“從宏觀層面來看總體流動性仍然充足，主要是結(jié)構(gòu)性問題，微觀上沒有進入實體經(jīng)濟渠道，局部出現(xiàn)流動性偏緊，因此政策短期內(nèi)不會像市場預期的那樣放松。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松日前接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，從近期情況看，經(jīng)濟政策不會很快放松。因為在決策的慣性中，物價所占的權(quán)重一直相當大，按以前的決策慣性要CPI穩(wěn)定回落3、4個月后才會認為宏觀調(diào)控在物價方面取得確定性的成效。
巴曙松表示，每次緊縮措施產(chǎn)生的效果先是GDP回落，然后CPI回落，最后PPI回落。現(xiàn)在正好處于GDP已經(jīng)回落，CPI還在高位，可能還會攀升一段再回落的時期，有類滯漲的性質(zhì)，政策輕重不易把握。當前主流的判斷還是政策不到放松的時候。提出擔心出現(xiàn)局部超調(diào)是因為CPI是滯后于GDP回落的，等CPI確認回落的時候，經(jīng)濟增長已經(jīng)有顯著的回落，這個邏輯在每次緊縮的時候往往重復出現(xiàn)。其合理之處是通脹往往會導致強大的民意壓力，促使決策者對通脹這個滯后指標給予更高的政策優(yōu)先地位。
對于未來的調(diào)控方式，巴曙松判斷，貨幣政策傾向于動用價格工具。他表示，現(xiàn)在貨幣政策的回旋余地減少，實際上收緊資金后市場利率已經(jīng)上升，加息往往只能算是追認的問題。現(xiàn)在看來下一步要進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，在政策工具偏好上不得不平衡動用價格工具和數(shù)量工具。調(diào)準備金和調(diào)利率對實體經(jīng)濟的影響不同。準備金是數(shù)量工具，價格工具不動，在物價上升的時候利率是負的，又實行信貸配給，能拿到的相當于獲得補貼，顯然有抵押擔保、現(xiàn)金流、資源、游說能力強的央企更易拿到，所以提準備金對央企、大型壟斷企業(yè)相對有利。如果加息，中小企業(yè)獲得資金的成本原本就很高，最難的是可獲得性，加息反而可能有利中小企業(yè)；而央企和大企業(yè)資金使用效率低，加息可能會擠出其需求。
對于宏觀經(jīng)濟形勢的判斷，巴曙松認為，中國出現(xiàn)市場擔心的硬著陸的可能性不大，但存在局部出現(xiàn)超調(diào)的可能性。下半年需警惕外部風險、以及內(nèi)部經(jīng)濟的局部結(jié)構(gòu)性超調(diào)風險，以及由此引發(fā)的政策調(diào)整。三季度會面臨一系列短期的增長壓力因素。除了經(jīng)濟回落，通脹仍處于高位外，主要還有電力短缺，去庫存化和投資下滑。
“最近的經(jīng)濟運行可以說處于一個兩難期，從宏觀方面看經(jīng)濟在向預期的情況溫和回落，PMI還在50以上，貨幣指標平穩(wěn)回落，經(jīng)濟形勢沒有那么悲觀，但從企業(yè)調(diào)研和市場一線的情況看卻局部狀況比較令人擔心。”巴曙松表示，企業(yè)從金融體系獲得的真實資金利率才是企業(yè)真正感受到的緊縮壓力，而非官方利率。從長三角和珠三角這兩個中國經(jīng)濟最有活力的地區(qū)看，民營企業(yè)獲得資金的成本基本和2007、2008年差不多，但2007、2008年的實體經(jīng)濟比現(xiàn)在強很多，2007年GDP增長14.2%，而且外部經(jīng)濟增長強勁。所以這一部分緊縮力度比較大，如果以這樣的力度持續(xù)下去，對部分企業(yè)會造成較大沖擊。
巴曙松提醒，少數(shù)縣級地方政府投融資平臺局部風險擴大。對于海外一些基金以平臺問題而唱空中國，他表示，實際情況沒有那么壞，因為中國地方政府有多樣化的資產(chǎn)，中央財政的增長十分強勁，這與國外不同。省市一級手中資產(chǎn)相對充裕，問題不大，出問題的可能在縣區(qū)一級。縣區(qū)一級金額占大概20%-25%，現(xiàn)在來看各項指標表現(xiàn)仍很好，但隱含的問題在于：一是沒有太大的財政能力，賣地等各方面收入也少，主要是吃飯財政。二是缺少經(jīng)驗，特別是中部地區(qū)。西部地區(qū)總量不大，東部地區(qū)效益好，中部地區(qū)很多縣級政府經(jīng)驗不足。
“真正的政策可能出現(xiàn)拐點的標志之一是投融資平臺真實性的出現(xiàn)數(shù)起金額不大的縣一級的償還能力出現(xiàn)問題的案例，促使信貸政策對這一部分資金采取事實上更務(wù)實的態(tài)度，中央政府經(jīng)評估以借款或者發(fā)債等多種可以考慮的形式讓其把在建的項目建完，或者市場化，如拍賣、引入民間資本。在此之前充其量是政策穩(wěn)定期和觀察期，政策拐點未到。”他說。