一向心直口快的著名導演馮小剛因時有驚人言語，在影視圈中，一直都是個備受關注的人物。而近日馮導的影響力又突然震撼了一把資本市場，其與電影“分手”的言論，不但讓東家華誼兄弟驚出一身冷汗，還使華誼兄弟的大小股東損失慘重。
一時間，華誼兄弟陷入危機，不但其上市之初引以為傲的“明星股東制”遭到外界質疑，連一眾計劃今年上市的影視類公司也被牽連其中，不少投資者紛紛表示，盡管影視類公司屬于國家大力扶持的“文化創意產業”，但仍會對其上市后的持續發展打一個巨大的問號。
馮導“撒嬌”價值3.2億元
2月8日，馮導發微博稱“對電影的愛越來越淡，對這樣的生活也開始感到厭惡，也許真的到了要和它說分手的時候了”。此言一出，立即被網友解讀為馮導要退出江湖。這一消息瞬間被轉發到華誼兄弟的股吧內，一時間議論紛紛，投資者擔心繼葛優“跳槽”后，華誼兄弟再失一根臺柱。
其后，市場對馮導的去留展開聯想，2月9日華誼兄弟股價下挫1.19%。當日晚間，馮導似乎意識到了事態的嚴重，再度更新微博，就連累華誼兄弟股票受創表態，稱此前有關言論為“撒嬌”。“我會尊重與華誼的合約，并力所能及高質履行”，馮導寫道，“各位就當我在微博上撒了一回嬌吧。”不過，2月10日華誼兄弟股價再度下跌0.49%，直到2月11日才止跌回升。
盡管馮導及時補救，但此番“撒嬌”仍讓華誼兄弟損失慘重。相關市場機構根據近期市場表現估算，在馮導發出與電影“分手”的言論后，華誼兄弟連續三個交易日跑輸大盤，股東因此少賺約3.2億元。更有好事者稱，持股576萬股的馮導自己也在此事件中損失慘重，至少損失的304萬元。
對于馮導即興出演的這出“資本市場短劇”，《經濟參考報》記者通過多種渠道，試圖參訪馮導本人，但截至發稿時為止，馮導方面并未接受記者采訪。
對此，有投資者認為市場反應過度。但事實上，作為華誼兄弟的臺柱以及重要股東，馮導的一舉一動都會引起公司股價的大起大落。
華誼兄弟財報顯示，在華誼兄弟的主營業務收入中，電影業務占比接近四成，毛利率高達48%左右，是其主要收入來源。2011年公司三季報顯示，前三季共有6部電影貢獻利潤，其中馮小剛執導的《非誠勿擾2》票房分賬及版權銷售收入7626.41萬元，衍生收入2228.98萬元，合計9855.39萬元。而另外5部電影全部收入合計只有4029.13萬元，只有馮導作品票房的約四成。
2010年前三季度，馮導執導的《唐山大地震》上映后，創出票房紀錄，其收入高達17218.47萬元，衍生收入3352.50萬元，合計2.06億元。同期，其余多部口碑和票房均良好的影片收入合計僅7970.17萬元，不足《唐山大地震》的四成。
從營收數據來看，近年來馮導的生產效率雖然不高，每年只有一部，但創造的收入卻占到了華誼兄弟電影業務的七成左右。其對華誼兄弟的營收貢獻可見一斑，連華誼兄弟董事長王中軍也直言：“馮小剛是公司核心競爭產品。”
華誼兄弟離不開馮導？
盡管這出“資本市場短劇”已經告一段落，但馮導卻讓資本市場見識了自己巨大的影響力。對此，一些投資者表示，仍心有余悸，并稱受此事件影響，不得不對華誼兄弟的前景進行重新考量。
的確，目前馮導對華誼兄弟的營收貢獻巨大，雖然現在保證會尊重合同，但一旦和華誼兄弟的合同到期，并不再續約，華誼兄弟的前景似乎就變成一個未知數。
對于外界對公司前景的擔憂，華誼兄弟董秘胡明近期表示，“我覺得從華誼兄弟本身的業務結構來看，從整個過往歷史來看，公司已經越發成熟，包括架構、業務方面正在逐步完善，產業鏈現在也很完整，所以不會因為少了一部導演的戲，業績就‘扛’不住了。當然，我們目前肯定會盡量地把事情往好的方向去努力。”而在此之前，胡明曾就此事發表微博稱，“這是最不需要擔心的，我們躺著都能掙錢”。
數據似乎可以印證華誼兄弟方面的信心。華誼兄弟1月18日公布的2011年年度業績預告顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤，與上年同期相比增長了30%到45%，盈利為1.93億元到2.1億元。公司方面表示，2011年度公司經營狀況良好，核心業務穩健發展，影視劇版權價值不斷提升。產業鏈進一步完善，通過開拓品牌及知識產權授權等新的經營模式提高公司的盈利能力，使得公司業績增長。
