一、CPI同比增速再創(chuàng)新高、PPI同比增速重新回升

　　CPI同比增速再創(chuàng)新高。7月份CPI同比上漲6.5%，食品價格同比上漲14.8%，拉動CPI上漲4.4個百分點；非食品價格上漲2.9%，拉動CPI上漲2.1個百分點。7月CPI同比繼續(xù)走高的主要原因：糧食、豬肉、蛋類等食品價格仍然保持較快的增速，而非食品價格漲幅繼續(xù)保持在高位。食品中上漲較快的主要有：糧食價格上漲12.4%，對CPI上漲貢獻約0.34個百分點；肉禽及其制品價格上漲33.6%，對CPI上漲貢獻約2.08個百分點（其中豬肉價格上漲56.7%，對CPI上漲貢獻約1.46個百分點）；蛋價格上漲19.7%，對CPI上漲貢獻約0.15個百分點；水產(chǎn)品價格上漲15.0%，對CPI上漲貢獻約0.34個百分點。
　　PPI同比增速重新回升。7月份PPI同比上漲7.5%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)同比上漲11%。國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)仍然維持較快增長、國際大宗商品價格震蕩推動PPI重新回升。2011年7月，CRB現(xiàn)貨指數(shù)保持在550點左右高位震蕩。考慮到年內(nèi)世界經(jīng)濟增速放緩的概率較大，對大宗商品的需求可能會減少，近期內(nèi)大宗商品價格進一步上升可能性不大，未來國內(nèi)輸入性通脹壓力會有所緩解，預(yù)計四季度后PPI應(yīng)該會有所回調(diào)。

　　二、四季度通脹壓力可能漸趨緩解

　　雖然7月份CPI同比漲幅再創(chuàng)本輪新高，三季度通脹壓力仍將處于高位，但預(yù)計四季度可能會逐步趨穩(wěn)回落，到年底可能下降到4%左右。
　　一是豬肉、水產(chǎn)品等食品價格漲幅趨緩。7月份商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅縮小并于最后一周出現(xiàn)回落。受供給略增和市場需求清淡影響，豬肉價格環(huán)比在最后一周出現(xiàn)下跌。之前連續(xù)十多周上漲的水產(chǎn)品價格也開始出現(xiàn)止?jié)q回落。來自食品方面的物價上漲壓力出現(xiàn)一定程度的緩解。
　　二是三季度經(jīng)濟增速很可能延續(xù)前期回調(diào)趨勢，預(yù)計三季度GDP增速可能會回落到9.3%。總需求的下降將有助于緩解系統(tǒng)性的物價上漲壓力。
　　三是國際經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢出現(xiàn)一定程度的逆轉(zhuǎn)。美國債務(wù)上限談判最后階段才達成了階段性的協(xié)議，標普最后將美國評級降至AA+，并引發(fā)國際金融市場大幅下挫；意大利、西班牙在歐債危機中逐步深陷，10年期國債收益率已逼近希臘等國開始接受援助時的水平；新興市場在高通脹壓力下經(jīng)濟增速漸趨放緩。世界經(jīng)濟復(fù)蘇前景黯淡導致國際大宗商品價格開始出現(xiàn)松動，未來輸入性通脹壓力可能會有所減緩。
　　同時考慮到下半年翹尾因素將逐步降低歸零以及政府對物價的調(diào)控措施將逐步發(fā)揮作用，我們預(yù)計三季度將是年內(nèi)物價的拐點階段，四季度物價漲幅將緩步回落。當然，在勞動力成本長期看漲、國際大宗商品價格仍然高位徘徊以及國內(nèi)通脹預(yù)期依然較強等因素的影響下，年內(nèi)物價回落幅度可能有限，至年底11、12月CPI同比可能仍居4%左右，預(yù)計全年CPI同比的平均漲幅在5.2%左右。

　　三、貨幣政策可能進入審慎平衡操作階段

　　7月CPI同比增速再創(chuàng)本輪新高，預(yù)計三季度CPI同比仍將處于高位，國內(nèi)負利率狀況持續(xù)惡化，似乎有進一步升息的必要。但由于同期國際經(jīng)濟環(huán)境出現(xiàn)惡化，世界經(jīng)濟面臨較大不確定性，如果我國進一步升息將導致中外利差再度擴大，使得國際短期資本流入的速度將有所加快，加大國內(nèi)流動性壓力。同時考慮到目前國內(nèi)中小企業(yè)經(jīng)營困難加大，廣大出口企業(yè)生存環(huán)境惡化，繼續(xù)升息將會對中小企業(yè)產(chǎn)生雪上加霜的壓力。因此我們預(yù)計未來一段時間貨幣政策將進入一個審慎平衡操作階段，當下利率和法定存款準備金率進一步提高的可能性都不大，公開市場操作將成為主要的政策工具使用。