現在，輪到葡萄牙暴露在聚光燈下了。

　　葡萄牙5年期國債收益率目前徘徊在16%附近，當2011年4月希臘國債收益率處在同一水平時，歐元區首腦已開始考慮強制私營債權人承擔債務減值損失。葡萄牙將有970億歐元國債在2013年9月份到期，而其此前獲得的780億歐元救助貸款覆蓋不到這一風險。那么拿什么錢來還債？

　　葡萄牙財長加斯帕希望市場信心的復蘇能夠幫助葡萄牙及時再融資，化解2013年債務到期危險。欣慰的是，葡萄牙計劃在今年晚些時候發行18個月期國債。但逐步回升的信心可能遠水不救近火，只靠發行18個月期國債也可能是杯水車薪。要避免2013年陷入無力償債的險境，葡萄牙需早早發債融資。

　　這意味著，2012年9月對葡萄牙而言將是一個重要節點，正如2011年3月之于希臘一樣。但經濟衰退可能使投資者難以對葡萄牙最終的債務可持續性做出評估。以愛爾蘭為例，該國的債券收益率直到2011年年中才開始下降，在此之前，該國經濟已經恢復增長，并已解決自身銀行系統存在的問題。相比之下，葡萄牙改革任重道遠，且背負著三大評級機構的垃圾評級。

　　歐元區有言在先，對那些實施改革卻不能重返市場的國家愿意相助，但葡萄牙領導人表示不會求援。不過對葡萄牙來說，達成新的融資協議也許能夠讓其進一步靠近市場。從歐元區的角度講，希臘債務重組已經造成債市恐慌并可能引發不必要的歐洲衰退，為了避免這一幕重演，額外滿足葡萄牙兩年的資金需求，何嘗不是一筆合算的買賣？