兩單IPO業務，豪賺逾2億元——瑞銀證券卻難笑到最后。作為半年報“變臉王”的最大推手，瑞銀顯然沒有盡到保薦機構應盡的責任。
年初至今，瑞銀證券僅完成了比亞迪、龐大集團兩單IPO業務，卻合計賺取了逾2億元的承銷保薦費，且若以項目平均盈利能力計，瑞銀更一舉拿下榜眼席位。誰料，正是這兩個項目，在上市后首份半年報中聯袂上演“大變臉”，業績排名在倒數三甲之列。
追前溯后，瑞銀證券絕非個案。在國內新股發行的利益鏈條中，以詢價、定價、掛牌等環節為界，呈現于投資者面前的上市公司有可能判若天壤——詢價定價前對業績風險搪塞失語的招股書、天花亂墜的保薦機構詢價報告、盲從樂觀的券商研報；掛牌后變臉的財務報表、突然失蹤的上下游客戶、核心高管及經營人員的大幅變動。
最后，到利益鏈尾端，往往是二級市場投資者的一聲嘆息。
年初至今，瑞銀證券雖僅完成了比亞迪、龐大集團兩單IPO業務，但項目的平均盈利卻位列第二。不過也正是這兩家公司，上市后首份半年報均告“變臉”，其中比亞迪三項指標墊底，龐大兩項指標位列倒數前三名。
兩公司聯袂變臉 瑞銀證券遠未盡責
截至昨日，A股上市公司半年報披露工作悉數落幕。記者統計發現，6月30日掛牌中小板上市的比亞迪在營業利潤、凈利潤、扣除非經常性損益后凈利潤等財務指標的降幅上，均在中小板墊底；而4月28日掛牌滬市主板的龐大集團在營業利潤、扣除非經常性損益后凈利潤等財務指標的降幅上，均列滬市主板倒數前三名。
數據顯示，比亞迪上半年實現營業利潤3.27億元，同比下降87.55%；實現凈利潤2.75億元，同比下降88.63%；實現扣除非經常性損益后凈利潤1.71億元，同比下降92.13%。
龐大集團上半年實現營業利潤5.15億元，同比下降40.36%；實現凈利潤4.1億元，同比下降36.2%；實現扣除非經常性損益后凈利潤3.51億，同比下降43%。
據《保薦業務管理辦法》第七十二條，發行人在持續督導期間，公開發行證券上市當年營業利潤比上年下滑50%以上，證監會可根據情節輕重，自確認之日起3個月到12個月內不受理相關保薦代表人具體負責的推薦；情節特別嚴重的，撤銷相關人員的保薦代表人資格。
據查，比亞迪、龐大集團的保薦機構均為瑞銀證券，兩對保薦人分別為丁曉文、湯雙定與李宏貴、張浩。
需說明的是，由于上述法規針對全年業績，故目前對瑞銀證券并不構成問責依據。但據比亞迪半年報，公司預計今年前三季度凈利潤金額范圍為1.22億元至3.65億元，同比下降85-95%，全年營業利潤下滑50%應屬大概率事件。
另一方面，若瑞銀證券能在兩公司IPO招股書中及時對上半年業績情況作出明確警示，或能規避相關監管措施。
據《保薦業務管理辦法》第七十五條，若發行人已在證券發行募集文件中作出特別提示，保薦機構和保薦代表人已履行勤勉盡責義務，將能夠對監管措施進行申辯。
但實際情況是，瑞銀證券在兩企業上市過程中的風險提示嚴重滯后與不足。
對盈利前景夸夸其談對潛在風險避重就輕
同時，在比亞迪招股書的“重大事項聲明”中、在詢價路演的投資價值分析報告中，瑞銀證券均對風險模糊處理，卻大談未來三年凈利潤年復合增長率可達16%。
其中，瑞銀證券在投資價值分析報告中曾指出，隨著產能擴張的放緩、銷售政策的調整和成本費用控制，比亞迪汽車業務的盈利能力將逐漸回升，預計公司2011年業績下滑幅度將縮窄至19.6%。
然而從比亞迪當前慘淡的經營狀況中，似乎看不到任何業績回暖跡象，公司對今年前三季度業績85-95%的降幅預測也再度證實了這一點。
與此類似，瑞銀證券在龐大集團詢價投資價值分析報告中將公司諸多競爭優勢逐一描述后，預計公司2011年凈利潤將達到18.1億元。但現實卻是公司上半年業績同比下降36.2%。
一位券商分析人士對此坦言，在上半年凈利只有4億元的背景下，龐大集團若要完成瑞銀證券上述預測指標“可能性極小”。
值得關注的是，《證券發行上市保薦業務管理辦法》中明確指出，發行人在持續督導期間實際盈利低于盈利預測達20%以上，中國證監會可根據情節輕重，自確認之日起3個月到12個月內不受理相關保薦代表人具體負責的推薦；情節特別嚴重的，撤銷相關人員的保薦代表人資格。
由于瑞銀證券提供的上述投資價值分析報告乃是詢價對象進行發行報價的重要參考依據，將對機構投資者價值判斷產生影響，而身披“保薦、承銷”雙重身份的瑞銀證券又是最知悉上市公司內情的中介機構，在此背景下，其在價值報告中對兩公司業績所作的夸大、不切實際的盈利預測是否也應承擔相應責任？若兩公司最終盈利大都低于預測水平是否應按上述辦法進行追責，尚需監管部門裁定。
價值分析報告中對項目盈利前景“夸夸其談”、對潛在風險避重就輕，而投資者最終等來的卻是業績大幅下滑的現實，作為中國證券市場上首家由外資直接入股的全牌照證券公司，瑞銀證券在保薦、承銷上的種種不負責舉動顯然與其知名投行的身份相違背。
對于投行中介機構而言，IPO項目背后的承銷收入固然重要，但更可貴也是最需維護的，還應是保薦承銷過程中所體現的專業素養和職業操守。
