深圳是個移民城市，搞股份制高舉高打，就像猛虎出山。與之對照，上海人的謹慎和周密就十分耀眼了。時尚變了，英雄已不是粗猛的西部牛仔，而是細語的白領精英，手握已不是匹馬單槍，而是電腦鍵盤和億萬巨資了。

上海先派出“民兵”探營股份制。

1981年，龔浩成在上海財經大學當教授，踏踏實實講了三節股票課后就有人敲打他了，龔浩成知難而退不講了。誰想三年后龔浩成調到中國人民銀行上海分行當副行長，后接李祥瑞任行長，一手扶著股票鉆出土挺起腰。龔浩成回憶說：上海的股份制是1984年興起的，老企業發債券，新廠子發的就叫股票了。不管叫什么，反正是大家拿錢來湊到一堆，農民勞動力要帶著資金才讓入伙，所謂的債券或股票，其實只是一張收據，“茲有張三李四，交來股金若干，歸還期限如何，年息多少”。當時發行數量也少，1 700家企業發行的債券和股票也不過2.4億元。

1984年的一天，上海市副市長阮崇武約請中國人民銀行上海分行行長李祥瑞和副行長龔浩成商談起草股票管理辦法，由分行計劃處副處長張令鈴執筆。7月，8條《暫行管理辦法》出來了：　

1. 新辦集體所有制企業可以發行股票。

2. 發行的股票分集體股和個人股兩種。

3. 集體股在全民所有制企業、鄉鎮企業及農業生產隊發行，股息相當于企業存入銀行的一年期定期存款。

4. 城鎮職工、居民、農村社員和僑眷等可認購個人股，股息相當于一年期儲蓄存款。

5. 股票發行分定期收回和不限期收回兩種。定期收回的規定發行年限，分次或一次由發行單位償還本金，收回股票；不限期收回的由投資人持有股權，發行單位不收回股票。

6. 每年年度終結，股票發行單位根據稅后利潤情況，可提出一部分按投資比例分紅。每年分紅的金額一般可占股票面額的3%～5%。

7. 股票持有者如要出讓股權，可委托銀行信托部代為銷售轉讓，或向銀行申請抵押貸款。

8. 股票均以現貨交易為限。

今人看這《暫行管理辦法》要笑了：新辦集體所有制企業發股票？老企業不行？國有企業不行？民兵探路解放軍斷后？上海第一個公開發行股票的“小飛樂”[1]是家多大的企業？員工總數只有50人。

上海人是小心謹慎的。當年上海飛樂音響股份有限公司的董事長兼總經理秦其斌回憶說：在最初討論如何實行股份制時，當時的市委常委吳邦國和黃菊就不止一次來過飛樂電聲總廠，每次來都悄悄地，很神秘，像搞地下工作一樣。

1984年11月18日，上海《新民晚報》在第一版不顯眼的地方刊登了一條消息，這條消息沒有署名。

上海飛樂音響公司18日開業接受個人和集體認購  發行1萬股  每股50元
【本報訊】本市出現一家接受個人和集體自愿認購股票的新型公司——上海飛樂音響公司。它對社會發行1萬股，每股50元。

記者今天上午在武夷路上飛樂音響公司見到公司董事長兼上海飛樂電聲總廠廠長秦其斌，他透露說：將于本月18日開業的上海飛樂音響公司，采用集體、個人自愿認購股票形式來籌集資金。對全部個人股票實行“保本保息”的優惠辦法和自愿原則，即“自愿認購，自由退股”。公司委托中國工商銀行上海分行發行股票。當個人或集體認購股票后，不論金額多少，均為公司股東，享受平等權利，有權參加股東（或股東代表）大會，向股東大會提出議案，向董事會提出項目，或參加公司組織的其他活動。每年年終，根據公司稅后贏利情況，董事會拿出部分利潤按股東認購股金份額分發紅利。

據了解，上海飛樂音響公司的任務是經營成套音響設備，并承包賓館、影劇院、體育館等音響設施設計、安裝工程。　　

今天大家怎么紀念這條消息都可以，事后的評論永遠是聰明的。但當時上海人并沒拿這當回事，就像紅軍1935年來到貴州遵義，在一個逃走的敵軍旅長的家里開了一個會，不就是個會嘛——至少在當時，與會者沒有想到多少年之后，有那么多的人把這個會稱為歷史轉折，有那么多的人要來看看這幢小樓。

但當年還是有人注意到了這條消息。日本《朝日新聞》先登了一大塊文章講“小飛樂”，接著日本野村證券株式會社董事長伊藤正則滿大街找上海同行切磋。資本家總是為股票發狂。

看這條消息，今天再沒知識的股民也會笑的：股票自由認購是沒錯，但什么叫保本保息、自由退股？這太社會主義了吧？等股價跌了，咱要求保本保息自由退股勝利大逃亡了，咱敢情樂了，人家干嗎？

“小飛樂”的定向發行在登報時已大功告成，靜悄悄全找好了下家。上海人沒留意也就罷了。1個多月后，1985年1月14日，上海延中實業股份有限公司發行股票時，可了不得了，上海人都醒了。延中實業[2]由中國工商銀行上海信托投資公司靜安營業廳代理發行，當時胡瑞荃副經理在現場操作，他說：“從江寧路排隊轉彎到南京路，人群長隊繞了好幾條街，結果20路車也開不動了，交警跑來找我：為什么不事先打招呼？我也不知道會有這么多人呀……延中實業股票發行額共500萬元，原來計劃在柜臺上發行350萬元。可到中午12點一看，不得了，已經超過350萬元。我馬上打電話請示中國人民銀行上海分行金融管理處，對方說要控制在450萬元以內。到下午3點鐘一看，已經發到470萬元，不敢再發了，馬上來個急剎車。”

這靜安“柜臺”值得一說。

1986年9月26日，在上海市南京西路1806號——一家被盤下改造的10平方米理發店里，中國工商銀行上海信托投資公司開設了全國第一個股票柜臺。上午9時整開盤，牌價掛出，飛樂音響買進賣出價都是55.6元，延中實業買進賣出價54元。人們涌到柜臺前，搶著要“代理購入股票委托書”。飛樂音響的700股股票，在開業兩小時內出售一空；延中實業的1 000股股票，到下午4時15分收盤時，也售出了840股。

據《文匯報》當時的報道，在擁擠的人群中，第一個購進股票的是一位坐在輪椅上的殘疾男子，他帶了1 000元人民幣，買了18股“小飛樂”。他不肯透露自己的姓名，但說曾了解過飛樂音響公司的底細：“飛樂的產品正走紅，我吃準了才向它投資，不會吃虧。”由于擁擠，錢款股票無法交割，只得給個臨時收據，容“秋后算賬”。

蜜月火暴過后是平淡，平淡過后是冷淡。美國人見笑了，美國《舊金山考察家報》記者法蘭辛·布雷維提說：“吹噓得很厲害的上海股票市場實際上是不確切的一個錯誤名詞。很多市民手拿現金來到這里，卻是敗興而歸，因為出售早已告罄。大約有140家本地企業已發行了股票，然而只有兩家企業被中國人民銀行批準上市出售股票。”

當時的情形是，在靜安營業廳里有兩張長椅，通常都坐不滿。湊巧有人想買點股票或國庫券玩玩，兩人私下談好價錢，然后到柜臺辦手續，前后不過10分鐘。這種冷清局面延續了很長時間。1986年第四季度，飛樂音響和延中實業兩只股票成交量只有共1 367股，每日交易維持在30股左右。

但靜安“柜臺”挺住了。就是從這里開始，成就了日后足以影響世界的上海證券交易所。