瑞銀這家曾經(jīng)高高在上的合資券商，如今陷入尷尬境地。今年上半年，瑞銀證券保薦的比亞迪與龐大集團(tuán)凈利潤分別同比下降88.62%和36.19%，在今年上半年上市的中小板和主板公司中，凈利潤降幅分別位列倒數(shù)第一名和倒數(shù)第三名。部分機構(gòu)投資者甚至喊出：“抵制所有瑞銀保薦項目。”
　　無論瑞銀證券如何辯解，它都無法面對現(xiàn)實——為什么比亞迪和龐大集團(tuán)變得這樣快？身兼核查和督導(dǎo)責(zé)任的瑞銀證券究竟是工作失職還是故意隱瞞？外界質(zhì)疑瑞銀保薦不顧投資者死活，只求自身謀得最大利益。

　　龐大苦等五年怨言瑞銀 風(fēng)險提示不足

　　從45塊到28塊。龐大集團(tuán)成了29258個股東的一場惡夢。想都不能想。
　　這個惡夢的始作俑者叫瑞銀證券，以及一個叫李寵貴一個叫張浩的保薦人，以及一個叫姚曉陽的項目協(xié)辦人，以及一個叫蔣理、姚曉陽、陳華晨、劉泉泉、鞠曉宙、李凱的項目經(jīng)辦人團(tuán)隊。
　　2011年4月28日，上市工作準(zhǔn)備五年之久的龐大集團(tuán)終獲上市，董事長龐慶華在上交所敲響了上市的鐘。這一天，龐慶華等了五年，龐大集團(tuán)與瑞銀證券的合作也持續(xù)了五年。4月4日瑞銀說，“2011年公司凈利潤將增長27%”。僅僅只過了4個月后的8月29日，它的凈利潤同比下降36%——瑞銀證券難道不知這是搬起石頭砸自己的腳難道他們在學(xué)周扒皮的“半夜雞叫”
　　一位熟悉投行業(yè)務(wù)人士指出：“很有可能這就是龐大集團(tuán)公司和瑞銀投行的合謀。上市前把財報做得漂亮，上市后的中報再做實，畢竟繼續(xù)忽悠證監(jiān)會不會袖手旁觀。”上述熟悉投行業(yè)務(wù)的人士猜測，“對保代人有影響的一般是上市公司年報的業(yè)績，如果中報釋放出一定信號，年報再進(jìn)行一些調(diào)整，對公司和保代人，都不會有太大的影響。”
　　除業(yè)績下滑外，當(dāng)初龐大每股高達(dá)45元的發(fā)行價也一度引發(fā)爭議。越高的發(fā)行價格顯然可為瑞銀證券帶來更多的中介收入，瑞銀證券僅憑龐大集團(tuán)一單業(yè)務(wù)便獲得了2.28億元的巨額傭金收入。
　　當(dāng)時即便是賣方機構(gòu)，也無法認(rèn)可瑞銀的估價，它在研報中指出“參照目前全球市場經(jīng)銷商集團(tuán)的估值水平，認(rèn)為公司(龐大集團(tuán))合理的估值水平在15-20倍之間，合理價格在25.32-33.77元之間。

　　瑞銀和比亞迪隱藏3年秘密契約 或被證監(jiān)會處罰

　　3個月以前，很多人都以為，瑞銀證券做比亞迪這個項目會加很多分。3個月以后，讓所有人都會意外，比亞迪業(yè)績突降89%。瑞銀證券尷尬地面對著責(zé)問。
　　瑞銀證券肯定不是事后諸葛。從它2008年進(jìn)場比亞迪項目三年多，無論如何它都不應(yīng)該是毫不知情的旁觀者——王傳福說，“這是2009年犯下的錯誤所致。”瑞銀證券不是容易被欺騙的專業(yè)機構(gòu)。
　　他們之間有一段已成共識隱藏了3年的秘密契約。
　　2011年8月5日，在比亞迪擔(dān)任了13年的銷售公司總經(jīng)理夏治冰在自己的微博中宣布正式離職。比亞迪銷售公司大裁員由此始。8月23日，比亞迪發(fā)布半年報：2011年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入225.45億，同比下降10.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.75億元，同比下降88.63%。
　　這距離比亞迪上市，只過去了短短54天。比亞迪由此成為今年中小板變臉最快、幅度最大的公司。在此兩個月之前，保薦人瑞銀證券在提供給機構(gòu)投資者的《比亞迪投資價值分析報告》中寫道：“我們預(yù)測，2011-2013年比亞迪的銷售收入分別為563億元，660億元和750.5億元，三年復(fù)合增長率為15.7%。”
　　多位比亞迪員工向理財周報記者證實，比亞迪銷售數(shù)據(jù)下滑，從2010年四季度已現(xiàn)端倪。但無論是公司管理層還是瑞銀證券，整個上市過程中對此幾乎只字未提。

