城商行重啟上市的消息，使得城商行的股權成為了資本追逐的香餑餑。在中國證監會2月開始披露的待審企業名單中，共計14家城商行。是否實現上市還是未知數，但名單中城商行的股權早已身價倍增。據證券時報記者了解，其中近期擬上市城商行大連銀行的股權質押價格的市凈率已高達1.5倍，而已上市城商行寧波銀行目前市凈率也不過1.5倍左右，南京銀行市凈率甚至低于1.5倍。

　　質押率高過上市銀行

　　股東以所持非上市公司股權通過信托計劃進行質押融資時，為防止股權價值波動風險，同時也因這類股權流動性較差，因此，非上市公司股權的質押率通常在市價基礎上打3~4折，行情較差時甚至低至2折，5~6折已經是很理想的情況。此外，股權質押融資信托計劃設定的質押價格也會依據每股凈資產打折計算。
　　去年11月發行的廊坊銀行股權及次級債質押貸款集合資金信托計劃，所設定4291萬股廊坊銀行股權質押融資的凈資產質押率為72%。而去年7月升華集團德清三峰化工實業有限公司將所持錦州銀行5000萬股權質押給信托公司融資時，質押價格不過1.7元/股~1.8元/股，2010年末錦州銀行每股凈資產為2.28元，以此計算，相當于每股凈資產值打了7.5~7.9折。
　　但隨著城商行上市預期漸濃，擬上市城商行的股權質押信托計劃的質押率明顯抬高。目前正在發行的一款大連銀行股權收益權信托計劃，擬為科瑞集團提供3750萬元的貸款，武漢安居工程發展有限公司以其持有的大連銀行1250萬股股權進行質押融資，質押價格為3元/股。截至2011年6月末，大連銀行每股凈資產為2元/股，質押價格達每股凈資產的1.5倍。
　　去年11月大連銀行的另一家股東大連恒業貿易有限公司以所持大連銀行1412.4萬股股權質押給新時代信托，獲得6000萬元資金，質押價格更是高達4.25元/股，相當于大連銀行2011年6月末每股凈資產的2.125倍。
　　如此高的質押價格甚至超過上市城商行目前的估值水平。2月23日南京銀行收盤價為9.68元/股，也僅為該行去年6月末每股凈資產的1.46倍。去年11月南京銀行的股價僅為8.6元左右，以去年6月末每股凈資產為基數計算，其市凈率僅為1.3倍左右。此外，另一家上市城商行寧波銀行目前市凈率也不過1.6倍左右。

　　股東質押融資熱

　　隨著城商行上市預期漸濃，城商行的股東出售所持城商行股權的意愿越來越低。記者查閱北京金融資產交易所全國地方商業銀行股權項目欄發現，自去年9月14日后未再增加新的掛牌項目。
　　而將所持城商行股權進行質押融資成為越來越多城商行股東的選擇。據不完全統計，今年以來非上市城商行股權質押信托計劃產品發行數量已超過20款，這一發行節奏相比去年明顯加快。去年全年非上市城商行股權質押信托計劃發行數量也只有24款左右。
　　發行非上市城商行股權質押融資相關信托計劃最多的信托公司當屬新時代信托，通過持續、滾動發售，幫助大量城商行股東通過盤活所持城商行股權融得資金。

　　估值過高藏風險

　　雖然股權質押融資信托計劃一般會規定由股東到期時溢價回購股權，信托計劃的收益率為固定收益率，與所質押股權的股價波動無關。但一旦出現股東無力回購情況，股權的變現價值將直接關系到信托計劃投資者的收益乃至本金安全。若股權質押價格過高，到期時若市價低于股權質押價格，那么信托計劃投資者甚至可能損失本金。此外，作為非上市公司股權，所質押股權能否到期及時轉讓變現存在風險將高于上市銀行股權。
　　擬上市銀行股權在上市前被熱炒早有先例，上市前光大銀行的股權轉讓價格甚至一度被炒高至7元/股。