對(duì)券商而言意義重大的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。分析人士認(rèn)為，年末兩融業(yè)務(wù)余額有望達(dá)到1000億元的水平，證券行業(yè)盈利或?qū)⒆叱銮帱S不接斷層的拐點(diǎn)，資本雄厚的券商有望從中獲益。

　　融資融券業(yè)務(wù)有望井噴

　　目前，許多券商為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)密鑼緊鼓地做準(zhǔn)備。

　　轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)制度一旦確立，證券公司就可通過證券融資公司進(jìn)行融資融券，不但實(shí)現(xiàn)正常的融資，而且養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)資金的長期資金可以通過其出借手中的股票，幫助證券公司融券。招商證券研報(bào)稱，融資融券業(yè)務(wù)將增厚券商凈利潤15%—20%。營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多的券商依靠其客戶資源更加如魚得水。光大證券、國元證券、海通證券、華泰證券和廣發(fā)證券從中獲益不少。

　　“轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)最大的亮點(diǎn)是刺激標(biāo)的券種擴(kuò)容，并有效帶動(dòng)券商整體業(yè)績?cè)鲩L。預(yù)計(jì)2011年兩市融資融券月度平均余額可達(dá)600億元，年末余額有望達(dá)到1000億元，而融資融券交易額占股基交易額比重，也有望由現(xiàn)在的1%—2%，提升至5%以上。”長江證券分析師劉俊說。

　　招商證券假設(shè)，到2011年年底兩融存量規(guī)模能達(dá)到800億元，則全年融資融券利差和手續(xù)費(fèi)收入可達(dá)52億元，將提升券商全年收入近7%，基本能抵消今年傭金率繼續(xù)下降的影響。

　　券商盈利可待

　　銀河證券融資融券部相關(guān)人員預(yù)計(jì)，如果看一下各家券商2011年度融資融券業(yè)務(wù)成績單，它到時(shí)候絕對(duì)可以稱得上是券商新的盈利增長點(diǎn)。投入產(chǎn)出比較高。

　　比照成熟市場(chǎng)(如臺(tái)灣市場(chǎng))，券商融資融券業(yè)務(wù)的盈利可以占到現(xiàn)貨交易收入的30%，而歐美市場(chǎng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利可以占到16%-20%。

　　據(jù)證券行業(yè)此前摸底統(tǒng)計(jì)，證券公司的活躍客戶資金量通常在30萬-100萬元之間，而目前融資融券業(yè)務(wù)對(duì)于客戶的資金要求限定為50萬元以上，這在一定程度上亦把活躍客戶擋在了市場(chǎng)門外。

　　據(jù)悉，隨著轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出、融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)常規(guī)后，未來客戶參與的門檻亦有可能下降，這樣，對(duì)于參與客戶而言，可以買賣的標(biāo)的證券范圍也將擴(kuò)大，市場(chǎng)的參與程度也將有所提高。

　　招商證券研報(bào)稱，發(fā)展兩融業(yè)務(wù)最重要的基礎(chǔ)還是客戶資源，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多的券商在推動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的滲透時(shí)更為容易。據(jù)該機(jī)構(gòu)模型測(cè)算，融資融券業(yè)務(wù)將增厚券商凈利潤15%-20%，其中彈性較大的包括光大證券、國元證券、海通證券、華泰證券和廣發(fā)證券，小券商中方正證券、東北證券、興業(yè)證券和西南證券的利潤增厚幅度也較高。

　　不過，海通證券、中信證券、光大證券等大券商，其兩融業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率大幅高于經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)份額，更具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)。

　　招商證券預(yù)計(jì)，假設(shè)到2011年年底兩融存量規(guī)模能達(dá)到800億元，則全年融資融券利差和手續(xù)費(fèi)收入可達(dá)52億元，將提升券商全年收入近7%，基本能抵消今年傭金率繼續(xù)下降的影響。

　　轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的適時(shí)推出，或許就是證券行業(yè)盈利走出青黃不接斷層的拐點(diǎn)。

　　大券商更適合投資

　　不過，轉(zhuǎn)融通的實(shí)施對(duì)不同券商將帶來不同程度的影響。

　　楊建海認(rèn)為，資本實(shí)力雄厚的券商將占據(jù)主動(dòng)地位。他們不僅可從證券金融公司獲得較多的授信額度，更能獲得投資者認(rèn)同，還可擁有更多的可供借出的資金和證券及更為多樣化的證券種類，提高對(duì)投資者的吸引力。

　　而隨著融資融券規(guī)模的擴(kuò)大，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的重要性將有所下降，由此相伴而生的是券商間凈資產(chǎn)收益率(ROE)的差異將會(huì)有所收斂。由于在各券商ROE接近的情況下，市盈率與市凈率趨于一致，由此，券商間的市凈率差異將會(huì)收斂。在此背景下，券商的凈資本實(shí)力成為重要的區(qū)別因素。

　　因此，暫時(shí)維持行業(yè)同步大市的評(píng)級(jí)。推薦的組合為中信、海通、光大和國元；若融資融券及轉(zhuǎn)融通的進(jìn)展超出預(yù)期，將上調(diào)行業(yè)和部分公司的評(píng)級(jí)。

　　王松柏也認(rèn)為，從目前披露的中報(bào)情況看，大型證券公司的市場(chǎng)份額和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈手續(xù)費(fèi)率相比中小型公司有明顯優(yōu)勢(shì)，如中信證券在市場(chǎng)份額提升的同時(shí)凈手續(xù)費(fèi)率環(huán)比已經(jīng)小幅上升。

　　不過，券商股短期也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，高度依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)的現(xiàn)有盈利模式導(dǎo)致證券公司業(yè)績對(duì)股票市場(chǎng)漲跌較為敏感。

　　（綜合《南方日?qǐng)?bào)》、《證券市場(chǎng)周刊》、《南方都市報(bào)》等媒體報(bào)道）