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    1. 創(chuàng)業(yè)板公司1805億募資資金使用率不足三成
      2011-11-24   作者:楊穎樺 陳浠  來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
       
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          盡管證監(jiān)會宣布啟動創(chuàng)業(yè)板公司定向債發(fā)行,創(chuàng)業(yè)板再融資制度終于破題,但數(shù)據(jù)顯示,創(chuàng)業(yè)板整體資金使用效率依然較低。
        據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì),截至11月22日,275家創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)際募資1805億元,而據(jù)今年三季報(bào),募資已使用527.78億元。歷經(jīng)兩年,創(chuàng)業(yè)板募資整體使用進(jìn)度僅29.24%。
        需要指出的是,上述數(shù)據(jù)包含部分剛上市的創(chuàng)業(yè)板公司,其募資剛到位尚未投入使用,如以時(shí)間為維度看待這個(gè)數(shù)字,就呈現(xiàn)了不同。
        2009年前兩批上市36家公司,截至今年三季度的募資使用總量為97.29億元,而其對應(yīng)的首發(fā)實(shí)募資金為191.62億元。這意味著,踏入創(chuàng)業(yè)板2年,36位“元老”的募資使用進(jìn)度為50%。
        除了享受創(chuàng)業(yè)板市場的財(cái)富聚集效應(yīng),作為公眾公司,也面臨資金使用限制與投資回報(bào)預(yù)期。距離大部分的投資回報(bào)期仍然遙遠(yuǎn)的情況下,他們上市時(shí)描繪的高成長性,仍需進(jìn)一步確認(rèn),他們要做的,或者是仔細(xì)選擇資本工具、安排資金。
        這一點(diǎn)在證監(jiān)會選擇以定向債扣動創(chuàng)業(yè)板再融資扳機(jī)后,顯得尤為重要。

        花錢進(jìn)度緩慢

        2010年掛牌的創(chuàng)業(yè)板新軍的募資使用進(jìn)度則更緩慢。
        當(dāng)年上市的117家公司中,截至今年三季度,募資使用總額為322.96億元,占其首發(fā)募資總額907.55億元的35.59%。
        2011年上市滿6個(gè)月的56家公司中,截至今年三季度,募資使用總額為79.7億元,占其首發(fā)總募資額419.36億元的19%。
        截至11月22日,創(chuàng)業(yè)板整體超募比例高達(dá)188.06%,上市公司以募集資金補(bǔ)充流動資金的高達(dá)195項(xiàng)。
        若將一個(gè)數(shù)據(jù)引入來看,在已列明投資回報(bào)期的515個(gè)項(xiàng)目中,平均投資回報(bào)期為58個(gè)月。截至三季度,募資已投入使用的263家公司中,第三季度平均凈資產(chǎn)收益率2.35%。
        雖然創(chuàng)業(yè)板募資整體使用進(jìn)展緩慢,但部分公司先人一步。
        本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)顯示,截至11月23日,大禹節(jié)水和向日葵已用完募資,另有7家公司使用比例超過80%,三維絲81.73%,金剛玻璃82.55%,吉峰農(nóng)機(jī)83.3%,華誼兄弟84.81%,萊美藥業(yè)86.86%,樂視網(wǎng)87.29%,銀江股份89.24%。
        不過,用得快并不能代表用得好。據(jù)記者對比第三季度凈資產(chǎn)收益率,上述公司多在平均水平之上,如吉峰農(nóng)機(jī)為3.44%,華誼兄弟為2.47%。
        “募資資金使用效率方面,我們比較滿。”23日,華誼兄弟董秘胡明對本報(bào)記者說。
        “我們募資使用進(jìn)度整體正常,效率也不錯(cuò)。但由于從事的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),需要等投資進(jìn)一步擴(kuò)大,規(guī)模效應(yīng)才有所顯現(xiàn)。”吉峰農(nóng)機(jī)董秘刁海雷表示。

        扣動再融資扳機(jī)

