有了20多年歷史的中國資本市場該如何進一步發展？多年從事監管一線工作的全國政協委員、前中國證監會副主席范福春給出了八個字：培元固本、深化改革。
在范福春眼里，走過20多年發展歷程的中國資本市場就像一個20出頭的青年。他說：“20出頭的青年已經到了人生觀、價值觀形成的時候，這個時候需要特別強調精神方面的東西，一個股市應該有精神、有靈魂，這樣將來才能做大事。”
字里行間，透出的是范福春對中國資本市場深厚的感情。早在1993年，范福春就擔任中國證監會上市公司部主任，并當選了第一屆發行審核委員會委員。他是中國資本市場建設的長期參與者和見證者。
媒體面前的范福春低調、嚴謹，談及資本市場，他通常保持微笑，卻又三緘其口。不過，在中國資本市場步入一個重要的歷史發展關口時，范福春還是接受了證券時報記者的采訪。在一個陽光的午后，他講述了自己對資本市場的憂思，同時也是從事多年監管工作的一些體會。證券時報記者注意到，這是范福春這些年來在全國兩會期間首次接受媒體的專訪。
【范福春簡介】
1968年起，任北京工具廠宣傳科副科長、政治處副主任、經營管理辦公室主任；
1989年起，任中華全國工商聯經濟部處長、副部長；
1993年，任中國證監會上市公司部主任；
1997年，任中國證監會副主席、黨組成員；
2003年11月，任中國證監會副主席、黨委副書記；
2009年4月，因年齡原因退休。
資本市場進一步發展需要靈魂
從無到有，從微弱到茁壯，中國資本市場一路走來。總結過去，范福春說，中國資本市場取得的成績，對社會主義市場經濟發展的巨大能動作用已經毋庸置疑。但如同諸多領域一樣，中國資本市場已經進入了改革的“深水區”。
“對于當前中國資本市場而言，最重要的可以總結為八個字‘培元固本、深化改革’。”范福春說，“培元固本”是借用中醫上的一個理念，就是說一個人應該有精氣神，而如果把股市比喻成一個人，那么目前中國資本市場就像一個剛過20歲的青年，正是人生觀、價值觀形成之際，這時特別需要強調精神方面的東西，一個股市應該要有精神、有靈魂。
范福春認為，所謂靈魂，就是要有正確的理念，而這主要是涉及三方面的建設。“只有具有了精神和靈魂，資本市場將來才能夠更好地服務于社會主義經濟建設。”
一是在市場參與者當中牢牢培育誠信理念，誠信是資本市場發展的基礎。誠信理念建設非一朝一夕之功，這需要建立“誰誠信誰得益，誰背信誰受罰”這樣一種機制，誠信就是股市的精氣神。
二是牢牢樹立法制理念。因為證券市場是一個高風險的市場，它必須依法運作。市場主體、市場各個要素都要牢固樹立依法、依規、依章運作的觀念。依法就是法律，依規就是法規，依章就是公司章程。在這里面，公司的所有股東、公司的受托人，即董事、監事和經理們，首先要把這個理念牢牢樹立起來。
三是要有給投資者回報的理念。這個理念其實早在宣傳，但一直難以解決。如果在現階段仍然難以依靠公司自行解決，就應該借助法律。
“要解決上述問題，就必須對《證券法》、《公司法》進行進一步的修改和完善，兩部法律出臺和修改對中國資本市場的發展起到了保證和促進作用。但目前來看，有些條款已經和當前市場的發展不相適應。如果不修改完善，改革就無法進行，唯有對法律進行進一步修訂，才能為資本市場深化改革和健康發展打開廣闊的空間。”范福春說。
發行體制已具備核準制向注冊制轉變基礎
早在1993年，我國資本市場就建立了新股發行審核制度。在20多年間，我國曾多次對新股發行體制進行改革，但時至今日，新股發行制度仍受市場詬病。在今年的總理政府工作報告中，就再次強調：要健全完善新股發行制度。