　　瑞銀被指知情不報 部分機構(gòu)投資者揚言抵制瑞銀

　　無論瑞銀證券如何辯解，它都無法面對現(xiàn)實——為什么比亞迪和龐大集團(tuán)變得這樣快絕對不是毫不知情，絕對不是毫無關(guān)系。
　　比亞迪凈利潤下降88.62%和龐大集團(tuán)下降36.19%——這兩家公司的上市歷程都還不足6個月。你還敢相信瑞銀證券說的話嗎你還敢相信瑞銀證券信誓旦旦的保薦書嗎你還敢買入瑞銀證券保薦的股票嗎
　　保薦龐大集團(tuán)，瑞銀證券賺了2.28億元；保薦比亞迪，瑞銀證券又賺了4550萬元。但正是這2.73億元，讓這家曾經(jīng)高高在上的合資券商，陷入尷尬境地。今年上半年，瑞銀證券保薦的比亞迪與龐大集團(tuán)凈利潤分別同比下降88.62%和36.19%，在今年上半年上市的中小板和主板公司中，凈利潤降幅分別位列倒數(shù)第一名和倒數(shù)第三名。
　　部分機構(gòu)投資者甚至喊出：“抵制所有瑞銀保薦項目。”
　　外界對于瑞銀投行的詬病，來源于兩家公司導(dǎo)致機構(gòu)投資者申購新股受損。龐大集團(tuán)為甚。上市首日即遭破發(fā)，跌幅20%以上，讓不少投資者苦不堪言，矛頭直指保薦人瑞銀證券在投資價值報告中虛夸公司未來經(jīng)營業(yè)績。瑞銀證券分析師趙琳和潘嘉怡撰寫的長達(dá)56頁的龐大集團(tuán)投資價值報告，樂觀預(yù)計龐大集團(tuán)2011年凈利潤將超過18億元預(yù)計漲幅47%。
　　外界質(zhì)疑瑞銀保薦不顧投資者死活，只求自身謀得最大利益。

　　瑞銀“杯具”折射合資券商困局：6家今年IPO零蛋

　　從1995年中國誕生首家合資券商中金公司算起，合資券商已在中國蟄伏了整整16年。
　　目前中國國內(nèi)共有11家合資券商，約占券商總量的1/10。但這批基本上以投行為單一主業(yè)的合資券商們，近幾年多數(shù)仍在微利甚至虧損邊緣徘徊。
　　這16年間，花開花落。少數(shù)合資券商在中國站穩(wěn)了腳跟，更多的仍在為生存奔波。以A股IPO為例。截至9月15日，52家券商投行今年共承銷保薦220單IPO項目。其中，5家合資券商投行完成7單，僅獲得5.1億承銷保薦收入，只分得了同期A股IPO保薦承銷收入(103.51億)的一個零頭。
　　不得不說的是，今年以來，11家合資券商中，有6家A股IPO項目一無所獲，分別是中金公司、高盛高華、財富里昂、瑞信方正、大摩華鑫、一創(chuàng)摩根。
　　這16年來，五大問題一直困擾著合資券商。
　　首當(dāng)其沖的是控制權(quán)問；其次是利潤分成問題，這是中外股東間的敏感問題；第三，中外管理文化的差異，也常常讓“跨國婚姻”觸礁；第四，業(yè)績問題是雙方矛盾最直接的導(dǎo)火線。近年來，大部分合資券商業(yè)績捉襟見肘。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，合資券商的人力成本比國內(nèi)券商高30%到50%；還有，就是中外雙方股東在戰(zhàn)略定位上存在分歧。中方股東一般都是一些較具發(fā)展根基的地方性券商，希望借助外方的品牌和經(jīng)驗擴(kuò)大影響；而外方股東往往希望積累中國客戶資源，分享中國資本市場高投資收益，尤其是謀求控股，服務(wù)于其跨國戰(zhàn)略。