        手中的彈藥即將用完,后續(xù)發(fā)展如何持續(xù)?事實(shí)上,部分創(chuàng)業(yè)板公司此前不斷發(fā)出希望再融資的信號。
        此前,多數(shù)公司選擇銀行間交易市場發(fā)行短期融資券等模式融資。據(jù)同花順統(tǒng)計(jì),今年以來,共13家創(chuàng)業(yè)板公司以債券融資模式,擬發(fā)行65.6億元,其中有吉峰農(nóng)機(jī)等10家為短期融資券,華誼兄弟短融券已發(fā)行。
        “短期融資券是融資渠道之一,公司對短期流動資金需求較大,這種方式比較適合我們。”刁海雷告訴本報(bào)記者。
        隨著證監(jiān)會宣布啟動創(chuàng)業(yè)板公司定向非公開發(fā)債,這或給這些公司帶來一個(gè)新選擇。
        “這次短期融資實(shí)現(xiàn)后,能滿足當(dāng)前的需求,但長遠(yuǎn)來講,還有缺口。新政豐富了企業(yè)的融資渠道,我們正在學(xué)習(xí)相關(guān)文件,管理層也在討論新政的內(nèi)容。”刁海雷指出。
        對于以行業(yè)并購為重要發(fā)展模式之一的吉峰農(nóng)機(jī),無疑是重要的推動。一位合資券商并購業(yè)務(wù)保薦人告訴本報(bào)記者,目前創(chuàng)業(yè)板有并購重組和再融資需要的公司,主要是集中度不很高的行業(yè),因?yàn)樵撔袠I(yè)比較分散,市場占有率低,通過IPO和再融資等募集資金后,能迅速建立行業(yè)地位。
        “再融資開閘,標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入新的發(fā)展階段。但步伐還要加快,創(chuàng)業(yè)板的再融資制度和退市制度相輔相成。退市和企業(yè)再融資要兩手抓,要鼓勵(lì)股權(quán)、債券再融資,創(chuàng)業(yè)板公司的問題是研發(fā)跟不上,并購也要加快,不然規(guī)模做不大,會嚴(yán)重限制規(guī)模化發(fā)展。”深圳創(chuàng)投同業(yè)公會副會長王守仁指出。

        “圈錢”沖動會否上演?

        然而,這又帶來一個(gè)疑問,創(chuàng)業(yè)板資金使用效率不高情況下,選擇扣動創(chuàng)業(yè)板再融資的扳機(jī),會否帶來又一次“圈錢”運(yùn)動?
        監(jiān)管層選擇以創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)債為切入點(diǎn),主要基于兩點(diǎn)考慮,首先是選擇非公開債的形式放開。
        由于創(chuàng)業(yè)板公司普遍“輕資產(chǎn)”、負(fù)債率偏低,通過發(fā)行公司債,可在股東比例保持不變的前提下,優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
        其次,有助于抑制超募沖動。“這或可抑制首次公開發(fā)行時(shí)‘一次募足’的沖動。”上述證監(jiān)會部門負(fù)責(zé)人指出,“如果這個(gè)公司還有大量資金,手頭卻沒有合適項(xiàng)目,它就不會有發(fā)債沖動,因?yàn)榘l(fā)債要還本付息。”
        事實(shí)上,對于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)而言,能否掂量出兩種方式背后的成本與責(zé)任,審慎選擇融資方式與使用資金?
        “公司債不錯(cuò),能多一個(gè)選擇,我們的負(fù)債率較低,所以考慮債務(wù)融資。”胡明告訴記者。
        分紅新政也給這些公司日后選擇股權(quán)融資時(shí)帶來更多考慮。
        “相對而言,股權(quán)融資成本最高,因?yàn)橐旨t。我們會保持好債券和股權(quán)融資的比例。”胡明指出。
        上述合資券商保薦人指出,目前部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有并購重組的想法,但還沒遞交具體方案,從接觸的案例看,更多傾向于現(xiàn)金并購重組。“因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板公司普遍超幕厲害,這些錢得花。”
        啟動創(chuàng)業(yè)板定向增發(fā)的立思辰,也并未有融資舉動。據(jù)公司董秘華婷透露,目前尚無再融資計(jì)劃。

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