上周美國(guó)國(guó)債突然遭遇拋售，英國(guó)國(guó)債和德國(guó)國(guó)債也隨之下跌。難道債券市場(chǎng)的熊市已經(jīng)來(lái)臨？

　　國(guó)債收益率上升的背后有諸多因素：美國(guó)就業(yè)人數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，美國(guó)大多數(shù)銀行通過(guò)了“壓力測(cè)試”，以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)推出更多定量寬松措施的預(yù)期減弱等等。

　　現(xiàn)在的關(guān)鍵問(wèn)題是國(guó)債收益率究竟會(huì)上漲到什么程度。這在很大程度上將取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。有更多證據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭正在增強(qiáng)，而這勢(shì)必會(huì)推動(dòng)國(guó)債收益率上升。

　　不過(guò)，由于對(duì)近幾年來(lái)的虛幻曙光屢屢失望，投資者減持國(guó)債的速度可能較為緩慢。這或許意味著10年期國(guó)債收益率只是從投資者恐慌時(shí)的水平暫時(shí)回升至2.10%-2.60%的新區(qū)間。另外，由于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)尚未消退，德國(guó)國(guó)債的走勢(shì)看似越發(fā)堅(jiān)挺。即便是在升至2.03%之后，10年期德國(guó)國(guó)債收益率也仍穩(wěn)守在近期波動(dòng)區(qū)間內(nèi)。因此投資者可能會(huì)賭定德國(guó)國(guó)債的表現(xiàn)將好于美國(guó)國(guó)債。

　　對(duì)于股票和公司債的投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在對(duì)國(guó)債收益率上升感到恐慌還為時(shí)過(guò)早。匯豐指出，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，10年期國(guó)債收益率必須突破4%，才可能危及企業(yè)投資。另外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景好轉(zhuǎn)也將令高收益率債券受益。不過(guò)，投資級(jí)債券可能面臨更多不利因素，一方面是利差收窄；另一方面，此類(lèi)債券的表現(xiàn)會(huì)更多地受到國(guó)債收益率的影響。

　　當(dāng)投資者開(kāi)始相信各央行將會(huì)通過(guò)加息來(lái)回籠流動(dòng)性，或者相信央行有意維持低息的行為增加通貨膨脹顯著上升的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，債券市場(chǎng)真正的熊市就將來(lái)臨。到目前為止，債券市場(chǎng)這座大壩雖有裂縫，但并未垮塌。