戰(zhàn)略升級過程
   
    選擇比努力更重要！回顧中聯(lián)重科的近20年的發(fā)展歷程，中聯(lián)重科從一家普通科研院所的改制公司，成長為一家世界級的工程機械企業(yè)，關鍵節(jié)點的戰(zhàn)略選擇功不可沒，環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)的騰挪變化，只是中聯(lián)重科規(guī)模和效益遞增，戰(zhàn)略調(diào)整升級跨越的一個縮影。 
    2000年10月12日，中聯(lián)重科在深圳證券交易所上市，迎來了自身發(fā)展的關鍵機遇期。但是,作為混凝土輸送設備戰(zhàn)略性升級換代產(chǎn)品的泵車，生產(chǎn)和銷售卻遭遇了國家政策性障礙,當時的中聯(lián)重科沒有專用車生產(chǎn)資質(zhì)。
    為了獲得專用車生產(chǎn)資質(zhì)，中聯(lián)重科以1.27億元的對價收購了當時第二大股東長沙高新開發(fā)區(qū)中標實業(yè)有限公司旗下的全部資產(chǎn)，扣除3200多萬元的土地資產(chǎn)之后，專用車資質(zhì)連同環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)業(yè)務一起，以不到一個億人民幣的價格納入上市公司囊中。   
    從2000年到2003年，初嘗產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本運作甜頭的中聯(lián)重科，確定了核聚變+核裂變=國際化的戰(zhàn)略目標，選擇圍繞著大工程機械的周邊產(chǎn)業(yè)鏈進行有限多元化并購來實現(xiàn)高速擴張，這一策略獲得了巨大的成功，2011年，中聯(lián)重科成為了中國工程機械行業(yè)的龍頭企業(yè)，也奠定了成為世界級企業(yè)的良好基礎。
    2012年，圍繞著進軍世界三強的目標，中聯(lián)重科做出了果斷瘦身的戰(zhàn)略抉擇，將旗下環(huán)衛(wèi)機械公司 80%的股權以32億元掛牌轉(zhuǎn)讓。這一選擇的內(nèi)涵，就是集中優(yōu)勢資源實現(xiàn)主營業(yè)務工程機械產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略升級。
    從投資角度看，中聯(lián)重科當年用不到一個億的投入，獲得今天四十億元的回報，八年時間回報超過40余倍。更重要的是，正因為八年前收購中標公司獲得了寶貴的專用車生產(chǎn)資質(zhì)，為中聯(lián)重科今天的發(fā)展奠定了堅實基礎。據(jù)悉，目前，中聯(lián)重科已經(jīng)成為奔馳重卡全球最大的客戶，這一成績的取得，與當年專用車生產(chǎn)資質(zhì)收購密切相關。
   
     一石三鳥演繹高超財技
   
    分析人士指出，雖然中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)股權花落誰家尚未成定論！但從此次股權轉(zhuǎn)讓模式設計、掛牌價格和潛在接盤對象的選擇，可以看到中聯(lián)重科果斷瘦身、高價套現(xiàn)、預留未來的一石三鳥高超財技。
    “中聯(lián)重科在國際化運營取得一定成績的時候，選擇剝離環(huán)衛(wèi)機械，聚焦主業(yè)，實為一次重大的戰(zhàn)略選擇。公司目前排名全球工程機械第八，要想進入前三名，除了集中全力發(fā)展工程機械主業(yè)，別無選擇。”銀河證券研究部機械行業(yè)首席分析師邱世梁對中聯(lián)重科的舉動給予了高度贊許，認為公司戰(zhàn)略判斷準確并且行動迅速毫不脫泥帶水。
    “若價格合適，可以賣給其他人，對中聯(lián)重科來說是一個好的財務投資，補充流動資金支持主業(yè)發(fā)展。如果沒有人接盤，至少還有股東和管理層兜底。”一位不愿透露姓名的中聯(lián)重科高管私下對經(jīng)濟參考報表示，“環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)是一個很有發(fā)展前景的行業(yè)，但在中聯(lián)重科模式下發(fā)展已遭遇瓶頸，放出去是一個很好的產(chǎn)業(yè)，在中聯(lián)重科內(nèi)部有些可惜”。
    至于股東和管理層入股，分析人士認為，正是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓模式設計的高明之處。中聯(lián)重科副總裁孫昌軍接受經(jīng)濟參考報采訪時表示，根據(jù)有關規(guī)定，聯(lián)合競標方中，管理層的持股比例不會超過20%，以財務投資為主，這一比例象征意義大于實際，管理層并不會分散精力。
    上述分析人士進一步表示，退一步而言，如果沒有管理層入股以及公司保留20%的股份，80%的股權轉(zhuǎn)讓很難得到較好的溢價，這是這一制度安排，中聯(lián)重科現(xiàn)有的股東獲得較好的財務回報得益保障。
    從投資角度看，管理層入股將給其他戰(zhàn)略投資者和財務投資者更大信心，促進新的投資者未來加大對環(huán)衛(wèi)業(yè)務的投入和進一步引進新的國際資本，確保重組后的環(huán)衛(wèi)機械公司能夠?qū)崿F(xiàn)高速發(fā)展。
    在環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)定價方面，中聯(lián)重科也考慮了多方利益。公告顯示，環(huán)衛(wèi)機械公司股權評估價值34.78億元，較21億元的帳面價值增值65.62%。而環(huán)衛(wèi)公司80%股權進入湖南省聯(lián)合產(chǎn)權交易所的掛牌交易底價為32億元（即全部股權價值為40億元），該掛牌底價較評估值溢價15%，較賬面值溢價90%。環(huán)衛(wèi)機械公司2011年實現(xiàn)凈利潤3.63億元，40億元的交易底價相當于11倍市盈率，而中聯(lián)重科目前市盈率不到9倍，溢價約為20%。
    “全球最大的環(huán)境產(chǎn)業(yè)集團已派代表來長沙與我們初步接洽，表示有意參與環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)購買事宜”。3月28日，中聯(lián)重科孫昌軍在“中聯(lián)重科出售環(huán)衛(wèi)機械業(yè)務”媒體溝通會上表示，“中聯(lián)重科將繼續(xù)聚焦主業(yè)，力爭三年內(nèi)進入全球行業(yè)三強，同時在全球范圍內(nèi)歡迎更多的投資者參與中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)的競標”。