如何解決這一難題？范福春認為，應該以強化信息披露和發行人以及市場中介機構的法律責任為重點來改革發行制度，由核準制向注冊制轉變。他認為，實行注冊制的市場條件已經具備，開始啟動這一工作的條件已經成熟。
范福春介紹說，當初建立發行審核制度主要有兩方面原因。一是這樣的制度設計可以保證“公正、公平、公開”三個原則的落實，通過來自方方面面的專家組成的發行審核委員會來投票決定某個公司是否能夠上市，可以有效制約證監會的權力。二是，市場早期是把上市指標分配給各省，誰能上市由各省推薦。因此設立這么一個機構能夠成為阻擋“說情風、公關風”的防火墻。
“這么一個制度在市場早期對促進資本市場的健康發展無疑大有裨益，但在市場由小到大、由不成熟逐步走向成熟之際，為什么這一制度招致了很多非議？”范福春說，這表明，行政審批權在一定時候是必要的，但當市場發展到一定階段，這個行政審批就一定要弱化。
范福春打了一個形象的比喻。他說，這就像一個孩子，小時候需要人抱著，但如果長大了你再抱著他，可能就會適得其反，問題也會越來越多。“你老是抱著他，說明這個孩子有殘疾，不會走；如果會走，他肯定想掙脫你。”范福春對此認為，只要仍在這個體制之內，再怎么努力也很難打消別人的疑慮。
“發行審核委員會的重要職責就是替投資者把關，盡管大家都很努力，但是仍然無法完全消除弄虛作假行為，也存在質量不高的公司蒙混上市這種可能。因為審核人員并不比市場相關人士更聰明。”范福春說，因此是時候對發行體制進行大刀闊斧改革了。事實上，實行核準制向注冊制的市場條件也已經成熟。
在范福春看來，經過20多年的發展，市場中介機構，如證券公司、會計師和律師事務所的執業水平都大大提高，其水平也與10年前不可同日而語。因此，由核準制向注冊制的轉變，是到了可以做好準備的時候了。
就具體路徑而言，范福春認為，首先需要從修改《證券法》、《公司法》等相關規定入手，解決改革無法可依的問題。其次，設計一套全新的強化信息披露的規定，要進一步強化發行人及中介機構的法律責任，使他們明白背信違法的嚴重后果，因為注冊制的核心是強化自我約束，注冊制決不是讓發行人隨心所欲。這里面特別是要加重發行人、中介機構的法律責任，對造假者要有足夠的威懾。這需要立法者綜合考慮。
“如果說這方面我們能夠通過立法邁出這一步，相關的矛盾就會大大緩解。因此，這一步是到了該走的時候了。”范福春表示。
從立法層面建立投資者賠償機制
投資者保護工作一直是證監會工作的重中之重，為此，在去年年底，中國證監會還成立了投資者保護局。范福春認為，要真正有效解決投資者保護問題，必須從立法層面明確對投資者保護的賠償機制，這也是使投資者建立市場信心的治本之策。
據記者了解，早在2009年，范福春就曾向十一屆全國政協二次會議提交了一份關于加強投資者保護的提案。核心內容是，要把市場的罰沒收入返還給受損害的投資者，也就是建立市場的賠償機制。
“罰沒款應該取之于市場，用之于市場，因為很大程度上違法者所得和被損害者之間的利益不能說完全等同，但也非常相關。”范福春說，但是這個提議在有關方經過研究之后沒有得到落實，因為按照現在的法律，罰沒款必須要上交國庫。
范福春認為，要使得投資者利益得到切實保護必須做到兩點：一是對損害者的損害行為進行制止和懲處，這是第一個層面；二是投資者受損后，損失的利益要得到賠償。這和第一個層面同等重要。
“如果不能從法律層面解決投資者賠償機制問題，那么就相當于一條腿走路，證監會在打擊和制止損害者方面的力度再大，保護投資者力度再大，投資者也難體會。這是我國資本市場的一個最大缺陷。必須要從立法上來解決投資者保護問題。”范福春說。
