八年前,不到一億元買進;八年后,估值40億轉(zhuǎn)讓;八年內(nèi),資產(chǎn)增值四十余倍!是誰在演繹這一驚人財技?3月23日,湖南省聯(lián)合產(chǎn)權交易所發(fā)布公告,中聯(lián)重科以32億元掛牌轉(zhuǎn)讓旗下環(huán)衛(wèi)機械公司
80%的股權。面對不菲的掛牌價格,誰會最終選擇競標接盤?八年至少四十倍的投資回報,能否讓中聯(lián)重科的股東們選擇落袋為安?
資產(chǎn)騰挪折射戰(zhàn)略升級過程
選擇比努力更重要!回顧中聯(lián)重科的近20年的發(fā)展歷程,中聯(lián)重科從一家普通科研院所的改制公司,成長為一家世界級的工程機械企業(yè),關鍵節(jié)點的戰(zhàn)略選擇功不可沒,環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)的騰挪變化,只是中聯(lián)重科規(guī)模和效益遞增,戰(zhàn)略調(diào)整升級跨越的一個縮影。
2000年10月12日,中聯(lián)重科在深圳證券交易所上市,迎來了自身發(fā)展的關鍵機遇期。但是,作為混凝土輸送設備戰(zhàn)略性升級換代產(chǎn)品的泵車,生產(chǎn)和銷售卻遭遇了國家政策性障礙,當時的中聯(lián)重科沒有專用車生產(chǎn)資質(zhì)。
為了獲得專用車生產(chǎn)資質(zhì),中聯(lián)重科以1.27億元的對價收購了當時第二大股東長沙高新開發(fā)區(qū)中標實業(yè)有限公司旗下的全部資產(chǎn),扣除3200多萬元的土地資產(chǎn)之后,專用車資質(zhì)連同環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)業(yè)務一起,以不到一個億人民幣的價格納入上市公司囊中。
從2000年到2003年,初嘗產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本運作甜頭的中聯(lián)重科,確定了核聚變+核裂變=國際化的戰(zhàn)略目標,選擇圍繞著大工程機械的周邊產(chǎn)業(yè)鏈進行有限多元化并購來實現(xiàn)高速擴張,這一策略獲得了巨大的成功,2011年,中聯(lián)重科成為了中國工程機械行業(yè)的龍頭企業(yè),也奠定了成為世界級企業(yè)的良好基礎。
2012年,圍繞著進軍世界三強的目標,中聯(lián)重科做出了果斷瘦身的戰(zhàn)略抉擇,將旗下環(huán)衛(wèi)機械公司
80%的股權以32億元掛牌轉(zhuǎn)讓。這一選擇的內(nèi)涵,就是集中優(yōu)勢資源實現(xiàn)主營業(yè)務工程機械產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略升級。
從投資角度看,中聯(lián)重科當年用不到一個億的投入,獲得今天四十億元的回報,八年時間回報超過40余倍。更重要的是,正因為八年前收購中標公司獲得了寶貴的專用車生產(chǎn)資質(zhì),為中聯(lián)重科今天的發(fā)展奠定了堅實基礎。據(jù)悉,目前,中聯(lián)重科已經(jīng)成為奔馳重卡全球最大的客戶,這一成績的取得,與當年專用車生產(chǎn)資質(zhì)收購密切相關。
一石三鳥演繹高超財技
分析人士指出,雖然中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)股權花落誰家尚未成定論!但從此次股權轉(zhuǎn)讓模式設計、掛牌價格和潛在接盤對象的選擇,可以看到中聯(lián)重科果斷瘦身、高價套現(xiàn)、預留未來的一石三鳥高超財技。
“中聯(lián)重科在國際化運營取得一定成績的時候,選擇剝離環(huán)衛(wèi)機械,聚焦主業(yè),實為一次重大的戰(zhàn)略選擇。公司目前排名全球工程機械第八,要想進入前三名,除了集中全力發(fā)展工程機械主業(yè),別無選擇。”銀河證券研究部機械行業(yè)首席分析師邱世梁對中聯(lián)重科的舉動給予了高度贊許,認為公司戰(zhàn)略判斷準確并且行動迅速毫不脫泥帶水。
“若價格合適,可以賣給其他人,對中聯(lián)重科來說是一個好的財務投資,補充流動資金支持主業(yè)發(fā)展。如果沒有人接盤,至少還有股東和管理層兜底。”一位不愿透露姓名的中聯(lián)重科高管私下對經(jīng)濟參考報表示,“環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)是一個很有發(fā)展前景的行業(yè),但在中聯(lián)重科模式下發(fā)展已遭遇瓶頸,放出去是一個很好的產(chǎn)業(yè),在中聯(lián)重科內(nèi)部有些可惜”。
至于股東和管理層入股,分析人士認為,正是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓模式設計的高明之處。中聯(lián)重科副總裁孫昌軍接受經(jīng)濟參考報采訪時表示,根據(jù)有關規(guī)定,聯(lián)合競標方中,管理層的持股比例不會超過20%,以財務投資為主,這一比例象征意義大于實際,管理層并不會分散精力。
上述分析人士進一步表示,退一步而言,如果沒有管理層入股以及公司保留20%的股份,80%的股權轉(zhuǎn)讓很難得到較好的溢價,這是這一制度安排,中聯(lián)重科現(xiàn)有的股東獲得較好的財務回報得益保障。
從投資角度看,管理層入股將給其他戰(zhàn)略投資者和財務投資者更大信心,促進新的投資者未來加大對環(huán)衛(wèi)業(yè)務的投入和進一步引進新的國際資本,確保重組后的環(huán)衛(wèi)機械公司能夠?qū)崿F(xiàn)高速發(fā)展。
在環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)定價方面,中聯(lián)重科也考慮了多方利益。公告顯示,環(huán)衛(wèi)機械公司股權評估價值34.78億元,較21億元的帳面價值增值65.62%。而環(huán)衛(wèi)公司80%股權進入湖南省聯(lián)合產(chǎn)權交易所的掛牌交易底價為32億元(即全部股權價值為40億元),該掛牌底價較評估值溢價15%,較賬面值溢價90%。環(huán)衛(wèi)機械公司2011年實現(xiàn)凈利潤3.63億元,40億元的交易底價相當于11倍市盈率,而中聯(lián)重科目前市盈率不到9倍,溢價約為20%。
“全球最大的環(huán)境產(chǎn)業(yè)集團已派代表來長沙與我們初步接洽,表示有意參與環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)購買事宜”。3月28日,中聯(lián)重科孫昌軍在“中聯(lián)重科出售環(huán)衛(wèi)機械業(yè)務”媒體溝通會上表示,“中聯(lián)重科將繼續(xù)聚焦主業(yè),力爭三年內(nèi)進入全球行業(yè)三強,同時在全球范圍內(nèi)歡迎更多的投資者參與中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)的競標”。
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