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    1. 80億債務壓頂巨虧雪上加霜 長航鳳凰恐斷資金鏈
      2012-02-16   作者:向勇  來源:中國證券報
       

          資產負債率直逼100%,高達80多億元的負債,使長航鳳凰2012年資金鏈面臨著嚴峻考驗。財務人士認為,在造血功能不足和伸手漸難的雙重壓力下,長航鳳凰2012年面臨資金鏈斷裂之虞。

        負債率高企

        中國人有個習俗是新年要討個彩頭,不伸手借錢。但是長航鳳凰在農歷的正月十七日(公歷2月8日)就開始借錢了。
        2月8日,長航鳳凰公告稱,為滿足公司流動資金周轉的需求,長航鳳凰擬通過委托貸款方式,向持有公司26.72%的控股股東中國長江航運集團借款2億元人民幣,借款期限為12個月,年利率為7.21%,預計利息1443萬元。 財務人士認為,這或許是一個信號,即長航鳳凰的直接融資已經困難了。
        這一筆借款,無疑將長航鳳凰本已居高不下的負債總額又增加了一筆,資產負債率繼續高企。實際上,自2009年起以來,長航鳳凰已經是靠籌資度日。
        從2006年底的17.04億元,到2011年6月底的67.55億元,不足6年,長航鳳凰向金融機構融資的數額幾乎翻了4倍。
        大舉債的同時,長航鳳凰大虧損。2009年,長航鳳凰巨額虧損4億元;2010年,扣除非經常性損益后,公司虧損1.6億元;2011年,公司預計虧損8.7億元。連續三年,公司經營活動現金流是入不敷出,凈流出1.3億元以上,而且資產負債率從2009年的82.13%增加到2011年第三季度的92.51%,且公司預計,2011年四季度仍將發生約4.4億元的虧損。
        長航鳳凰也不得不承認“資金支付壓力增大”。公司表示,未來“以加大融資、提高層次為重點加強銀企合作,追加授信,爭取續貸展期,落實項目資金。同時采取售后租回、租賃融資、資產處置等方式回收資金”。

        虧本維持躍進式造船

        高負債、巨虧損卻沒能阻止公司擴張的步伐。長航鳳凰日前還稱,計劃今明兩年左右的時間通過建購及租賃等多種方式發展250艘、150萬噸左右的長江自航船,這又將是一筆相當大的支出。
        長航鳳凰借殼重組以來一直大舉擴張,至2011年的三季報,正在執行的造船合同有44.9億元,其中19.6億的船舶建造款尚未支付;長期應付款科目顯示,仍有10.4億的融資租賃款需要支付。這兩項加起來,公司在未來仍需支付30億的船舶投資款。
        其中,在2007年和2008年兩年的鋼材價格峰值期,造船和租船合同金額便高達77億元,數倍于2006年重組之際的船舶資產規模。而根據“中國船舶在線”公布的世界散貨船新船價格走勢,那兩年的船價比現在高出三分之一。判斷和決策失誤,導致數以十億計的寶貴資金付之東流。
        為了維持高增長,長航鳳凰將賬面凈值3.98億元的七艘船舶賣給交銀金融租賃有限責任公司,再通過8年時間,向租賃公司支付總額約為4.94億元的租金。
        一邊繼續付錢建造船舶,一邊就把剛建好的新船賣掉,再花更多錢租回來用,這樣明明虧本的買賣,長航為什么要做呢?財務人士認為,這是以時間換空間,以求不致“猝死”。
        但公司對自身造血表示無力:“公司效益提升艱難。由于市場持續低迷,受運價下滑和高油價的雙重擠壓,公司經營風險壓力加大,效益提升艱難。未來兩年內的航運業前景展望仍然為負面,船舶供求失衡,將繼續壓低運費。”因而,巨額的購船、租賃款持續流出,擴大籌資規模已經成了唯一的指望。

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