去年基金業績整體不給力已是人盡皆知，而年度財報的披露，則讓投資者進一步了解了業績虧損背后的原因——股市疲軟并非基金經理常用常靈的借口，持股結構過分向中小盤股偏離才是導致業績欠佳的根本原因。

    風格偏移致基金2011年巨虧

    根據Wind資訊的統計數據，截至3月27日，已披露年報的400余只基金(A\B\C級基金分別計算，下同)中，除了不投資A股的貨幣市場基金、QDII基金和純債基金以外，其余381只基金去年在股票投資上的虧損額超過408億元。
    但基金也無法將這一切完全歸罪于疲軟的股市，盡管2011年滬指和深成指跌幅分別達到21.68%和28.41%。因為就在同樣是下跌市的2010年里，基金尚在股票投資上賺得盆滿缽滿，上述基金還獲得合計460億元的股票投資收益(部分基金)，而當年滬指跌幅也深達14.31%，深成指下跌9.06%。
    同樣，倉位也不能解釋一切。2011年里，主動式股票型基金、偏股型基金和平衡型基金的總體股票倉位逐季下降，由一季末的82.54%持續降至年末的77.98%，這在歷史上處于較低水平的倉位。而2010年里，基金的倉位卻普遍更高，2010年一季、三季和四季的股票倉位均在80%以上。換句話說，基金經理們雖然意識到2011年的股市環境差過2010年，并以降低股票倉位來應對，但也未能幫助基金逃脫凈值大幅下跌的命運。
    顯然，決定基金業績的是持股結構。A股市場在2010年表現出明顯的大小盤風格分化特征，小盤股漲幅明顯強于大盤股，強周期行業表現也明顯優于弱周期行業。基金的總體投資風格也隨之做出相應調整，大量的基金資產被配置于中小盤股票，而傳統的銀行、保險、地產等大盤藍籌股，則被基金摒棄。
    若2011年股市也照這樣的邏輯走下去，或許基金也不會輸得這么慘。但是事實相反，2011年年初大盤藍籌股開始發力，盡管隨后也未能走出強勢行情，但至少沒有像創業板股票那樣大幅下跌。這令投資偏好仍然停留于中小盤股的基金損失慘重。而且，在中小盤股已經出現下跌苗頭后，仍有不少基金經理堅持看好中小盤股，不愿將組合朝大盤股方向進行調整。這才是導致基金在2011年里業績虧損幅度遠遠超過滬深300指數的根本原因。

    今年投資或重回藍籌

    不過，在吸取2011年教訓，且今年股市環境已發生變化、監管層還多次反復強調藍籌股的投資價值后，基金的看法已經有所改變。鵬華研究部總經理楊俊日前對記者表示，當下市場，藍籌股的投資價值是毋庸置疑的，而創業板還看不出來中國存在產生蘋果之類公司的可能。
    基金經理在年報中所寫的投資展望也顯示出這一傾向。富安達優勢成長基金經理孔學兵表示，對2012年的市場表現持謹慎樂觀的期待，在投資策略的選擇上，將綜合考慮估值的安全性和業績的成長性，一方面致力于識別出一批具有較少資本性支出，同時具有強大競爭優勢且估值合理的成長型企業，中長期關注大消費服務、文化傳媒、大農業等；另一方面，從投資時間角度，對受益于流動性改善的早周期行業進行再認識，階段性關注地產建材、先進制造、化工新材料、消費電子等。
    南方隆元產業主題基金經理蔣朋宸、汪澂更直言，市場已處于中長期的底部區域，目前保持了相對較高的股票配置，主要是資金有優勢且具有競爭力的大盤央企藍籌股。
    新華泛資源優勢基金經理崔建波、桂躍強認為，2012年通脹水平將逐步回落、實體經濟探底、貨幣政策中性偏寬的格局正在形成，同時，市場在經過連續下跌之后，相當一部分個股已經見底，其價值得到了產業資本的認同。總體判斷市場將在一季度孕育較強的反彈動力，將重點在超跌的周期股中掘金，并適度關注成長股的長期買入時機。