5000億元！這是中投證券分析師最新給出的五糧液的市值預(yù)期。相對(duì)于五糧液目前不足1500億元的市值，中投證券認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，“十二五”末公司市值有望沖擊5000億元，不僅給予五糧液股價(jià)未來(lái)6至12個(gè)月55元的目標(biāo)價(jià)，還給予五糧液“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。而8月份以來(lái)，中投證券已經(jīng)發(fā)布了四份關(guān)于五糧液的研究報(bào)告，評(píng)級(jí)全部為“強(qiáng)烈推薦”。
　　實(shí)際上，券商研報(bào)“放衛(wèi)星”早已不是什么新聞。2011年7月9日，銀河證券曾發(fā)布報(bào)告《攀鋼釩鈦：股價(jià)被嚴(yán)重低估》，報(bào)告中對(duì)當(dāng)時(shí)股價(jià)徘徊在13元左右的攀鋼釩鈦給出了188元的目標(biāo)價(jià)位。7月20日，攀鋼釩鈦正式發(fā)布公告稱，“近期中國(guó)銀河證券股份有限公司及其研究員并未對(duì)本公司進(jìn)行調(diào)研”，并表示，銀河證券使用的部分?jǐn)?shù)據(jù)與其已披露信息存在不一致。攀鋼釩鈦股價(jià)自7月20日以來(lái)連續(xù)下跌，累計(jì)跌幅31.03%，9月20日價(jià)格僅為9.63元/股，與188元相差甚遠(yuǎn)。
　　除此之外，中信證券的“天價(jià)榨菜”、申銀萬(wàn)國(guó)關(guān)于東阿阿膠的研報(bào)等也成了“放衛(wèi)星”典型。
　　然而，“放衛(wèi)星”只是近年來(lái)券商研報(bào)眾多亂象之一。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文公開(kāi)撰文表示，“過(guò)去八年中賣方分析師行業(yè)在快速擴(kuò)張的同時(shí)，發(fā)生著兩個(gè)重大而持續(xù)的系統(tǒng)性變化：一是研究報(bào)告的質(zhì)量一降再降，以至于捕風(fēng)捉影、觀點(diǎn)雷同、論證草率，市場(chǎng)批評(píng)詬病日多；二是研究服務(wù)的方式爭(zhēng)奇斗艷，以至于花樣百出，競(jìng)騷弄巧、耍嗲賣呆甚至出賣‘色相’，手段無(wú)所不用其極。”
　　那么，這些研報(bào)的參考價(jià)值到底如何呢？這一點(diǎn)可以從券商金股的表現(xiàn)中窺見(jiàn)一斑。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在包括招商證券、海通證券等眾多券商推薦的122只2011年金股中，截至9月20日，共計(jì)有107只股票今年以來(lái)出現(xiàn)了下跌，占比高達(dá)88%。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月20日，上證指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)下跌了12.83%，而在上述122只金股中，有90只同期跑輸了大盤，占比高達(dá)74%。而跌幅在30%以上的甚至達(dá)到了43只，作為海通證券力薦的金股——時(shí)代新材，其跌幅甚至達(dá)到了53%。
　　一位基金評(píng)價(jià)業(yè)人士表示，國(guó)內(nèi)賣方研究的主要商業(yè)模式是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者(以公募基金為主)從券商租用席位以進(jìn)行證券交易，并向券商支付交易傭金；作為交換，券商向機(jī)構(gòu)投資人提供包括研究報(bào)告在內(nèi)的咨詢服務(wù)。而在部分券商的內(nèi)部考核機(jī)制上，正是以這種分倉(cāng)派點(diǎn)來(lái)對(duì)分析師進(jìn)行考核評(píng)定。在這種商業(yè)模式下，券商適當(dāng)重點(diǎn)推薦基金重點(diǎn)持有的股票已經(jīng)成為了公開(kāi)的秘密，而部分券商分析師每年為了排名向基金公司拉選票也成為了慣例。在這種情況下，期望這些券商對(duì)于上市公司作出全面公允的評(píng)價(jià)無(wú)疑難度很大。
　　然而，相對(duì)于券商報(bào)告的“放衛(wèi)星”和有選擇性的重點(diǎn)推薦外，券商在自營(yíng)、資產(chǎn)管理上與研究相配合大舉牟利的情形無(wú)疑要惡劣得多。
　　8月25日，今年5月31日上市的北京君正公布的上市后首份半年報(bào)顯示，前十大流通股東名單中，東方證券旗下六只集合資產(chǎn)管理計(jì)劃——東方紅4號(hào)、5號(hào)、6號(hào)和東方紅先鋒5號(hào)、6號(hào)，以及東方紅基金寶集合資產(chǎn)管理計(jì)劃就占據(jù)了十個(gè)席位之中的六席，合計(jì)持有近158萬(wàn)股北京君正。頗為蹊蹺的是，東方證券相繼在8月3日、22日、25日三次發(fā)布研報(bào)力推北京君正。東方證券研究所所長(zhǎng)梁宇峰則表示，東方證券資產(chǎn)管理先買、研究所后推的情況，只是巧合。
　　東方證券在北京君正上的“巧合”并非特例，今年年初，日信證券在其發(fā)布的一篇關(guān)于寧波聯(lián)合的名為《業(yè)績(jī)拐點(diǎn)　“銻”升價(jià)值》的報(bào)告中表示，寧波聯(lián)合“在土耳其屈塔西亞省蓋帝茲礦位于世界重要銻礦帶上，礦區(qū)面積約15平方公里，目前勘探接近尾聲，礦區(qū)品位較高，預(yù)計(jì)銻儲(chǔ)量達(dá)到10萬(wàn)噸……銻礦的中長(zhǎng)期價(jià)值值得期待。”寧波聯(lián)合隨后則發(fā)布公告稱，公司旨在取得的土耳其庫(kù)克羅恩礦區(qū)和烏古魯卡礦區(qū)“地質(zhì)情況和礦產(chǎn)資源成礦前景、品位等均存在不確定性，也無(wú)關(guān)于銻礦儲(chǔ)量的任何勘探數(shù)據(jù)。”并表示“近一年內(nèi)，公司及公司高管人員并未接待過(guò)該證券公司的工作調(diào)研。”
　　日信證券此份報(bào)告發(fā)布后，3月28日，寧波聯(lián)合股價(jià)上漲6.24%，并于3月29日拉上漲停。要命的是，3月29日的公開(kāi)交易信息顯示，寧波聯(lián)合連續(xù)三個(gè)交易日中日信證券公司總部名列買入的第五位，累計(jì)買入1994.77萬(wàn)元。一時(shí)間，市場(chǎng)關(guān)于日信證券自導(dǎo)自演，虛構(gòu)研究報(bào)告以配合自營(yíng)業(yè)務(wù)牟利的質(zhì)疑聲不絕于耳。