21日鐵道部發債出現歷史上首次流標事件，流標事件后兩日，動車在溫州出現追尾事故。7月25日，事故后

的第一個交易日，鐵道部債券買盤全無。

　　鐵道債因“7·23”動車追尾事故急速下跌，事實上，即便沒有這起事故，鐵道部的天量債務也已引起投資者的關注。業內人士稱，在債券利率大幅提升、債券發行困難而帶來的周轉資金減少的現狀下，鐵道部債務問題正面臨重新評估。

　　或創2008年以來最長連跌期

　　21日，鐵道部招標發行的第三期短融券罕見出現未招滿，原計劃發行200億元，實際中標量187.3億元，成為鐵道部發債歷史上首次流標事件。

　　23日，溫州動車出現追尾事故，事故后的首個交易日，鐵道部債券交易市場無買盤。

　　一系列事件顯現出鐵道部債券在交易市場的低迷。

　　“因為在鐵道部債券事故前，已經出現下跌和缺乏買盤的現象，所以很難從債券市場的表現評估‘7·23’動車追尾事故對鐵道部債券市場的影響。”國海證券研究員段吉華稱。但他也認為，短期內，乘客心理上的抗拒可能使得鐵路客運量受到影響。同時短期內，事故對投資者心理也會產生消極影響，畢竟凸顯了鐵路運營方面的問題。

　　大公國際評級部總監剛猛雖然不同意事故對投資者有比較直接、明顯的影響。但他承認在短期內，該事故對鐵道部債券的交易的局部影響是存在的。

　　“最近發生的事故鐵道部的管理再陷市場各方質疑中，對于鐵道部債券的最大購買者銀行是一種信用沖擊。”英大人壽固定收益部投資經理李婷婷認為。

　　7月25日、26日，與鐵路相關的債券品種報價出現下跌，同時幾無買盤。

　　根據美銀美林指數，中國鐵道部債券7月份已累計下跌0.45%。在整個債市不景氣和溫州重大事故下，鐵道部債券連續第三個月下跌已無多大懸念，或創下2008年以來最長連跌期。

　　李婷婷表示，“鐵道債作為超AAA的，信用利差很低，但實際資產負債率很高，管理等方面也不是很樂觀，我們普通機構購買積極性一般不是很高。”

　　“商業銀行作為鐵道部債券的最大購買者，目前資金緊張狀況卻未根本緩解。”段吉華稱。同時，據悉，銀監會已經要求金融機構將所持有的債券、發放的貸款以及表外擔保和貸款承諾統一納入授信集中度限額管理。銀行持有鐵道部債券的額度也有了限制。

　　“中長期來看，市場資金緊張狀況不改變的話，包括鐵道部債券在內的整個債券市場都很難有起色。”侯穎娜說。

　　債務重估？

　　中金公司25日發布的鐵路運輸行業研報認為，發行債券難度加大，以及23日晚鐵路惡性事故短期內將對鐵路行業造成困擾。

　　一方面，困擾來自于鐵道部的發債成本正在逐步升高。中國銀行間市場交易商協會陳珊認為，由于鐵道部高額的負債以及市場對未來高鐵運營的擔憂，市場投資者對其信用資質有所擔憂，鐵道債溢價逐步上升。從鐵道債二級市場的價格來看，其與同期限其他超AAA債券價差正在逐步縮小。

　　以21日發行的鐵道部第三期短融券為例。該期短融券票面利率為5.18%，大幅超過6月發行短融的利率水平達83bps。同時去年7月30日鐵道部發行的第四期短融券利率僅為2.59%，二者相差整整1倍。這意味著，在明年這些短融券到期時，鐵道部需要支付的利息將遠高于今年。

　　另一方面的困擾是，鐵道部債券天量發行后，在目前低迷的債市下，債券的再發行已有難度。統計顯示，截至目前，鐵道部今年已在債券市場融資達1037億元。

　　而僅僅上周，國開行取消了原定7月22日發行的150億金融債發行招標，21日，鐵道部第三期短融券罕見出現未招滿。債券發行難度了然呈現。

　　有業內人士認為，鐵道部債券利率比原來大幅提升，再加上債券發行困難而帶來的周轉資金減少，其債務的問題就需要重新評估。

　　對此，李婷婷認為，“融資成本升高和發行困難兩個困擾因素并非獨立的。假如鐵道部債券信用利差提高到一定水平，就會有吸引力，債券發行難度也自然會下降。例如5年期的債券收益率能到6%，我們會考慮買。”

　　她認為，鐵道部的債券可以通過硬性規定讓一部分機構購買，或者通過提高利率讓包括他們這樣保險資金在內的普通機構進入。

　　大公國際評級部總監剛猛也表示，超AAA的鐵道部債券之所以出現機構不足，一個很重要的原因是利息太低，提高利息可以增加機構認購積極性，這樣周轉資金就還是通暢的。

　　“同時，如果提高利率也難以推動發行，鐵道部則可以通過銀行貸款直接融資。”剛猛稱。

　　上述業內人士則認為，雖然通過提高利率或者銀行貸款，可以緩釋債券發行難帶來的周轉資金問題，但鐵路的財務成本也不可避免的增加。

　　據了解，今年一季度，鐵道部已經虧損了37.6億元。同時相較于2010年一季度，鐵道部2011年的資產負債率上升了4.52%，為58.24%。鐵道部今年需要兌付的債券本息達1448億元，經營現金流最多2000億元，鐵道部很難以自身現金流還本付息。有分析稱，鐵道部今年虧損將超過200億元。（來源：《21世紀經濟報道》；文章有刪改）