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2011-12-27 作者：小青 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
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從弗里德曼的“一切通脹都是貨幣現(xiàn)象”，到“廣義菲利普斯曲線”下的通脹預(yù)期理論，再到新近諾獎(jiǎng)得主所做的宏觀經(jīng)濟(jì)和通脹研究，關(guān)于通脹問(wèn)題國(guó)外的經(jīng)濟(jì)學(xué)大師們、國(guó)內(nèi)的各家研究機(jī)構(gòu)都有諸多觀點(diǎn)。
經(jīng)典的理論著作雖有很多，但是仍然有非常多的問(wèn)題沒(méi)有解決。比如，食品價(jià)格遵循著怎樣的變化規(guī)律？勞動(dòng)力價(jià)格上漲是不是推高通脹的原因？上游產(chǎn)品漲價(jià)下游一定跟著漲嗎？貨幣發(fā)行之后是不是都拿去推高了CPI？滕泰的這本著作——《滕泰透視通脹》，仿佛是專為解決大家對(duì)通脹的困惑而來(lái)。
聯(lián)想去年年初以來(lái)綠豆、蔬菜、大蒜、生姜等的輪番暴漲與如今的暴跌。每次食品價(jià)格大漲的時(shí)候，都有一些人跑出來(lái)說(shuō)，“這次與以往不同”。關(guān)于食品價(jià)格的上漲歷來(lái)都爭(zhēng)論不休，書(shū)中指出，“供給缺口決定價(jià)格波動(dòng)方向，供給彈性決定價(jià)格波動(dòng)幅度，生長(zhǎng)周期決定價(jià)格周期”，這句話精辟地闡述了農(nóng)產(chǎn)品[11.40
-3.06% 股吧 研報(bào)]價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律，直指問(wèn)題本質(zhì)。
關(guān)于貨幣流向問(wèn)題，書(shū)中也總結(jié)了這么一句話：“不是所有的貨幣都影響物價(jià)，股市、樓市、銀行系統(tǒng)都是貨幣蓄水池”，從流水的角度來(lái)理解貨幣的流向，可謂是獨(dú)辟蹊徑。仔細(xì)想想，高山流水，從山頂奔流而下，途徑江河，匯聚溪流，最后流入大海。新增貨幣要經(jīng)過(guò)資本市場(chǎng)、資產(chǎn)市場(chǎng)、銀行體系等多個(gè)市場(chǎng)的分流，最后才能流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。貨幣對(duì)物價(jià)的影響，有如上游雪山融水與下游發(fā)洪水的關(guān)系，但中間要存在很多其他因素。因此應(yīng)充分考慮到各個(gè)市場(chǎng)的吸引力、資金可得性與粘性，考慮資金流在各個(gè)市場(chǎng)間的變化，才能更準(zhǔn)確的理解貨幣帶給物價(jià)的壓力。
還有對(duì)于加息控通脹引起的爭(zhēng)議，“老滕定律”用形象生動(dòng)的比喻道破了政策有效性差的根源。我國(guó)居民的消費(fèi)支出大部分與信貸和利率無(wú)關(guān)，商業(yè)銀行的存貸款利率并非市場(chǎng)化的利率，并導(dǎo)致投資與利率相關(guān)性不高，而現(xiàn)行外匯制度安排下熱錢(qián)跟國(guó)內(nèi)外利差密切相關(guān)進(jìn)而形成新的流動(dòng)性壓力。因此，應(yīng)該采用更為有效的貨幣工具來(lái)治理通脹，包括注重量化政策，并充分注重貨幣流向，避免出現(xiàn)誤傷和“瞄不準(zhǔn)”、“打脫靶”的情況，盡可能地減少總量政策帶給中小企業(yè)和股票市場(chǎng)的傷害。
對(duì)于很多關(guān)鍵性問(wèn)題，書(shū)中總結(jié)的“老滕定律”寥寥幾句就指出了這些問(wèn)題的核心所在，作為一名金融領(lǐng)域從業(yè)人員，為通脹問(wèn)題困惑多年。此書(shū)讀罷，豁然開(kāi)朗。書(shū)中那些深入淺出的通脹定律，還真值得好好回味。
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