另外，公司過往財報還顯示，華誼兄弟自上市以來，在鞏固電影、電視劇、藝人經紀三大業務領先優勢的基礎上，開始多業務全產業鏈布局，其新增業務包括：電影院業務、演藝業務、公關營銷業務、網絡游戲業務、主題公園業務，八大業務布局已成雛形。特別是影視劇業務，發展喜人，不但每年投拍電視劇數量穩步增長，其收益和收益在總營收中的占比，也一路攀升。
對此，海通證券分析指出，公司的制作能力是歷經市場考驗的，2012年集中上映多部全力打造的大作，與此同時，電視劇業務明年盈利能力將緊追電影，2011年投拍的電視劇中，至少4部產值在億元級別，一定程度上鎖定了收益。此外，文化城與主題公園的品牌授權費仍將持續貢獻收益，與騰訊在新媒體上的深度合作也有望探索出新的盈利模式。
盡管如此，仍有投資者信奉馮導的金字招牌，并認為不管馮導以什么樣的原因離開華誼兄弟，短時間內將不會出現馮導式的“全民觀影”大片，屆時將對華誼兄弟營收造成巨大影響。
對此，有分析指出，目前華誼兄弟正在全力推進“H計劃”，大力扶持新銳導演。烏爾善、鈕承澤、彭浩翔、夏永康、陳國輝、林書宇、馮德倫等新銳導演均在這一計劃中，并開始進入創造力旺盛的高產期。屆時，華誼兄弟的營收將會得到極大提升。
“明星股東制”遭質疑
這次事件除了對華誼兄弟股價造成不小的影響，也使不少投資者開始對華誼兄弟推行的“明星股東制”重新思考。
2007年11月19日，華誼兄弟大股東開始將股權轉讓給部分工作人員和影視導演明星，如馮小剛、張紀中、葛根塔娜、梁笑笑、李冰冰、羅海瓊等人。2008年2月，華誼兄弟大面積增資擴股，而出資對象清一色為公司員工及簽約明星。此次黃曉明、張涵予、胡可在內的50余人受讓股份，多的如黃曉明180萬股，少的如袁春3萬股。
對此，外界曾一度認為，華誼兄弟的“明星股東制”有助于拉攏大批影視明星，這在目前國內的影視圈中，至關重要，將成為華誼兄弟不可或缺的核心競爭力。
事實上，這一制度在華誼兄弟上市后，確實對其發展起到至關重要的作用。特別是馮小剛、李冰冰、黃曉明、張涵予等明星股東的賣力工作和演出，為華誼兄弟的影視作品聚集了大量人氣，對票房貢獻巨大。
但正如一位業內人士向《經濟參考報》記者介紹的，在影視圈內想拿錢拴住人，很難。一方面，明星均有各自的發展計劃，并不會一味地按照公司的計劃行事；另一方面，盡管華誼兄弟實現上市，但每年的影視劇產出仍十分有限，但旗下的眾多大小明星，都希望在影視作品中，擔綱重要角色。因此，藝人和公司間，以及藝人之間的矛盾也就日益滋生。
事實上，華誼兄弟的明星陣營并非鐵板一塊。2010年，周迅、黃曉明、許晴等明星紛紛離開華誼兄弟，受此影響華誼兄弟股價曾一度出現波動；而在更早的2005年，華誼兄弟出現人事地震，陳道明、夏雨、胡軍、周韻、佟大為、任泉以及楊紫瓊、關之琳、劉嘉玲、吳君如、袁詠儀等多位明星，跟隨華誼兄弟經紀公司原總裁王京花轉投橙天娛樂。之后，范冰冰也離開公司，成立了自己的工作室。這幾乎掏空了當時的華誼兄弟。另外，華誼兄弟核心制作團隊離開的消息，也不脛而走，一再見諸報端。
“這和普通生產產品的公司不同。即便公司的核心人員流失，但生產機器、生產設備，以及生產技術，都不會流失，短期內不會對公司的生產造成太大影響。通過補救措施，甚至可以防止對公司中長期的影響。”香港金宇國際投資人王舜來向《經濟參考報》記者介紹：“但影視類公司就大大不同，明星和制作團隊一旦離開，很難在短時間內找到合適的、有影響力的代替者，會對公司造成不小的影響。”
對此，有投資者還表示，明星股東一般更多的考慮自己的演藝事業，并不會像普通股東一樣，考慮公司的前景。因此，脫離公司的可能性很高，而且會很突然。盡管有合同，但華誼兄弟方面不可能保證永遠留住某個明星。一旦2005年“人事地震”重演，華誼兄弟將難以應付，而公司股價也不容樂觀。
影視公司上市難解發展隱憂