范福春說，同樣的道理，在強化上市公司分紅方面，雖然證監會做了很多工作，但監管層并不能強制上市公司分紅，因為這是企業自主決策行為。如果大家都認為，分紅是上市公司必須應盡的義務和責任，那么也應該在法律方面加以研究，賦予監管者執法的權力。
養老金入市是一種趨勢
中國證監會主席郭樹清在履新后一直呼吁應鼓勵和推動包括養老金在內的長期資金投資股市。這引發了市場的高度關注，但質疑者認為，目前我國資本市場還不夠成熟，各方面的制度也不完善，養老金入市能否保證安全堪憂。
對此，范福春認為，長期資金入市與資本市場制度體系建設是一種相輔相成的聯系。在他看來，資本市場需要培元固本，而引入長期資金正是一項固本之策。
他說，毫無疑問，養老金入市是大勢所趨。當然，什么時候入市，以怎樣的方式，如何通過科學運作讓其保值增值則是另外一個問題。資本市場需要長期資金，長期資金在條件成熟時也需要借助直接投資渠道保值增值，當雙方都覺得互有需要，達到利益共同點時，也就是長期資金入市之機。
據了解，與普通投資者相比，機構投資者專業化水平高，存在多方面的優勢。機構投資者價值投資、長期投資的屬性決定了其在穩定市場中的重要作用。在發達市場，機構投資者持有的市值占到70%左右，其中一半是養老金和保險公司等長期機構投資者。但我國專業機構投資者的比例仍然較低，這也常常導致我國資本市場容易發生比較大的震蕩。
“養老金入市好比摸著石頭過河，對于這樣一項新生事物，大家不應用極端的思維來解讀。在積極探索循序漸進的基礎上，養老金入市也將如同保險資金入市一樣，是一件水到渠成的事情。”范福春說。
范福春還指出，引入養老金有利于培養市場的價值投資理念，而價值投資理念正是中國資本市場進一步發展必須要形成的理念。
遏制內幕交易需減少行政審批
毫無疑問，內幕交易是各國市場監管中面臨的共性難題。中國證監會也一直在打擊內幕交易方面保持高壓態勢。如何進一步打擊內幕交易，遏制內幕交易頻發勢頭？范福春認為，這不僅僅是資本市場本身的原因，而是事關整個經濟體制。要想從根本上去遏制，必須作出改革，減少行政審批。
范福春說，這是一項艱難的工作。我國整個經濟管理體制仍然沒有擺脫或者完全擺脫計劃經濟的桎梏，而審批制正是內幕交易叢生的土壤。這是一個很長的鏈條，而證監會審批僅僅是這個鏈條的最末端。
他舉例說，上世紀90年代的麥道和波音合并，為什么這兩家國際性的大公司合并沒有產生內幕交易？很簡單，兼并過程異常迅速，兩家公司董事商定方案后立即公布，然后美國政府和反壟斷局迅速批準。而這樣的案例發生在中國目前的體制下，是不可想象的。
范福春說，只有減少內幕交易的土壤，同時加大對內幕交易的打擊力度，才能夠遏制這一問題，但任何時候都不可能最終消滅內幕交易。就像美國資本市場，屢經風雨發展至今已經高度成熟，但仍然丑聞頻出。這說明股市永遠不可能一直是晴朗的天空，因此強化監管是資本市場永恒的主題。
“要強化監管，就必須加強監管隊伍的建設，要把優秀的人才吸引到監管隊伍當中來。這又涉及到證監會的預算管理體制改革，現行體制使得證監會監管人員的收入和市場人員的收入差距是天壤之別，這難以留住更難吸引優秀人才從事監管工作。”范福春說。
在采訪結束之際，范福春表示，毫無疑問，資本市場改革開始要觸及“難啃的硬骨頭”，如果不改革，我們很多良好的愿望都難以實現。他說，可喜的是，郭樹清在履新后，抓改革的力度和決心非常大，并正在進行改革的頂層設計。“應該說，廣大投資者對證監會寄予的厚望我認為是不會落空的。”范福春說。