隨著多家S*ST公司“咸魚翻身”和ST公司保殼戰陸續收官，A股退市制度再次被推上了輿論的風口浪尖。自2001年初“第一版”退市標準實施以來，A股退市率約為2%，對比海外市場高達6%甚至12%的退市率，顯得過低。多位市場管理者和學者再次呼吁，A股退市制度必須剛性化，改革迫在眉睫。
ST股深諳“不死”竅門
11月11日，“ST威達”華麗轉身，變更為“ST盛達”。這是A股眾多“烏雞變鳳凰”案例中的又一例——ST盛達董事、甘肅盛達集團董事長趙滿堂持有股份市值達72億元，三年時間投資回報率高達71倍。ST盛達證券部的工作人員表示，公司重組成功后，資產注入后的報表將在今年年報進行合并，公司實現扭虧為盈應該沒有問題，屆時可成功脫去ST的帽子。
根據相關法律法規，如果一家上市公司連續兩年虧損，就要予以特別處理，即戴上ST帽子，第三年繼續出現虧損，就會戴上*ST帽子，算是退市預警，如果下個年度報告仍然虧損，方會被終止上市。而只要中間一年公司摘掉ST或*ST帽子，退市風險就可免除。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授稱，這樣就會導致“二一二”游戲在ST公司的年報中大行其道：即連續兩年虧損，然后來個扭虧為盈，接著再連續兩年虧損，又來一個扭虧為盈。被稱為“不死鳥”的*ST星美就是深諳此道的游戲高手，僅剩7名員工、資產不足百萬元、連續五年資不抵債，目前市值卻高達24億元。
據不完全統計，自2001年底PT水仙正式拉開中國資本市場退市的序幕之后，僅有45家公司退市，約占A股2269家上市公司的2%。而退市制度更為嚴格的創業板市場，兩年來274家公司無一退市。目前滬深兩市共有131家ST和*ST公司，約占A股上市公司總數的5.8%。ST高陶股價高達36元以上，在滬市A股912只股票中排名第18位，股價之高讓諸多績優股望塵莫及。
ST股屢成爆炒對象
為防范風險對ST股最高漲跌幅5%的限制，甚至成了“標配”，有炒作題材的ST股基本上都是大起大落，不是漲停就是跌停，甚至逆市漲停，而這也導致風險偏好型投資者屢屢爆炒ST股，“漲停敢死隊”是對他們最形象的稱呼。
從萊英達A、ST英達A、ST盛潤A、*ST盛潤A、S*ST盛潤A一路走來的*ST盛潤A，重組后自8月10日連續17個漲停，隨后又因巨量限售股解禁從9月26日開始連續7個跌停，被稱為“ST金泰附體”——ST金泰在2007年曾創造過連續42個漲停的紀錄，隨后也是連續7個跌停。ST盛達的前身ST威達去年5月也曾連拉15個漲停板，創出深交所連續漲停紀錄，并被市場稱之為“妖股”。
除了散戶和游資追捧ST股外，一些機構也對ST股情有獨鐘。據財匯數據統計，三季度末共有13家券商閃現在15只ST股十大流通股東中(暫停上市和退市的除外)，合計持有1.55億股。三季度基金的身影也出現在22只ST股當中，有4只ST股出現在公募基金三季報前十大重倉股之列，在*ST金馬的前十名無限售條件股東當中，竟有6只基金。
多家機構在接受記者采訪時表示，ST類重組概念股一直是市場炒作對象，所以各種投資者都會爭相出動“圍獵”相關個股。
退市制度形同虛設
海通證券研究所所長汪異明稱，在海外市場上，公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為。正是通過這種優勝劣汰的退市機制，使市場抗風險能力大大提高。
來自深交所投資者教育中心的數據顯示，美國納斯達克每年大約8%的公司退市，美國紐約證券交易所的退市率為6%，英國AIM的退市率更高，大約12%，每年有超過200家公司退市。
自2010年10月以來，共有11家在美上市的中國公司向美國證交委(SEC)遞交了啟動私有化的程序，包括赴美上市第一股中華網因破產而退市。同期在倫敦和香港上市的中國公司中，也分別各有一家宣布私有化。整體來看，多是因為業績表現不佳而尋求私有化。
中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬稱，中國證券市場應當學習和借鑒海外市場退市制度和程序，為了規范市場甚至可以更加嚴格，比如不允許買殼、借殼上市，從制度上防止炒作ST股。
“創業板公司平均每家超募超過5億元，即便進行保守的資本運作，在短期內也不可能使企業出現巨大的虧損。”劉紀鵬稱，創業板看似嚴厲的退市制度對于這些上市公司來說毫無業績壓力，退市淪為一句空話，形同虛設。
中國證監會創業板發行監管部副主任李量日前表示，創業板強制退市制度應剛性化。深圳證券交易所副總經理陳鴻橋也指出，未來仍要推動加強創業板上市公司的監管，包括創業板退出制度的建設。
董登新稱，A股目前的退市制度并沒有使股市走上一個良性循環的道路，反而走上了一個經營失敗、上市公司不斷創造概念、投資者跟風炒作的惡性循環中。
“建立一個嚴格可行的退市制度，有助于股票的價格信號回歸正常，在威懾上市公司、促進公司更關注經營的同時，也能起到教育投資者的目的。”董登新稱，應盡快完善和改革退市制度，在“連續三年虧損”退市法則基礎上，引入“資不抵債”退市法則。即凡是凈資產連續三年為負數的上市公司暫停交易直至退市。這樣能夠更公平、更科學、更有效地阻止投機性假重組，防止社會資源白白浪費，從而提高退市效率，以保護中小投資者的合法權益。
