深圳市麥捷微電子科技股份有限公司(下稱“麥捷科技”)2月14日沖關成功，不日將登陸創業板。此前，本報曾報道該公司在關聯交易和資金運轉方面的眾多疑問，引起投資者的廣泛關注。在經過深入研究之后，記者還發現這家即將登陸創業板的科技企業，成長性也存在不少疑問。
核心專利過期
麥捷科技從事新型片式電子元器件的研發、生產及銷售，產品主要包括片式電感和片式LTCC射頻元器件兩大類。這兩類產品被廣泛用于通信產品、消費類電子、計算機、互聯網應用產品、LED照明、汽車電子、工業設備、航空航天及軍工等領域。
作為一家國家高新技術企業，研發能力是核心競爭力。麥捷科技招股書顯示，截至2011年11月22日，公司已獲授權的專利共有13項，另有5項專利正在申請，公司還同時擁有多項非專利技術。
不過，仔細查閱這些專利技術后發現，麥捷科技自主研發的“片式電感器”的專利有效期截止于今年6月17日，這意味著“片式電感器”將失去專利保護，而這有可能在一定程度上影響公司的盈利水平。
“片式電感器”應用于片式電感產品的生產，該項專利對營業收入的貢獻主要體現在片式電感產品的研發、生產、銷售方面，2008年至2011年前三季度(報告期)，麥捷科技片式電感相關產品的營業收入分別為6094.86萬元、7187.66萬元、9609.99萬元、8797.64萬元，分別占到同期主營業務收入的九成左右。
招股書顯示，目前麥捷科技片式電感產品的市場份額位居中國大陸第二位，僅次于2007年6月中小板上市的順絡電子；另一業務，片式LTCC射頻元器件產品的市場份額位居中國大陸第一位，該業務占公司營收約一成。但作為同業可比對象的順絡電子2011年的業績表現，卻讓投資者對麥捷科技上市后的表現產生疑慮。
順絡電子2011年前三季度業績不佳，實現歸屬上市公司股東的凈利潤6763.15萬元，同比下滑12.46%；第三季度營業收入為1.51億元，環比增長僅9.5%。同時，公司還預計，2011年全年實現利潤增長-15%至15%。而在2008年該公司上市的第二年，凈利潤出現了24%的下滑。
存貨激增負擔大
招股書顯示，報告期內，公司存貨賬面價值分別為2122.29萬元、2326.17萬元、3101.33萬元、3437.86萬元。2009年、2010年、2011年9月末存貨賬面價值分別比上年末增加203.88萬元、775.16萬元、336.52萬元，分別比上年末增長9.61%、33.32%、10.85%。截至2011年9月末，麥捷科技存貨賬面價值為3437.86萬元，占總資產比例為26.23%，占總資產比重較高。
與此同時，公司的存貨周轉率要顯著低于同行業的公司。2008年至2010年可比上市公司中順絡電子的存貨周轉率分別為3.56、3.42、2.53；振華科技的存貨周轉率為2.95、2.9、3.61。而同期麥捷科技的存貨周轉率則為2.28、2.18、2.35。
對于存貨增長的問題，麥捷科技表示，主要原因在于公司營業收入不斷增長，銷售規模不斷擴大，為保證如期交貨，公司及時加大了原材料、產成品儲備，促使年末存貨余額增加。
值得關注的是，公司在存貨增長的同時，應付賬款也在快速增長。報告期內，麥捷科技應付賬款余額分別為917.18萬元、1328.08萬元、2643.01萬元、2386.08萬元。2009年末應付賬款余額較2008年末增加410.90萬元，增長44.80%；2010年末應付賬款余額較上年末增加1314.93萬元，增長99.01%；2011年9月末應付賬款余額較2010年末減少256.93萬元，降低9.72%，但變動不大，仍維持在較高水平。
此前，本報就麥捷科技的應收賬款增幅超過營收提出了質疑。如今就存貨和應收賬款情況來看，麥捷科技賒賬經營的疑問又添一重。
重大合同紛紛到期
報告期內，麥捷科技的銷售收入分別為6717.6萬元、7842.21萬元、1.07億元、9716.61萬元。雖然公司一再強調庫存和應付賬款增加是公司銷售額所致，但從公司執行中的銷售合同來看，銷量似乎并沒描述的那樣好。
在重大合同一欄中，最引人注目的是，麥捷科技與其最大的經銷商麥科電子(香港)有限公司(下稱“香港麥科”)簽訂了《合作協議》，協議授權香港麥科為麥捷科技代理商，但授權期卻到2011年12月31日已經截止。二者是否會有進一步的合作，招股書中并未披露。報告期內，公司對香港麥科的銷售金額占銷售總額的比例分別為1.54%、4.75%、10.83%、11.55%。
業內人士表示，如果上述經銷商出現變動，將對麥捷科技的業績產生非常大的影響。
與此同時，麥捷科技還披露了2010年與當時公司第一大海外自銷客戶與領明電子有限公司(下稱“領明電子”)簽訂的合約處于執行中，但合約的存續期未披露。報告期內，麥捷科技境外銷售占主營業務的比例分別為38.41%、41.89%、54.85%和56.04%。
此外，招股書顯示，麥捷科技與其2011年前三季度第一大直銷客戶冠捷科技有限公司(下稱“冠捷科技”)簽訂的采購合同，將于今年3月31日到期。2008年、2010年和2011年前三季度，公司對冠捷科技的銷售金額占銷售總額的比例為9.33%、5.41%和9.28%。
雖然麥捷科技表示，合同有效期屆滿后，如雙方對續約無異議，合同的有效期將以一年為周期自動順延，但后續不確定性仍存。