對于馮導引發的此次事件以及相關爭議，不少人認為是小題大做，但部分市場人士卻向《經濟參考報》記者表示，相關的討論非常有意義。因為，在國家大力發展文化創意產業的背景下，未來將會有更多影視公司選擇登陸資本市場。而華誼兄弟面臨的諸多持續發展隱憂，同樣也是所有上市的影視企業所必須面對的難題。
公開信息顯示，華錄百納計劃在A股創業板上市，現已開始招股；海潤影視不久之后也有望在香港市場掛牌。除了最近即將上市的這兩家影視公司外，還有慈文影視、小馬奔騰、金英馬等影視公司也表露出各自的上市計劃。而據證監會日前披露出的擬上市公司資料，中影集團等多家影視公司，均計劃登陸資本市場。
湘財證券分析認為，未來將迎來更多的電影企業上市，包括中影集團，星光國際等，后續的上影集團也會陸續上市；另外，鼓勵各種市場主體投資電影，有利于電影投資主體的多元化，伴隨著更多的電影行業公司的上市，電影行業將成為資本市場關注的焦點。
不過，有業內人士卻指出，目前國內不少影視公司均采用了和華誼兄弟相似的“明星制”，上市后同樣會面臨華誼兄弟所面臨的問題。盡管明星去留的各種不利影響可以通過多種方式化解。但對于上市公司而言，這些問題可能對公司股價造成影響，進而影響投資者的信心。
另外，部分影視公司負責人還指出，影視類公司上市后，仍面臨其他各類風險，對持續盈利能力都是不小的考驗。據介紹，和影視產業資本目前日益高漲的活躍程度相比，國內影視作品盈利情況并不理想，除了部分公司的大制作能夠保證盈利外，大多數電影只能獲得微利甚至不盈利；而電視劇方面，國內近80%的電視劇都處在虧損狀態。
尚世影業制片人董浩宇曾表示，2011年全國電視劇產量近兩萬集，已經位居世界第一。但約有75%虧損，10%左右幾乎不盈利。娛樂產業研究機構藝恩咨統計數據顯示，2011年約有1.7萬集電視劇生產，由于播出機構有限，每年電視臺播出集數約6000到8000集，能夠實現收益的約3000集，八成以上電視劇投資打了“水漂”。
中視豐德影視版權有限公司董事長王建峰介紹，影視行業目前根本不缺錢。國內電視劇的制作投入資金每年超過100億元，但各地電視臺的購買能力只有70億元左右。有些爛戲，到第三年都播不完，造成大量資源浪費。
對目前影視市場的“虧損”態勢，王建峰給出了精準的解讀。他指出，目前國內影視行業缺的不是錢，而是好的制作人。目前，影視劇好的創作太少，基本上變成批量生產。比如流行偵破題材，就會大量跟風；流行劇穿越了，一系列清宮穿越劇又都應運而生。“像這種批量生產無創作可言，而投資者也不是傻子。整個2011年行業虧損230億，為什么還要把這個錢扔到這個行業當中來？”王建峰這樣說。
中投顧問有高級研究員薛勝文認為，目前國內影視制作公司在選擇大批量上市的關鍵原因在于，目前的影視制造公司資金充裕，已經開始邁入批量生產的資本時代；而深層次的原因仍然在于上市圈錢。目前大量從房地產等行業撤出的游資進入影視制作領域，影視作品產量過剩嚴重，此時影視公司大量上市并不合適。
王建峰則擔憂，影視制作公司上市后，為了滿足投資者對公司的利潤要求，影視作品產量可能會出現盲目擴張，會出現大躍進式的大量制作影視劇的情況，這會造成整個行業的浮躁，還會使批量生產的影視作品出現粗制濫造的情況。
對此，曾長期考查過影視劇投資的王舜來認為，保障影視公司長期盈利的核心競爭力其實是具有優秀創作才能的制作人員和演員，他們創作好壞是一部影視作品能否被觀眾接受，能否盈利的關鍵。但這種核心競爭力會受到諸多因素的影響，并且很難在長時間內被影視公司所擁有。而這正是此次馮小剛“撒嬌”事件造成華誼兄弟股價震蕩的內在原因。
王舜來認為，盡管文化創意產業前景可期，國內影視市場也日益繁榮。但作為影視公司，不應盲目上市。一般來說，影視公司制作能力有限，即便一部電影或電視劇出現虧損，也會使財報非常難看。屆時，不但股價會下跌，還有被投資者拋棄的風險。“事實上，好萊塢的主流影視制作公司并不依靠上市，由于融資渠道廣泛，這些公司反而能認真地搞創作，最終確保影視作品的高品質，并且取得不錯的收益。”王舜來補充。