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    1. [博客]美國不會陷入日本式衰退
      2011-08-29   作者:黃祖斌  來源:經濟參考報
       
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          自標普下調美國評級后,不少人憂慮美國將步入日本式的長期衰退期。在日本,很多規律都似乎有了例外。如股市長期投資的結果是盈利,但日本股市最近20年下跌了80%左右。一般情況下,房價會隨著收入的提高和通脹而長期上漲,但在日本同樣長期大跌,20年內跌了近60%。
        日本還有一些奇特的現象。如一個國家的經濟實力在全球中相對下降,該國的匯率會下跌。但日本經濟雖然在全球中的影響持續下降,日元卻一直在走強。一般情況下,一個國家的利率低,套利資金會流向利率高的貨幣,匯率也會下跌,但日元長期的零利率下,日元匯率仍比較強。一國的利率很低,股票和房地產的價格會被撬起,但日本的股票和房價長期下跌。所以,僅從以上的奇特現象來看,日本式衰退都很難被克隆。
        美國之所以會避免日本式的長期衰退,主要因為以下幾個原因:
        一是美國不存在離譜的房地產泡沫,而日本有。據稱當年日本皇宮的地價就超過了美國加利福尼亞全州的地價。而美國歷史上基本上沒有產生過全國性的房價泡沫。美國對房產征收財產稅,美國房地產供應充足,因此美國缺乏房價泡沫膨脹的基礎。1920年代,美國的佛羅里達州曾有過房地產泡沫,不過這是局部性的。 
        二是美國股市估值合理。日本股市泡沫破滅前,整體市盈率在70倍左右。但美國目前股市的市盈率在15倍以下,整體的股息率應該在3%以上,高于10年期美國國債的收益率。這種股市會不會繼續下跌四五年? 
        三是美國的科技創新基礎仍未被動搖。雖然美國持續提高大學的學費,但美國的大公司和社團對科研的資金支持并未全面減少。美國的機制還吸引了全球的科研人才,全球最好的大學多數都在美國。
        四是美國有更多的貨幣政策和財政政策儲備以刺激經濟。美國目前已經搞了兩輪量化寬松政策。量化寬松政策其實是日本的首創,而且日本每年都搞量化寬松。所以,雖然我認為目前已經沒有必要搞量化寬松,美國的經濟也能重新恢復增長的態勢,不過美國的貨幣政策工具并沒有用完。
        關于美國的財政危機,根據經濟學家陳志武的數據,美國的財政收入占GDP的比例如果提高到中國那樣約23%的水平,美國的財政赤字基本上就不存在了。美國的財政收入占GDP的比例只有近16%。美國是不征增值稅的,美國的汽油的燃油稅和中國一樣低,大概只有近30%,而法國是300%。美國對富人的征稅空間非常大。但日本呢?
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